氢能产业发展提速，设备端有望优先受益。1）氢气作为清洁能源，在碳中和愿景下需求较大：根据中国氢能联盟研究院，预计到2050 年全球氢气需求量将达到6.6 亿吨，其中中国约为1.95 亿吨（2022 年仅0.35 亿吨）。2）设备降本是氢能突围的关键之一：当前氢能产业受成本制约，在无补贴情况下，氢价及燃料电池汽车成本高于锂电及燃油车，其中设备在各环节中占比较高（根据我们测算，大安风光制氢项目中电解槽占总投资成本24%；加氢站建设中设备成本占比71%；氢能重卡中燃料电池成本占比52%）；因此通过政策推动及产业端的规模效应实现设备降本，是氢能产业链提高经济效益，实现产业突破的关键；3）央地出台多项政策推动氢能行业发展，按地方目标统计，至2025 年全国将建成加氢站超1000 座，燃料电池汽车超11 万辆，加氢站设备、燃料电池等迎来投资机会。
制氢端：绿氢潜力巨大，电解槽为核心设备。1）灰氢：化石能源制氢设备拓展过程中，主要受益方为提纯设备，包括PSA 装置 、深冷分离 ；2）蓝氢：在化石能源制氢基础上增添碳捕集设备，至2025 年需增设年捕集量2000 万吨的CCUS 设备，核心动力装置为螺杆压缩机 ；3）绿氢：国际氢能委员会预计到2050 年绿氢将占氢气总产量的60-80%，当前通过水电解制取，电解槽为反应场所，势银（TrendBank）预计2024-2025 年新增装机量分别为4.8GW、8.2GW，按均价计算分别达到66 亿元、112 亿元。 储运端：关注高压储氢瓶、氢液化装置。1）长管拖车适用于200km 以内的小规模运输，，主要储存设备为高压气态储氢瓶；高工氢电预计2025 年站用储氢瓶市场规模将达到5.6亿元，车载储氢瓶市场规模达到34 亿元 ；其中储氢瓶阀门成本占比约8.1%，对应2025 年市场规模2.8 亿元 ；2）低温液氢适用于200km 以上的大规模运输，液化过程成本较高，核心设备为包含压缩机、膨胀机在内的液化装置，当前国产民用设备实现突破，相关公司有中科富海、航天六院101 所 等。3）输氢管道初始投资巨大但更具经济性， 国家管网 等在管材、材料等领域发力以克服“氢脆”难题.。
加注端：加氢站集中建设，集成设备（含压缩机）放量在即。截至2023 年底，我国已累计建成加氢站407 座，我们根据各省级地区提出的氢能发展目标测算，未来两年集成设备增量市场空间至少为69.18 亿元（含站用储氢瓶），其中压缩机为29.23 亿元。国内加氢站集成设备商主要有国富氢能等。 用氢端：燃料电池空间巨大，氢燃气轮机逐渐突破。1）燃料电池：弗若斯特沙利文预计至2030 年，氢燃料电池系统的运输应用和固定式应用按销量计算的市场规模将分别达到70.02GW 和13.35GW。①电堆，2023 年上牌车辆电堆装机量达到931.2MW，CR5 达到62%，分别为神力科技 、国鸿氢能、捷氢科技、潍柴巴拉德以及氢晨科技；②空压机方面，主要公司包括势加透博、金士顿、东德实业；③氢循环部件，主要公司包括东德实业、瑞驱科技、浙江宏昇；④增湿器方面，主要公司包括伊腾迪、同优科技、沃瑞氢能；⑤电子水泵方面，主要公司包括合肥新沪、艾尔航空 。2）氢燃气轮机：国内公司积极开展燃气轮机掺氢试验，主要包括 国家电投等。
测试设备：随着电解水制氢市场的兴起和燃料电池技术的更新迭代，测试设备的需求显著提升。一方面，测试是保障氢能装备安全稳定运行的关键环节，测试设备需求将伴随电解槽及燃料电池市场空间的拓展而增长；另一方面，在电解槽大标方及燃料电池大功率的发展路径下，专业测试设备提供商基于检测能力经验积累将具备先发优势，国内厂商包括科威尔、锐格新能源、氢导智能、大连宇科。