1、主营业务
（1）纸巾业务
2021年实现营业收入155亿港币，折合人民币155*0.8=124亿人民币，占公司总营业收入83%，公司的主营业务非常集中，主要的纸巾品牌有维达、得宝、多康，公司销售渠道方面，传统经销商、重点客户超市大卖场、商用客户及电商的营业收入占比分别为25%、23%、11%及41%。2021年实现税前经营利润19亿港币，税后净利润15亿港币，换成净利润15*0.8=12亿人民币，占总净利润13亿的92%，可以说公司是完全靠纸巾业务盈利的。
营业收入方面，2017年至2021年的复合增速是9%，2021年同比增长13.9%。
净利润方面，2017年至2021年的复合增速是28%，从2017年的4.5亿人民币提升至2021年的12亿人民币，净利润增速比营收增速明显更快，这是净利率提升带来的，从2017年的4.4%提升至2021年的7.4%。2021年同比下降6.5%。
毛利率方面，2021年纸巾业务毛利率为35.4%，同比下降2.9%
（2）个人护理业务
2021年实现营业收入31.7亿港币，换成人民币31.7*0.8=25亿人民币，占公司总营业收入的17%，产品包括女性卫生巾、成人纸尿裤及婴儿纸尿裤等，品牌有薇尔、Drypers等。2021年实现净利润0.8亿人民币，同比下降40%。
营业收入方面，2017年至2021年复合增速是5%，2021年同比增长9.3%。
净利润方面，2017年至2021年的复合增速是7%，2021年同比下降57%。
（3）综上所述，2021年实现总营业收入187亿，折合人民币187*0.8=150亿，同比增长13.3%。实现净利润16.4亿，折合人民币16.4*0.8=13亿，同比下降13.3%，属于增收不增利的一年。
2、资产负债表
以下表格单位为港币：
（1）公司账上的现金很少，10亿左右，但是有息借款为38亿，账面上资金不足以偿还借款。公司整体的负债率为46%，十年平均净利率为53%，目前处于偏低的位置，并且较2020年下降4%。
（2）固定资产占比很大，与负债相同均为112亿，占总资产比重为46%，资本性投入比较大，是造纸行业的特点。
（3）存货44亿，占总资产18%，无形资产与使用使用权资产40亿，占总资产16.5%
3、估值分析
2021年公司的盈利受上游原料涨价影响很大，采用席勒市盈率估值法估值，十年平均净利润为8.6*0.8=6.9亿元，估值为6.9*25=172亿
买点为：172*0.8=138亿，换成港币为138/0.8=173亿，买入价格为173/12=14港元
2022.04.24目前的股价为18.66港元，还在买点以上
卖点为：172*1.5=258亿，换成港币为258/0.8=323亿，卖出价格为323/12=27港元
4、问题
（1）2022年一季度业绩不好
总营收同比增长2.2%，其中纸巾业务36.7*0.8=29亿人民币，相比2021年36.6*0.8=29亿基本持平，个人护理业务8.9*0.8=7亿，同比增长11%。
毛利率下滑明显，一季度毛利率为33.1%，相比2021年的38.9%,下降5.8%，主要原因是纸浆成本上升。
净利润3.4亿港币，折合人民币3.4*0.8=2.7亿，同比下降37.8%，净利率7.5%，下降4.9%。