蒋炜：论品质、周期和力度 （私募排排网专访）
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访谈时间：2023-04-24
主持：节目的开始前，我们先请蒋总跟我们排排网的投资者打个招呼，再简单做个自我介绍，以及介绍一下您的投资理念和入市十几年的投资心得。
蒋炜：我的投资体系
好，非常感谢排排网的邀请。我的投资体系就是基本面多头，基本面多头的策略其实就是在投研的过程当中，专注地去研究企业的基本面，主要去看企业的中长期，比方说5～10年它的整个基本面的经营态势是不是有较大概率的向上发展，耐心等待市场给出来一个具备安全边际的好价格去买入持有，然后就是耐心地去等待市场变化，比方说估值回归，或者企业价值的成长，持有的过程当中会有一个适度分散的原则。
这一年多来经历了像2022年这么多黑天鹅事件的考验以后，我最近这段时间又在反复地去阅读塔勒布的书，塔勒布他的书里面就像黑天鹅事件，你看我们经历了2022年的这一系列黑天鹅事件的考验以后，其实很多的好公司是给出了非常好的价格。所以这一年多给我的一个感受是什么？我们要聚焦去分析那些优质的好公司，然后对于价格就是市场的随机漫步的波动，总是可能会给我们一个非常好的买入价格，只要自己保持耐心地去等待。
主持：好的，谢谢蒋总的一个经验分享，我们也是知道蒋总是一位价值投资的践行者，然后下面也想请蒋总聊聊您所理解的价值投资，以及价值投资的四大基石都是哪些？
蒋炜：价值投资的四大基石
价值投资其实顾名思义就是我们研究企业的价值，价值投资它是有四大基石，排在第一位的就是股权思维，其次安全边际、市场先生和能力圈。
股权思维其实就是说每天我们看股票市场，股票的价格其实是处于随机漫步的状态，但是对于很多的投资者可能是迷恋于股票价格这样的一个随机波动，那么少部分所谓的价值投资者，其实是盯着企业的价值在进行研究。
随机漫步的股票价格其实是一种幻象，就是说真正做投资，它其实是透过随机漫步的价格去看到后面的企业价值。也就是说我们价值投资的4大基石里面的第一个，也就是说股权思维，我们买股票买的是股权，就是分享这个企业的经营所带来的这样的一个回报。
既然是股权，它其实就是有一定的内在价值，但市场它其实是处于这种随机漫步的状态，我们为了在评估企业价值过程当中留有一定的余地，这里面就提出了第二个基石，安全边际。
就是说因为我们的主观上面的分析，还有客观的企业经营都有可能会出现各种各样的偏差，比方说我们评估企业它的内在价值是1,000亿。如果你是在1,000亿去买入持有生意的话，其实你相当于是为不确定性，没有保留一定的冗余空间，比方说我保留30%安全边际，我通过各种各样的方法分析，它是值1,000亿的，市场给出了各种各样的黑天鹅，导致公司的股价在短时间内出现了大幅度的杀跌，比方说给了7折的安全边际。内在价值1,000亿的公司，我们在700亿去拥有这样的一个生意，它具备了一定的安全边际。700亿以下，我们还分批地去往下买，这样的话就能够保证我们在面对各种各样不确定的市场的时候，能够让自己留有一定的空间。
第三个，市场先生，他要么是乐观，要么就是悲观。比方说我们看过去这一年先是俄乌冲突，然后又是上海疫情的封控，导致了整个资本市场对经济的前景比较悲观，然后大幅度的下跌。投资者对经济的前景是比较悲观的，然后就会冲动地去进行股票操作。等上海疫情的封控结束以后，市场先生他又开始乐观起来了。他开始乐观封控结束，经济开始往上走，但实际的情况可能是经济复苏没那么快，然后市场他又开始往悲观的方向进行思考，我们看到去年到10月底的时候，市场是极致的悲观，那个时候突然我们国内的疫情相关的防控政策进行优化了。我们看整个资本市场它又开始乐观起来，乐观整个经济的一个复苏，但实际的情况是它呈现了这样的一个弱复苏的状态，而不是非常强劲的复苏。
我们看年初以来，整个资本市场是乐观的情绪，它是把价格去往上推，然后实际的情况是弱复苏，各方面来讲，一季报的经营数据出来以后，市场又开始往悲观的方向进行这样的一个思考，就像最近这段时间整个市场又开始有一定的向下压力，也可能跟第二波疫情，市场担心有关系，所以就是说整个市场它是有一个市场先生，他的情绪就是在乐观和悲观之间进行来回地这样一个摆动，对于聪明的投资者或者是理性的投资者来说，不能被市场的情绪带着走。
