乱世买黄金 是不是理性的，还是说这是一个智商税？@望京博格 要回答这个问题，应该先要搞清楚黄金的属性和历史。
黄金货币的历史
从大类资产投资的角度，黄金一般被认定为商品（贵金属、有色金属、能源、化工、农产品…)中的贵金属。但黄金并不是一般的商品，它具有一些其它商品没有的特质，一是稀缺性，全世界黄金储量的边际增长缓慢，开采成本越来越高；二是稳定性，不会生锈，重量不会减轻，能对抗时间； 三是标准化与易于切割，容易计价，这样 10克黄金价格=10个1克黄金价格； 四是易于携带。 这些特质注定了黄金具有一定的货币属性，中本聪在设计比特币体系时，也参照黄金赋予了比特币上面四个属性。叠加线上结算的特质，比特币被称为”数字黄金“。
由于黄金的这些属性，历史上黄金作为货币经历了以下几个时期 1金铸币时代：金币直接作为货币。2. 金本位时代：黄金充当流通纸币的储备（准备金），纸币用于国内结算，黄金用于国际结算，是世界货币的地位。3. 布雷顿森林体系：美元于黄金挂钩（35美元/盎司），各国货币于美元挂钩（固定汇率制），美元取代黄金成为世界结算货币。此时黄金虽然不是国际结算的直接货币，但是黄金储备量控制了美元的发行总量。4. 信用货币、浮动汇率时代：70年代，美国黄金储备不足，美联储拒绝向国外中央银行出售黄金（美元标价）， 布雷顿森林体系崩溃，固定汇率制垮台。此时黄金的货币属性减弱、商品属性增强，美元于黄金脱钩成为了信用货币，同时也成为世界结算货币（俗称石油美元），才有了现在美联储一加息全球都要抖三抖的局面。
商品 OR 货币？
商品和货币的两个主要区别是：1. 高流动性。货币的流动性是最高的，而商品要交换其它商品时，必须转换为货币再去交换其它商品。2. 计价模式。商品是用货币计价的。而货币则是用它本身（利息）计价的，货币出卖的是它的信用和流动性，货币的价格去看不同期限、不同主体发行的债券（比如各期限国债/银行存款/金融机构理财 收益率）。是货币还是商品还跟适用范围有关。日元在日本国内是货币，在国际上是商品，因为用日元买不了沙特的石油，只能兑换成国际货币美元后再买。
按照上面的说法黄金是属于商品和货币的灰色地带的。黄金的价格展示出了一定的商品和货币属性。具体来说，黄金的美元价格可以近似的看成一个美国通胀指数10年期国债（TIPS）（一种可以反应实际利率的债券，其到期收益率大致等于名义利率-通胀），过去20年，黄金价格和美债10年TIPS到期收益率的相关性高达 -0.90. 这里面既有货币的债性（利率显著相关），又有商品的抗通胀属性（货币是不抗通胀的）。可以说黄金具有货币、商品二象性。
过去20年，黄金价格涨了5倍，主要是在头十年完成的，尤其是在08年国际金融危机之后到12年底、此时实际利率下行到负数。在当前时点，宏观环境正处于衰退前期似乎对黄金是个利好，但利率仍在攀升却利空黄金，所以走势是比较纠结的。