$中天科技(SH600522)$ $东方电缆(SH603606)$ $金雷股份(SZ300443)$
论坛上说什么的都有，股吧更热闹。这个事情无非就是把一块资产放进现有的盘子里，合不合算，看两者谁更赚钱就大差不差了。
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1、对如东和风的收购价格是按照收益法进行评估。2022年底如东和风14亿净资产，评估后估值17亿，有20%的溢价，考虑到资产的盈利能力，并不高估。
2、收购完成后，对中天科技的资产负债表有如下变化：
收购前：3.4亿货币资金
收购后：2.8亿长期股权投资+0.6亿商誉。
只对资产项几个科目有所变动。
3、商誉没有任何盈利能力。考虑的就是这新增的2.8亿股权投资资产盈利能力，相对于当下中天科技的盈利能力，是拔高了，还是托后腿了。
4、如东和风2022净利润1.8亿，20%权益就是0.36亿。2.8亿的新增资产带来0.36亿的新增利润。ROE=12.9%。
5、中天科技2022年ROE在11%左右。放宽到历史若干年，也基本在这个水准上下。
初步结论：静态看，这个收购也是基本卡在一个中性偏利好。
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但动态看的话，这个收购并不合算。
1、如东和风作为风力发电企业，它的商业模式已然固定，就是400MW的风电场收益。当下的12.9%的ROE，未来也不会变高。而考虑到中天科技上市公司高收益海缆占比的增加，中天的ROE是会往上走的。所有中天的股东都希望中天科技未来赚钱能力越来越强，有机会。但未来某年，当没有如东和风的中天ROE越来越高的时候，当下的这个收购就变得“不聪明”了。
2、绿电企业有个显著特点——所得税减免和优惠。报表说到，报告期内，它是不交大概4400万的所得税的（25%所得税率），而从明年开始，它将会陆续不再享受优惠政策。动态看，过户到中天科技未来几年，按20%的占比，利润将会减少880万（4400*20%），来到0.27亿，那时如东和风的ROE就是9.7%。掉价明显。
3、上市公司失去的实打实的3.4亿货币资金，收获到的是一个动态看并不如当下基本盘的资产。而作为上市公司的对手盘，集团大股东，特别是董事长一家得到是实打实的钱。从感性上看，有损上市公司肥管理层个人的气息。
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当然，这个收购的体量相对于中天科技的基本盘，也就是根豆芽菜。不管利好利空都微乎其微。至于说什么打通产业链啦，和国家电投深度绑定啦，现金奶牛啦……
时间挺晚了，早点睡了。