写这个帖子，有感于大家对桂冠电力二股东减持的反应。
昨天桂冠电力一纸大股东减持公告，打破了桂冠电力散户的平静，今天桂冠电力甚至整个水电核电板块集体跳水。本来这个板块的投资者，正在享受股价稳步上行的快意，这个减持向大家提出一个拷问，水电核电被大家这样看好，那为什么作为当地投资机构会在行情火热之时减持，是不是水电核电的价值高估了？尤其是在整个电力板块今年的环境远不及前两年，整个电力板块估值和潜力都不支持股价大幅走强情况下，市场已经经受不了任何扰动，已有风吹草动，市场个体纷纷如惊弓之鸟。其实就目前板块而言，长江电力现在股价算是合理的，桂冠电力略有低估（个人观点不喜勿喷），板块里很多股票高估（详见《长江电力2024年业绩预测》网页链接）。假如今天板块大跌与这个减持有某种关联，那也是压死骆驼的最后一根稻草。
关于桂冠电力二股东减持原因，这个只能是个谜，董秘讲公司也重视这事情，与广西投资沟通过，广西投资的答复非常原则，就是公告中的辞令。其实这很正常，二股东没有必要也不可能具体汇报公司资金用途，无论是收获投资收益，或者公司确有需求，都是它的权力。现在不要考虑二股东是怎么想的，因为这个无从知晓，重要的是我们从公司基本面如何判断。
1、现在公司基本面没有任何变化，大的宏观环境和行业发展趋势看，减碳、电替代、灵活电源价值发现，这些刚刚开始，水电的内生动力可以保持几年、十几年的时间；
2、公司业务集中在广西，能源高度依赖外部输入，电煤价格水平将处于相对周边地区较高水平，水电占比在西南省份中较低，公司水电站上网电价实行较低的核准价格，2020年至今公司水电上网电价已有0.033元/千瓦时的上涨，长周期看公司经营具有高度的确定性，来水不稳定是其明显的弱点，但一般影响的时间尺度在一年范围内，相比于长期、趋势性业绩动荡，平均年度业绩还是十分稳定的；
3、广西水电发电比重低，水电的调节价值尤其宝贵，上游龙滩电站库容系数0.216，为年度调节电站，配合8、9号机组扩建，未来的电力系统中调节价值巨大，8、9号机组扩建环评报告评价成果表明披露，“经济内部收益率为 954.98%，大于社会折现率8%，经济净现值为1132532 万元”，这里净现值定义不大清楚，按不贴现经济净现值计算也有2.5亿元的年均流入；
4、风电机组装机容量不断增加，近几年公司风电机组已有近80万千瓦投产，现已核准和正在建设的风电机组权益装机45万千瓦，按2023年80万千瓦机组盈利3.14元计算，45万千瓦机组投产可完成净利润1.77亿元，合计增加净利润4.9亿元，得益于较好的出力曲线和远高于光伏的利用小时，风电将是仅次于水电的高收益项目，按利润贡献2万千瓦1万千瓦水电机组计算，相当于增加60多万千瓦的水电机组，桂冠已有和可预期的风电装机规模增长，对桂冠电力这种体量公司来讲还是非常可观的；
5、折旧即将大幅度减少年，2025年、2026年龙滩机组全部折旧到期，参照三峡机组每台5000-6000万元的折旧费用，7台机组折旧到期每年可增加利润4亿元，增加近利润3.5亿元；
6、费用和财务费用继续降低，2020年至2023年公司财务费用有4.31亿元的降低， 这一态势将继续，目前年折旧21亿元，分红外净利润10亿元，合计可用资金31亿元，按年度投资60多元，投入自由资金16元，还有1亿元剩余偿还有息负债，另外新旧债务置换可用进一步降低有息负债成本率，未来三年可用降低财务费用按2亿元计算，增加净利润1.7亿元；
7、电价政策向好，2023年由于取消电价补贴及辅助服务收益增加，电价比2020年提高0.033元/千瓦时，按一般年景360亿度水电计算，增加净利润10亿元。
8、长远发展，公司怒江和南盘江八渡电站合计394万千瓦的水电项目，为公司发展留有足够的空间，怒江正在进行前期，八渡已经完成可研，处于申报状态。
综合情况，2020年至今公司电价方面正常情况下增加净利润10亿元，按权益折算后9亿元，财务费用降低增加净利润3.75（利润4.31）亿元，风电增加净利润3.14亿元，合计内生增加净利润16.22亿元。
到2027年，不计光伏和火电减亏贡献，风电新增机组投产增加利润1.77亿元，龙滩机组折旧到期增加净利润3.5亿元，财务费用降低增加净利润1.7亿元，龙滩8、9号机组扩建投产增加净利润1亿元，合计增加净利润8亿元。
三年后，桂冠电力用7年时间，盈利能力增加24.22亿元，实现盈利能力翻倍。
所以这次二股东减持不改桂冠电力优秀的基本面，桂冠电力本来卯足干劲扭转二级市场孱弱形象，一年两次分红和70%的分红比例，可以在一定程度平滑投资收益，长短期收益角度看，桂冠电力投资价值显现。
持有水电核电股票，本心是看重公司的持续汇报股东能力，持有股票数量增加比某一时间点股价更有意义，突发事件没有改变投资水电核电的理由，淡定持股是应有选择。
即便是回到超短期的操作，减持也有很多不确定性，操作上需要谨慎行事。 二股东减持具体方式没有确定，如果采取大宗交易减持，那么对市场影响微乎其微，假如有长电之类的长期投资公司接手，反倒是一个利好。
下面做一个假设分析。
据了解，长电曾经与广西投资有过交易，目前长电对桂冠电力股票收购仍有浓厚兴趣，最近一期增持公告是2024 年 1 月 22 日，当时股价5.5元左右，2024年一季报长江电力继续小幅增持，根据桂冠电力的成交量和股价区间，长电增持价格高于5.6元。现在桂冠收盘价已有超过20%的涨幅，长电能够接受多高的价格，广西投资能做出多大的折扣，是能否成交的难点。
从收益角度看，如果长电接手减持股票1.5亿股，以6.9元价格成交，收购资本10.35亿元，2024年桂冠电力收益0.45元/股，股价18倍市盈率8.1元，差价1.2元，加每股收益合计1.65元，合计收益2.48亿元，收益率24%，算算还不错。
说了这么多，核心观点就是眼下还是看价值，盲目杀跌不足取。
继续以长电与桂冠股价比例3.75为折算标准，没次折返操作都可以增加持股数量，至于是长电还桂冠最后谁成为重仓股，那个不重要，因为他们都是现在最便宜的心仪股票。