如果说在上市公司里面挑选几只争议最大的，牧原股份肯定会是其中一只。昨天两件事情同时引起了市场对于牧原股份的关注。
一、财务舞弊质疑及回应
雪球号“大V”“亦佛_亦魔”发表帖子，从成本费用中薪酬、折旧与摊销、租赁费用、饲料、财务费用等角度进行“最保守”的估计，认为公司成本费用已经达到194.17亿，公司最少的亏损是46.73亿。
分析过程非常复杂，也存在大量假设性的内容，我认为可参考性并不强，而且即使是进行讨论也只能是各说各话，成为又一个新的罗生门，所以本文只是对其最明显的一个错误分析如下：
薪酬2021年半年报公司列示应付职工薪酬18.52亿，9月末16.93亿应付职工薪酬是什么意思呢，就是公司根据用工情况，本月已经计提准备下月发放的工资，因为总有一些人比如离职人员等工资无需等到下月发放，因此该数据总是小于本月实际用工成本，我们不考虑那些仅以两个月末的平均数，三季度三个月53.25亿。
这里面非常逗的一点是认为“应付职工薪酬”会在计提的下个月发放，但是我们要知道虽然“应付职工薪酬”为流动负债，但是流动负债的定义是在“一年内”偿付，而不是“一个月”内偿付。判断企业职工薪酬规模最接近实际情况的计算公式=本期应付职工薪酬-上期应付职工薪酬+现金流量表中支付给职工的现金。以牧原股份三季度为例计算如下：
牧原股份三季度职工薪酬成本费用=16.92亿元-18.52亿元+（103.63亿元-68.24亿元）=33.79亿元。
这与该大V的53.25亿元相差接近20亿元，这可是有点太过了，尤其是该大V也是通过注册会计师考试的，这么明显的错误太不应该。
二、这次定增怎么看
其实与上文的财务质疑相比，我更关注的是昨天公司的非公开定增方案，因为公司前段时间刚刚发行可转债，按说资金还很充足，不至于这么快就缺钱了。
公司给出来的理由是近期随着公司产能拓展的持续投入和经营规模的逐步增长，公司资产负债率明显增加，通过本次非公开发行股票募集资金用于补充流动资金，将有效改善公司资产负债结构，增强财务稳健性、防范财务风险。
关于这一点，三季度单季现金流量表数据有所体现，三季度公司经营活动现金净流量只有区区9500多万，与之相对应公司二季度现金净流量高达84.42亿元，去年同期金额为79.59亿元，这一重大变化的主要原因为猪价下跌，导致公司销售商品取得现金大幅减少，2021年三季度该数据为149.99亿元，同比及环比数据分别为182.86亿元以及217.81亿元。变化还是非常明显的。
三、如何看二级市场
前期公司股价大幅下挫，担忧可以分为猪价跌跌不停以及公司财务风险。目前对于这两个问题，市场似乎更加乐观起来，同时叠加这猪价降到历史上的低点，有点利空出尽的意思，另外，公司可转债发行，财务风险有所缓解，所以前段时间股价已有不小涨幅，而本次非公开定增，市场似乎也普遍看好。
接下来，就看市场如何演化了。
本文首发于百家号“塞翁解财经”，欢迎关注讨论。$牧原股份(SZ002714)$