不知不觉间，已经分析了不少于50家上市公司，在分析过程中，越发可以感受到财务报告分析的重要性以及局限，在此立下flag，建立起一整套面向投资决策的财务报告分析体系，兼顾股票分析，希望可以完成。
财务报表分为资产负债表、利润表、现金流量表以及所有者权益变动表。就财务报表分析步骤，我倾向于利润表→现金流量表（经营活动部分）→资产负债表→现金流量表（投资活动部分+融资活动部分）的顺序，这个步骤有其内在逻辑，具体会在后面展开来说。
在开始具体分析前，先就几个观点谈谈我的看法：
一、资产负债表（或现金流量表）信息质量高于利润表
受到自格雷厄姆的《证券分析》以来应高度重视资产负债表的观点影响，有观点认为，利润表因为受到会计政策以及会计估计“随意性”的影响，信息质量要劣后于资产负债表或现金流量表。就这个观点，我认为财务报表是一个完整体系，只有充分利用各张报表之间的稽核关系，挖掘各张报表的有用信息，才能得出一个相对合理的判断，不能顾此失彼。说白了，资产负债表的科目（如应收账款、存货）也会受到会计政策以及会计估计的影响，比如坏账及存货跌价准备计提就是一个非常主观化的过程，其“随意性”绝不亚于利润表。现金流量表“随意性”相对较小，但是指望着用现金流量表来获得关于企业的全部信息，那就有点痴人说梦了，如果现金流量表真是万能的，现代会计所依据的复式记账以及会计恒等式恐怕就不会有存在的必要了。
二、财务报表分析是“万能”的
有观点认为财务报表分析是万能的，并煞有介事的试图发现一套万能指标来进行投资决策。就这一点，我认为：（1）现行财务报表体系更多的是“往后看”，即对历史事项的“综合记录”，指望“单独”通过财务报表分析进行投资决策，无异于“仅仅”看着后视镜开车，没有掉到沟里绝对是运气；（2）因为财务报表体系是一种“综合记录”，必然不能也不可能体现企业的全部信息，有个不恰当的比喻，财务报告就像美女的比基尼，总是把关键部分隐去，这种情况下，很难通过财务报表获得关键信息（这个观点我会在后面结合案例进行分析）。此外，财务报表分析是“价值”投资决策的基础，但是只是必要条件，而非充分条件。关于两者的关系，我也会在后面展开来讲。
第一章 利润表分析
一、营业收入-利润表（财务报表）分析的起手式
营业收入（“收入”）是利润表的第一行，也是利润表（财务报表）分析的起手式。财务分析做的好不好，先看收入分析的怎么样。按照会计准则的定义，收入是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入；并用了五步法来帮助企业来确认收入。就财务分析角度，以上定义没有任何意义，我把收入简单概括成两句话：把自己的该干的干了+把自己干的交给客户。举例来说，收入就是企业在一段时期内“卖了多少货或者提供了多少服务”。
对于收入的分析，可以从以下角度展开：
（一）规模分析
在讲究“质量为先”的年代，似乎很有有人在强调规模这套指标了，但是我认为规模虽不是最重要指标，但是绝对是最重要的指标之一。原因无他，规模大不代表风险就小，但是规模小风险肯定大。在判断一个企业规模大小的时候，可以参考企业所处行业上市公司的收入平均水平。
以CSRC农业上市公司为例，2020年收入从1.29亿到157.44亿不等，从风险角度，最大规模的海南橡胶肯定要比神农科技要强，古话说的好，百足之虫死而不僵。当然，如前文所述，这个标准并非绝对。
规模小意味着增长空间大，但在确定规模小的企业可以实现巨幅增长前，要确定你对这个企业以及企业所在行业真正足够了解（不建议小散户博这个），另外，请务必留出更高的安全边际。
（二）增长率分析
收入分析的第二个维度就是增长率，通常来说，增长率越高越好，但是以上结论的限定条件为企业（而非行业）应当具有规模经济效应，规模不经济的高增长纯属于自寻死路。同时，行业内领先者和追赶者的增长率要分开看，成熟行业中，对于领先者的增长率不能要求过高，要应确保领先者份额不会出现剧烈波动，可以有效抵抗追赶者的冲击；对于追赶者，应该要有更高要求，原因很简单，如果增长率连领先者都赶不上，那就根本不用看了，直接买领先者股票得了。在这一过程中，需要关注追赶者另辟蹊径弯道超车的可行性，比如2010年左右的AMD，即通过研发GPU实现了对Intel的弯道超车，而在此之前，行业老二的AMD一直活在Intel的阴影之下。国内市场而言，我发现的案例是主业均为肝素钠的海普瑞（老大）以及健友股份（老二），老二增长率显然比老大强，而且市场对于老二更加看重。
未完待续，如需全文下载，添加公众号大明王朝1566领取。