毛利率高是好生意的标志,但最终能给股东带来真金白银回报的是股东权益报酬率(return of equity ,ROE)。很多人迷信高毛利率,只选择毛利率高于30%的公司,低于此标准不看,当然,缩小选股圈,可能会选到不错的标的。毛利率高,只表明出生于富贵之家,在最艰难的时刻,依然可以有余粮。不好的地方在于,这类企业出身好,财大气粗,不好好珍惜,浪费大量资金和资源,回馈给股东的盈利并不高;还有就是肥得流油,引来无数饿狼抢食,最终大家都只能赚到市场平均利润,原来可以做土豪和地主的,都只能有富农和中农的身价。高毛利率好,但我们也要警惕其特殊的挑战和竞争。
但ROE就不一样了,如果ROE长期保持超过15%,那就一定是一个优秀的公司。那意味着,你每投入一元钱,每年能获得一毛五的净收益,5年可以回本。一般来讲,高毛利率的公司,管理层只要不做错事,不浪费资金和资源,ROE达到15%是比较容易的。但是毛利率比较低的公司,ROE要能长年达到15%,那这个公司的管理层一定要非常优秀才行。
根据杜邦分析法,因为ROE由三个方面乘积形成:净利润率、总资产周转率和权益乘数(俗称财务杠杆)。毛利率低的企业,其净利润率也低,比如5%或6%左右,如果是商业零售类企业,净利润率会更低,1%~2%,如果其ROE要达到15%,那就需要很高的总资产周转率和比较高的资金杠杆。如果是制造类企业,资产比重大,很难有较高的总资产周转率,那在净利润率较低的情况下,只能加大权益乘数,也就是加大资本杠杆,多从外部融资,可以是银行借款,也可以是发债,也可以是上下游资金。从银行融资有利息成本,发债要付债息,这都会增加经营成本,更难以实现长期的高ROE,只有无偿占有上下游的资金,还能被其认同,才有可能实现这类企业的超过15%的ROE。而这需要企业有相当的竞争力和极端的诚信才行。企业管理层没有强大的管理和经营能力是难以做到的。
在毛利率低的行业,如果企业的ROE连续多年超过15%,反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行业,能做到多年高ROE的公司,一般是从激烈竞争中拼杀出来的,相比出生富贵之家的企业,体质更好,更能抵御经济和行业的寒冬。这类企业往往能基业长青,给坚定的持有者相当丰厚的回报。(每天一则10)
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