沪深300指数的市净率估值为1.32倍，正好落在了过去10年的标准差（-1）位置。从过去10年的历史数据对比看，市净率落在标准差（-1）以下的时间是相对比较少的，可以说此时此刻我们正身处一轮周期的底部区域。未来的市净率是继续向下调整，还是说向上翻转，这个我们无法预测。
市场先生的情绪在贪婪和恐惧之间摆动，当乐观的时候容易乐观过头，过去10年最高的时候可以把市净率推升到2.5倍，但是悲观的时候又容易悲观过头，把市净率压缩到1.2倍以下。
01 客观规律并不会发生改变
太阳西落东升的客观规律并不会发生改变。
通过市净率的绝对值、分位点等客观数据，我们可以理性地判断出来，目前市场情绪的冷暖。
对于理性的投资者来说，我们要逆市场情绪，进行投资组合的仓位变化，当市场群情激昂时，我们要保持冷静，对未来的黑天鹅事件的发生，要有敬畏之心，保留必要的现金仓位。
当市场从极致乐观回归理性的时候，我们可以从容地再加仓；反之，当市场已经走到了极致悲观区域的时候，往往是叠加了各种悲观的论调和看法，似乎经济前景一片黯淡，越来越多的人不看好未来的经济发展，才会导致估值上持续地承压，然而理性的投资者明白，这只不过是市场周期循环的一部分而已。
02 相信问题是可以被解决的
保持乐观主义的精神，相信问题是可以被解决的。
小平同志说，他最痛苦的当然是“文化大革命”那十年，但是即使在那样的处境中，依然相信问题是可以被解决的。有外国记者问他是怎么走过来的，他坦然地说，就是乐观主义。在2022年疫情反复，对经济冲击比较大的时候，笔者反复地去看这段话，给了我精神上的力量。
我们做基本面投资者，投资体系是建立在所买入的公司未来能够实现更好发展，但是疫情给经济发展的确造成冲击，很多经济活动是受到了影响。上市公司的报表披露出来后，部分过往经营业绩非常稳健的公司，增长动能也开始失速，甚至开始负增长，再叠加了市场先生的悲观情绪，估值上进一步地调整，短期的确是因为基本面不好，所以股价开始调整。但是，我们坚信这些公司长期的发展前景是光明的，短期因为各种扰动因素导致股价承压。
对于我们持有的人来说，的确无奈。但是，基本面投资者通常来说都是理性的乐观派，虽然目前看似有一系列的问题，当估值已经充分反映了这些悲观预期的时候，再悲观已经没有意义。
03 要盯着生意看
我们要盯着生意看，而不是被市场先生的情绪给愚弄。
我们要买入的是那些有良好发展前景的生意，还有比较高的进入壁垒，同时还有优秀的管理层在经营。我们投研的落脚点是需求、供给和管理水平。
在一个有广阔发展空间的市场中，优秀的龙头企业已经建立了竞争优势，显著地甩开了同行业的竞争对手，新进入者也难以进入。这样的生意如果再叠加了值得信赖的管理层在兢兢业业地经营，最后我们还用有安全边际的价格买入的，大概率来说我们是站在了时间上正确的一边。
短期看，可能各种因素导致市场情绪低迷，但是拉长时间看，只要我们所投资的企业的内在价值在稳步提升，市场终究会客观反映这些优秀公司经营所带来的成果。从定量的角度来说，这些生意的财务特征是高ROE，在以股东投入的资本基础上能够实现良好的回报率。反之，如果缺乏进入壁垒，在中国这么“卷”的大环境下，很多生意的回报率会逐步逼近融资利率。
一个生意是否可以长期维持比较高的ROE，这是我们平时做投研功课时，需要做深度思考的，这样当市场先生恐慌情绪蔓延，或者某一年的ROE暂时性地衰退时，给予长期视角的股东良好的建仓机会。
我们买股票买的是资产，我们要拥抱的是那些未来在相当长的时间周期中，能够实现良好资本回报的生意。当市场先生在贪婪和恐惧之间摇摆时，我们不能被他愚弄，反而是要利用他的心理弱点。
蒋炜，雪球ID : 南京蒋炜
春谷大视野蒋炜1号私募基金经理。《价值投资应具备的思维方式》作者，毕业于南京航空航天大学，安徽南陵人。投资中倾向于选择长逻辑高度清晰的企业，陪伴优秀企业共成长，耐心做股东，分享企业发展红利。牢记：20个打孔原则（少决策，做大决策）、真正搞懂一个公司不亚于读一个本科（要深研）、检查清单（行业空间、竞争格局、商业模式、竞争优势、管理水平，需求的景气度与确定性，是否可以拿10年，是否敢上大仓位）。
于2022年5月10日在中国证券投资基金业协会完成产品备案——春谷大视野蒋炜1号私募证券投资基金（基金简称：春谷大视野蒋炜1号，基金编码：SVK926）。
基金经理蒋炜的投资策略以基本面研究为核心，通过评估企业的竞争格局、竞争优势、商业模式、发展前景、管理层的可靠度等因素后，分析所投资企业的胜率。其次，通过估值分析，判断当前市场报价的相对赔率。从而通过股票池的胜率和赔率的综合评估，构建一个适度分散的投资组合。同时，根据整体市场估值的高低情况，动态的调整投资组合的仓位暴露。
基金开放日：3月16日，6月16日，9月16日，12月16日；感兴趣的朋友欢迎友欢迎@春谷私募