传统价值投资者，即使是巴菲特芒格这两个顶尖的高手，面对数字经济中几个巨人如亚马逊、谷歌等，都是一直错过，芒格近几年多次提到自己在这方面的失误。在where the money is一书中从会计角度给出了解释。传统经济中有大量的有形资产，对机器设备的投资以长达20年的期限折旧，而不是按照一次性的成本处理。而数字经济很少有形资产，前期却有巨额的市场营销研发费用，就象机器设备在传统经济中会带来后续收入一样，数字经济中的营销研发费用也会带来后续收入，从这个角度来说，不能计算为成本，而要计算为投资。但是传统会计不是这样计算的，这样就扭曲了这些数字企业的营收现实。书中例子，同样营收1亿的传统企业和数字企业，传统企业花了1亿建造基地，按照25年生命周期折旧；而数字企业花了1亿做针对客户的研发。结果是传统企业当年折旧400万，有9600万的利润，而数字企业利润为零。传统会计把给数字企业带来巨大后续利润的市场营销和研发费用视作成本，导致传统价值投资者总是看到巨大的市盈率数字，加之头脑中绝对不买市盈率超过20倍的铁律，多少年过去了，这些数字巨人跟传统价值投资者无缘。这也是作者提出价值投资3.0的原因。我在阅读过程中，随时分享一些读后感，希望同好者一起来探讨。