黄金最近又开始向上突破。一直看好黄金，具体投资中必然面临一个问题，应该如何对黄金进行估值和定价？
黄金的估值体系应该包含哪些层次？或者简单地说，黄金价格是由哪几方面的因素决定的，这是投资前应当回答的基本问题。总结起来有几个方面：
一、成本估值
所谓成本估值，就是实际生产一盎司黄金成本是多少，需要花费多少钱。如果能够知道确切的生产成本，则可以等金价跌到这个价位即买入，因为成本价是比较牢靠的支撑线，期货、现货的玩家中包含了黄金生产企业，一旦跌破这个成本价位，则这些企业可以通过减产、大量买入多单等方式，包括认同这个价位的投机性多头也会在相关价位大规模做多，形成共振，汇聚成强大的做多合力。
二、实际利率估值
实际利率是指扣除通货膨胀率后的利率。当实际利率下降时，投资者更倾向于购买黄金等资产，因为它们比起其他投资更能保值。反之，当实际利率上升时，相当于持有黄金的机会成本增加，黄金价格可能会下跌。
实际利率就是名义利率减去通货膨胀率。从2019.08——2020.03这一轮美联储降息周期来看，降息时长7个月，累计降息225个基点。黄金价格在此区间上涨22.85%，最低点到最高点涨幅34.51%。
与实际利率相关的一个因素是美元指数。黄金价格通常与美元呈现负相关，因为国际黄金以美元计价。如果美元走强，黄金价格可能会下跌，反之则可能会上涨。
三、流动性溢价估值
美联储的货币政策除了降息外，还有量化宽松政策。在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债、抵押贷款支持证券等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金，简单来说就是间接增印钞票。
在新冠疫情发生后，美联储于2020年3月15日宣布将利率降至0，并启动7000亿美元量化宽松计划，以保护美国经济免受新冠肺炎疫情影响。之后的5个月中，黄金区间涨幅24.06%，最低点到最高点涨幅43%。
四、避险需求溢价估值
地缘政治风险、战争等国际事件通常会导致恐慌情绪，这在投资领域体现为投资者转向黄金等避险资产，因此这些事件可能会推高黄金价格。但这种事件导致的黄金价格上涨通常持续性较弱，如果没有更多刺激因素，通常会在一个月后出现价格回落。
2022年2月24日，俄乌冲突全面爆发。黄金先上涨了10.15％，但随后回落，30个交易日后涨幅仅剩1.31%。
五、国际货币锚定价估值
这个层面的估值，来源于现阶段世界各国对全球信用货币体系的深层担忧，主要表现变量是全球央行黄金储备的增量。根据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》，2023年全球央行继续大举购入黄金，全年净购买量为1037吨，冲至历史第二高位。
世界黄金协会预计2024年这一因素将对黄金市场产生显著影响。持续不断的地缘政治风险以及世界各地即将展开的60多场领导人选举，都可能促使投资者转向黄金，因为黄金作为避险资产在不确定性时期历来表现良好。
以上因素只是影响黄金价格的主要部分而非全部，投资者在进行黄金投资时应该考虑到更多的因素，并进行风险管理和适当的资产配置。仅为个人思考记录，不作为投资建议或依据，同时求教方家。
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