中国消费的弱势已延续了较长时间，11月社会零售品消费总额同比上升3.9%，同比增速自2021年9月以来连续3个月下跌。城镇社会零售品总额同比上升仅3.7%。餐饮收入同比下跌-2.7%，限额以上企业餐饮收入同比下跌-0.3%，显示餐饮业正进一步向连锁大型企业集中，小餐饮正是“至暗时刻”。分品类来看，从11月单月数据来看，只有食品（+14.0%）、饮料（+19.7%）、烟酒（+13.6%）、化妆品（+11.7%）、金银珠宝（+11.7%）、文化办公（+17.0%）、石油制品（+17.0%）、日用品（+10.1%）保持较快增长，其他品类，如服装（-0.9%）、书报杂志（-2.5%）、家具（-0.4%）、通讯器材（+0.2%）、汽车（-6.0%）都呈现负增长或零增长。总结而言，必选消费板块和可选消费中的“低价快感消费”（即口红效应，经济下行阶段时非必要低价消费品反而上升）增长较快。

近期必选消费大多数公司都经历了股价下跌，反而可选消费的部分标的出现反弹。建议参考“口红效应”适时考虑可选消费品类（例如化妆品、医美、潮玩、游戏、电子烟）。必选消费则需待时机，选增长较快的赛道低点再入。

必选消费品趋势：

奶制品中奶酪，调味品中的高端酱油，食品赛道中的方便食品和速冻火锅食品，饮料中的包装水和功能性饮料在线上线下渠道都保持了较好的增长势头，未来确定性较强。

11月商超渠道：奶酪、火锅调料、包装水、方便食品、酱油、碳酸饮料表现较好。

酒类：白酒高基数下同比-14.2%，销售额除五粮液、今世缘微增外其他品牌都在下跌，市场占比五粮液、洋河、汾酒、剑南春、郎酒、今世缘、口子窖、水井坊占比上升，茅台、牛栏山、泸州老窖、江小白、老白干占比下降。

啤酒同比+4.4%，乌苏/喜力同比+8.2%/+17.7%，华润市场占比下跌，百威、燕京、嘉士伯、珠江、重庆占比上升，青岛与去年持平。市场排名青岛、华润领先明显，其后为百威、燕京、嘉士伯、珠江、喜力。

预调酒同比-8.8%。

乳制品：同比-7.0%，奶粉/液态奶/酸奶/奶酪分别同比-9.0%/-3.4%/-13.2%/+10.6%。奶粉品牌中飞鹤、圣元、雅士利（蒙牛）、菲仕兰、达能、君乐宝、澳优市占率同比上升。整体排名中伊利、雀巢、飞鹤领先优势明显。其他品牌整体差距不大。

调味品：酱油同比+13.8%，千禾同比+35.2%，海天同比+9.2%，千禾、味事达占比上升，海天、厨邦同比下降。海天市场份额领先依然明显，厨邦（中炬高新）、千禾、李锦记位居第二梯队。

复合调味品同比+7.5%，海底捞同比+6.7%，天味同比+8.9%。海底捞占比略升，天味占比略降。

饮料：包装水/茶饮料/碳酸饮料/果汁饮料/功能饮料销售额分别同比+6.8%/-0.7%/+7.3%/+2.1%/+6.0%，包装水怡宝、景田、康师傅、农夫山泉市占率上升，娃哈哈、可口可乐占比下降。茶饮料农夫山泉、元气森林、加多宝、王老吉市占率上升，康师傅、香飘飘占比下降。碳酸饮料中，元气森林市占率上升，可口可乐、百事可乐占比下降。果汁饮料中，农夫山泉、可口可乐、康师傅、汇源、统一市占率提升。功能饮料中，东鹏市占率提升，红牛市占率下降。各赛道中，包装水、碳酸饮料份额集中，且有明显的行业寡头。茶饮康师傅、统一、农夫位居前三，其他品牌较为分散；果汁整体份额分散，无明显寡头；功能饮料红牛领先明显，其他品牌较为分散。

食品：

肉制品：同比上升+2.6%，双汇同比-1.6%。双汇、金锣市占率下降。

速冻米面食品：同比下降-0.1%，三全、思念、安井市占率上升，湾仔码头市占率下降。

速冻火锅食品：同比上升+18.1%，安井、海霸王、三全市占率上升。

方便食品：同比上升+16.5%，康师傅同比+18.2%，统一同比+9.5%，海底捞同比+20.2%。

面包：同比上升+2.0%，桃李面包、达利园、美焙辰市占率上升，曼可顿、宾堡市占率下降。

坚果炒货：同比上升+3.7%，洽洽每日坚果增长迅速，来伊份、良品铺子下降明显。三只松鼠、百草味市占率上升。

12月线上渠道：乳制品和饮料表现较好，休闲食品较差

休闲食品：同比-22.5%，三只松鼠、百草味、来伊份、良品铺子、洽洽食品均出现大跌。

调味品：同比-6.8%，海天/海底捞/千禾销售额同比 -6.0%/-59.8%/-13.7%。醋类、腌菜上升，恒顺+13.8%，乌江+13.9%

乳制品：同比+56.3%，2021 年12 月伊利、蒙牛、光明的乳制品销售额同比+236.8%/+34.7%/-16.9%。婴幼儿奶粉方面，2021 年12 月婴幼儿奶粉代表品牌飞鹤/伊利/合生元/贝拉米销售额同比+1.1%/-47.1%/-20.9%/-46.1%。成人奶粉方面，12 月伊利/蒙牛销售额同比-10.0%/-15.4%。

白酒：同比-49.0%，茅台-66.4%，五粮液-30.7%

啤酒：同比-12.7%，其中哈尔滨、喜力、乌苏分别同比+39.7%、+28.9%、+3.6%，青岛-15.0%，百威-30.6%

饮料：同比+17.3%，农夫山泉/可口可乐/百事可乐/怡宝/康师傅销售额分别同比+13.0%/+54.5%/-21.7%/+28.4%/+30.8%，农夫山泉仍然在电商渠道稳居饮料企业第一，但需考虑增长速度放缓的问题。