2023年的最后一天，照例对过去一年的投资情况做个回顾和总结，同时对新一年做个展望。
2023年可以用一个词来形容，无力。无论是投资，还是生活的其他方面，都充斥着无力感，但是这种无力感不是贯穿一整年的，年初刚开放是，大家想象到开放后的生活，是一种未来充满希望的感觉，但是慢慢的发现这种充满希望的感觉并没有延续，而是在下半年变成一种全球独你一份的失望与无力感。
2023全年沪深300指数下跌11.38%，2022年跌21.63%，2021年跌5.2%，这是自2005年该指数发布以来第一次三年连阴，如果从2021年的2月份高点5930点算起，到现在差不多跌了三年跌幅达42%，这个跌幅在任何一个主流指数都不算低了。但是更逆天的是港股，恒生指数史无前例的四年连阴，今年跌幅13.82%，港A两地持续霸榜全球跌幅榜。
而今年我的成绩基本跟指数一致，跌幅9%，连续两年战胜市场，今年能够跟市场保持大致持平，这份成绩倒是没什么好抱怨的。
具体来看，对比去年年底的持仓，今年加仓了宋城演艺、上海机场、洋河股份、贵州茅台四家，没有减持的企业。其中宋城是在上半年买入的，当时建仓的时候也写过分析，主要是判断放开后宋城的业绩弹性，而且当时认为出现了比较合适的价格，但是在8月份出半年报之后决定清仓，原因也写过觉得拿着不踏实，后来清仓了一半，还剩下一半没有合适的价格清仓，后续有合适的价格肯定会清仓；上海机场是下半年大跌的时候买入的，也是考虑到开放后的复苏，即使免税板块不再像原来那么强势，但感觉即使航空+餐饮等也能值个千亿市值吧；洋河和茅台就是认为低估了利用杠杆买入的。
当下持仓，茅台和腾讯作为绝对的重仓股，占比均在30%以上，分众和洋河占比均在20%左右，宋城和上机5%以下。
那么2024年怎么看呢
1、茅台
茅台发布的业绩公告 ，2023年营收1495亿，利润735亿，那么四季度营收增速17%，利润增速仅有13%，要么四季度大量发货系列酒，减少茅台酒；要么四季度把部分费用提前结算了。跟我原来预期的今年大概750亿的利润有点小差距，但是确实没必要太在乎，完全不影响茅台的价值。
年初的时候就大概测算过茅台未来的业绩
巧合的是年底真的提价了20%，猜测茅台明年应该会把指导价也提高到1699或者1799之类的数字。基本上茅台2024年850亿+，2025年950-1000亿，2026年1100亿+都是比较确定的数字。
另外茅台让股东欣喜的是丁董上台之后带来的变化，虽说茅台是傻子也能管好的企业，但是一个好的管理跟傻子管理差别还是很大的。在今年持续第二年特别分红之后，未来茅台估计会保持80% 的分红率
按照2024年850亿的预期，2024年茅台合理估值在850*30=2.55万亿，合理股价在2050元左右，当前买入基本可以赚个成长+分红的钱。如果有低于25倍的机会买入（即1700以下）我认为都是极大概率赚钱的。
当前市值2.17万亿，对应2024年估值约25.5倍，略低估
2、腾讯
最近发现IOS的畅销榜腾讯在前五中占了4个，前十占了6个，如果有一个稳定的政策环境，腾讯是完全可以不用担忧的；而这个如果是担忧也没有用的。
2023年腾讯非国际准则利润大概能到1600亿，即便按照内地扣非利润的规则扣除每年150亿左右的激励成本，利润也在1400-1500亿之间，按照正常估值+加上腾讯持有的股权，4万亿人民币是非常合理的估值。现实是别说4万亿，现在连3万亿都没有，当前市值仅有2.5万亿，扣除股权资产仅有不到2万亿，利润是茅台两倍，市值竟比茅台还低。当前腾讯实际估值大概14倍不到，真的可以无脑买入。好在小马哥听到了我们的心声，每日10亿的回购看得是相当舒服。
未来一年，也不指望腾讯能够涨起来，只希望小马哥能够保持相当大的回购力度，回购+分红+投资，以前腾讯是倾向于投资，现在和没有合适的机会而且不允许无需扩张，那就投资自己。即便不按照每日10亿，按照每日6亿，一年回购130天，全年可以回购700-800亿，加上分红，一年也有3个点的股息率。
当前市值2.53万亿人民币，对应非国际准则利润约15.8倍，按照扣除股权资产后的非估计准备估值约12倍，按照扣除股权扣除股权激励成本后估值约13.5倍，无论哪种算法都是低估。
3、分众
年初预计分众今年可以低开高走，现在看来是乐观了
但是总体观点不变，今年48亿左右利润，明年估计保持45-50亿左右，分众的客户结构保证了分众即便在经济环境较差的情况下也能把持一定的利润水平
按照30亿是分众的利润下限（2022年的压力测试），即便在最差的环境下，1000亿以内买入分众也可以拿到3%的股息，这是分众的下限，正常年份40-70亿利润，特别好的年份能够有70亿以上利润。
当前市值913亿，按照2024年约50亿利润，估值18.3倍，略低估
，4、洋河
今年年初就对洋河不是很乐观
年初就不是很相信管理层可以完成15%的增长，果然今年10%的增长，105亿的利润增长是比较靠谱的。
整体白酒行业历经三年疫情必然会有影响，这个是整体大环境没办法，但是洋河管理层的表现也很让人失望，年初刘的离职，到年末同行都有增持或者特别分红，而洋河一点行动都没有，现在的洋河已经完全国企化作风，并且连续两届管理层都不怎么给力，除了低估以及身处白酒这个现金奶牛行业其实没有其他优点了
当前市值1656亿，预计2024年仅能保持微幅增长，暂时按照110亿计算，则2024年估值约15倍，低估
5、上海机场
上海机场最新的公告，与日上按照18%-36%扣点，低于疫情前，但是最后一切还是根据人流量计算，如果人流量能够恢复则一切都好谈，但是当前815亿市值确实有点低估得离谱，未来即使人流量恢复不明显，一年30-50亿利润还是可以做到的，一旦国际人流恢复，未来存在非常大弹性。
综合来看，目前持仓的五家企业，腾讯、洋河确定性低估，茅台、分众略低估。由于洋河已经失去原本买入时认为的竞争力，未来价格合适的时期应该会降低仓位至5%以下。
对于2024年，并没有很强的信心，但是对于茅台业绩是确定的，腾讯的业绩也几乎是确定的（如果没有更多A4），分众即使业绩不好也有下限没必要太担心，洋河确定性降低，可能存在业绩负增长的情况。总体来说，即使指数继续下探，来个年线四连跌五连跌，企业的低估摆在这，下探空间应该不大。