时间：2022-09-08 来源：华泰证券
受宏观环境/疫情扰动1H22传媒业绩承压，部分线上经济&教育出版显韧性
1H22传媒行业（中信传媒指数成分股）营收2,412亿元，同比下滑5.6%；归母净利润206亿元，同比下滑25.7%；扣非后归母净利167亿元，同降12.0%。1H22行业整体业绩承压，主因宏观经济增长放缓、消费需求疲软、疫情反复及行业监管趋严。细分行业，由于上半年疫情反复，院线、影视、营销、出版板块受到较明显冲击；因版号暂停和监管影响，游戏行业上半年增速放缓，但盈利能力同比提升。
互联网B2B电商龙头维持高景气度，游戏龙头盈利能力稳中有升
互联网相关公司1H22实现营收1,254亿元，同比增长24.4%；实现扣非归母净利23.8亿元，同比下滑2.9%；在线视频平台广告业务受到疫情冲击，但工业B2B电商公司龙头业绩展现韧性。游戏相关上市公司1H22实现营收405亿元，同比增长4.1%；实现扣非归母净利润68亿元，同比增长23.9%，主要因为低基数效应下，今年上半年利润率回升。其中，龙头公司三七互娱和完美世界1H22表现相对较好，部分重点产品进入买量回收成长期，产品长线精细运营卓有成效，出海业务积极拓展。
营销受经济及疫情影响整体承压；大众出版发行疲弱，教辅教材稳健发展
营销板块22H1营收786.0亿元，同降16%；净利35.2亿元，同降38%。受疫情/经济影响，据CTR，22年1-5月广告市场花费同比跌幅持续扩大，但6月同比-9%，环比5月收窄15pct。据CTR与Questmobile，电梯海报/电梯LCD韧性较强，22H1支出同比+8%/+4%，此为刊例价口径，实际执行折扣比往年力度大。互联网广告22Q1/Q2支出分别同比+4%/-8%。出版发行板块22H1营收708亿元，同增5.6%；净利87亿元，同减4.31%，主要受疫情影响叠加消费疲软影响。据北京开卷，22H1图书零售市场规模同降13.8%，较19年同期相比下降12.8%，仍未恢复到疫情前水平。教辅教材表现稳健发展，相关龙头公司业绩持续增长，在疫情背景下彰显强韧性。
疫情+供给不足冲击电影行业，但6月后已有好转；电视剧精品化延续
电影板块22H1营收86亿元，同减36%；亏损13.3亿元，较21H1由盈转亏。据艺恩数据，22H1电影票房172亿元，同降38%，主要受疫情和优质内容供给不足影响。但随着疫情防控措施得力，6月后行业已有好转，影院营业率恢复至80%以上；暑期档总票房达91亿元，较21年同期增长23.8%，但较19年的178亿仍有较大差距；动漫影视板块22H1营收108.78亿元，同降2.67%；实现净利5.72亿元，同降33.36%。电视剧方面，22H1剧目备案数量/集数同比回升，单部集数继续减少，行业精品化趋势延续。
风险提示：疫情反复风险、消费疲弱风险、行业监管趋严。
$传媒ETF(SH512980)$ $芒果超媒(SZ300413)$
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