对未来白酒的一点看法

1，白酒存在不存在去库存？ 我认为存在，与大多数意见不一样的是，我认为白酒的去库存在2021年就已经开始，也就是说，2020年白酒铺天盖地的涨价以后，转过年来白酒就已经开始去库存。所以这里的白酒其实是分化的。

2，白酒去库存的周期怎样？从我自身的观察来说，中端酒酒价最高的时候，是在2020年，老窖的特曲一度卖到了跟水晶剑相当的价格，这就意味着明显过热了。包括舍得，水井坊，因为前面有水晶剑这座大山，其实他们的价格接近水晶剑就变成强大的销售阻力，水井坊搞臻八这样的举措实属无奈之举。可以说投川酒尽量不要投水晶剑后面的品牌，因为水晶剑起不来，大家谁也起不来，时间来到2021年，中端酒无论酱香和浓香全部遇冷，涨价叠加疫情，白酒的中端去库存就从2021年已经开始，尤其是酱香酒的国台，还出现了经销商反水状告厂家（2022年初的新闻），也标明其实中端销售2021年就已经遇冷。

3，时间来到2022年，白酒的中端价格一降再降，降价本身就是在去库存，去库存的最明显标志就是降价，这种市场自发的调节不同于2013=2014，因为十年前根本没有容得市场自发调节就雪崩似的出现了需求消失。但是高端一直保持稳定，其实这也容易理解，高端是可以靠控货维系平衡的，茅五泸都是用控货维系着市场平衡。

4，2023年以后，酱香中端因为巨量货源冲击，价格已经降低到2016年左右的水平（主要是郎酒，习酒的周期要慢一些，但是也止不住的下滑） 浓香中端的价格大约降低到了2017年左右的水平，在其他品牌的不断下滑中，水晶剑价格居然还有所上涨，也间接地说明了这次去库存市场发挥了重要的调控作用，市场经济规律在不断地体现出来。

5，时间进入今年，普茅开始下滑，但是五粮的价格受到影响并不大，跟十年前相比，其实企业早就已经利用市场规律进行了调节，特别是2020年以来，业绩不那么突出的企业，其实销售情况很稳健。

6，需要重点回避的企业，我觉得是在2020年以后继续报表高歌猛进的企业，他们应该是全国化做的最好的企业，三十年以来，全国化栽跟头的企业也不少了，秦池，孔府家这些企业都存在着产品好销就萝卜快了不洗泥的情况，包括洋河，也出现了酒质下降的情况，而且铺货越快，其实留给未来的空间越小，出现去库存被反噬的可能越大。反倒是那些小步慢走的企业，可能在这次行业调整里受到的冲击更小。

7，整体看，白酒的涨价孕育着危机，白酒的降价意味着危机的结束，2021年中端开始不断降价，2024年高端开始降价。所以我的认知这次白酒行业的调整已经进行了三年，中端占比很高的企业已经出现了报表衰退（洋河），其他全国化很快的企业如果陆续出现报表衰退，大致今年的三四季度也就开始收尾。其中那些已经暴露了业绩衰退的企业，则可能慢慢形成底部，未来业绩报表也将率先转正，使白酒板块出现分化。

8，关于茅五，我认为他们俩都不会出现报表衰退，市场看死白酒的观点（持币待购者）将随着报表的不断出现慢慢转向，但是这个转向的过程是缓慢的，而另一部分人也将不断地因为对白酒去库存出现认知偏差者（持股抛售者），也将会不断地在报表空窗期因为各种理由选择抛售白酒，而买入者则表现相对谨慎，这样股价表现可能会有一个长期拉锯的价格带，比如现在的20PE左右。等待三季报，年报的报表证实或者证伪。

9，综上所述，我个人的判断是白酒的去库存中端已经结束，现在集中在高端，相对而言，问题集中体现在这几年业绩始终大幅上涨的几家企业，他们的报表会跟白酒的大部队报表出现分化，他们的报表变差，标志着白酒去库存的即将结束。现在大致相当于老窖2013年下半年到2014年上半年，以及东阿阿胶的2019年下半年到2020年上半年。

10，我的角度可能会比较长期一点，比如五粮液120-150对我来说没什么差别。也是因为我有阿胶的盈利做安全垫，白酒和阿胶同样下跌，我更愿意套在白酒里面，也不愿意在阿胶里面减少盈利，这是因为我更喜欢行业逆向投资，但不意味着现在买入白酒就更合算，也无疑唱多白酒，奉劝大家抄底，请明鉴