$网秦(NQ)$ 季报基本反映了网秦的现状。首先是安全收入继续萎缩，在稍后的电话回忆里公司一般会回答移动增值服务里面安全和游戏的比例，有些时候还会回答安全收入里来自国内和海外的部分。但从季报数字和上期比较，总体安全收入应该是下降的，来自国内的应该下降更多。由于游戏市场的竞争非常激烈，游戏收入的margin比安全要低很多。所以，公司的赢利（非GAAP）主要依赖广告收入的增长，主要是手机游戏推广广告。
企业安全业务稳定增长，但我总认为网秦不应该把手机采购计入销售额。如果把企业服务收入，其他服务收入，硬件转售佣金加起来，q/q增长率有15%，也还行。
所以，落实到基本面，我有以下几个结论：
1. 独立审计和注册用户问题基本了结。不管怎样，都是过去的事情了，现在的收入里面，来自国内的安全收入将慢慢消失，只要独立审计报告一出，也就没有官方的声音去翻过去的旧账了。
2. 网秦的平台业务目前能落实到盈利的还是游戏，但游戏发布竞争激励，投入越来越大，毛利率压力很大。
3. 企业安全稳定增长，但短期不能为公司创造多少利润。
4. 去掉硬件转售，公司本季销售额应该是60个Million，根据历史表现，每季度能增加8到10个Million。非gaap的盈利在每季度15个Million左右。按年非Gaap 盈利的15-20倍算，对公司的估值在1个billion上下是正常的。偏保守，但毕竟还存在安全收入将进一步萎缩，企业期权支出偏大，以及对并购效果的折扣等因素。对应的股价波动范围应该是14到20这个区间。
5. 游戏发行和企业安全都是慢牛业务。网秦未来的估值潜力在于动态壁纸和音乐搜索。看看电话会议上对NQ Live能带来多少收入有没有初步的评价。