理性的投资者会去客观地分析优秀上市公司的内在价值，当市场所报的价格相对于内在价值有一个比较大的安全边际的时候，他去买入持有。但是如果等市场先生过分乐观的时候，把这个公司未来的前景想得无限大的时候，估值就是严重比较高估的时候，可能会做相应的反向操作，所以说市场先生他是在乐观和悲观之间来回波动，理性的投资者他是跟这个市场先生其实是一个反过来进行操作的，就是说当市场先生极度乐观的时候，他是往悲观的方向去思考。当市场先生开始往极致悲观的方向思考的时候，理性的投资者又去想这个企业可能不会坏到了那个极致，这就是市场先生。
第四个就是能力圈，你看A股现在是有5000多家上市公司，这么多上市公司这里面不可能我们都能把它搞懂，我们在中国上市公司里面，可能有一部分上市公司，比方说根据我们自己过去的学习经验，或者是实业经验，以及自己的认知能力等等，在几千家上市公司里面可能真正自己能够搞懂的生意，大概可能只有几十家，那就是在几十家自己能搞懂的生意里面，当他的价格往下跌的时候，你其实不恐惧，你知道他的生意未来是有很好的发展前景。正是因为你对它是有一定的了解，其实就讲能力圈的问题，它越往下跌就是对于它的内在价值偏离度越大的时候，你其实是敢逆向进行加仓的。
当然，反而是那些如果不在你能力圈内的一些公司，比方说它继续往下下跌的时候，有些投资者可能不敢买入，不敢买入说明这个公司可能就不在自己的能力圈。
主持：好的，谢谢蒋总对于价值投资的一个解读，然后下面我们想问一下蒋总，就是看到您的个人简介中有提到20个打孔原则，可否请您对我们投资者简单地介绍一下。
蒋炜：20个打孔原则
这个市场上其实是有非常多的公司，我们做投研的过程当中，其实是有各种各样的信息来源，给我们有各种各样的所谓的诱惑。
我们在这么多公司当中，真正自己能够搞懂的生意其实是非常有限的，我们想到20个打孔原则是什么，就是说假如我们这一生能够重仓持有的公司只有20个，那么想想看，如果我们在投研过程当中，面对我们在研究的一个生意，我们是不是真的能够看清它未来，比方说5～10年的长期的发展空间，然后我们是不是已经分析清楚了这个公司在供给侧这一块的它的竞争实力，以及我们对一个公司的管理层是不是绝对放心？还有就是说如果我现在这个价位，我买了一部分仓位以后，它继续大幅度地向下下跌的话，我们敢不敢把仓位进行提上去。
在自己有限的研究能力的范围内，说自己能搞懂的生意里面，其实真正能够敢于重仓的公司其实是并不多的，打孔原则让自己不要过于随意地去买一些公司，让自己就是说对于每一次重仓买入的公司，都是经过了一个非常理性的，甚至给自己保留了一定的冷静期的这样的一个标的。
有做一定的投研方面的积累，然后把这个公司各方面的研究清楚了，已经提前设定了一个目标买入价，然后就等着这个市场出现各种各样的黑天鹅，导致公司股价大幅度的下跌，跌到了我们目标买入价。
就是说投研是放在平时，然后已经经过了各种各样的理性地分析，就等着它给我们一个非常好的这样的买入价格，这样的买入机会其实是非常少的。那就是说真正的优秀公司比较少，然后等待这个市场它又能够出现一个非常好的这样的买入价格的机会，其实也是比较少的。
这样的话，审慎地去面对那些自己真正搞懂的，真正地认为是一个比较大的这样的投资机会的时候，再去打这样的一个孔。
主持：好的，谢谢蒋总的介绍，就像您刚才提到在自己能力圈范围内选股非常重要，那么下面想问一下您，如果从选股品质角度来说，如何找到有竞争优势的企业，然后作为投资者需要注意什么呢？
蒋炜：重视企业的竞争优势
我们是基本面多头的这样一个策略，所以我们在研究企业的过程当中，其实是非常重视企业的竞争优势，因为其实我们上面是股权思维，我们一旦买入持有以后，我们要耐心地去成为公司的股东，去分享这个生意成长所带来的回报，在持有的过程当中，我们最担心的是什么？其实就是这个公司它的竞争力的一个衰退，也就是说供给侧这一块它是不是能够一直保持一个比较好的竞争优势，我们在分析竞争优势的过程当中摆在第一位，就是要研究这个公司它所在行业里面的竞争格局，就是说这个公司它是不是这个行业里面的老大，企业体现竞争力的最重要的其实就是它的市场占有率。
我举一些例子，比方说眼科这个领域里面，作为龙头企业，它一家的市场份额比老二到老十加在一起还要大，它的市场份额是处于一个绝对领先的状态，本身眼科它其实是在消费者选择的过程当中也是比较重视这样的一个品牌，这个公司龙头企业经过了非常长的这样的一个品牌力的一个建设，这样的一个市场占有率比较高，有一定的品牌力这样的一个企业。我们想看这样的一个企业，它的竞争对手其实是比较难以撼动它的竞争地位的。
所以我们在分析过程当中比较看重，就是说首先是它的市场占有率情况是什么样的，这个公司它是不是在它企业的周围已经建立了一个比较高的，这样的一个壁垒、护城河，就是说公司赚钱非常的丰厚，我们作为股东来说能够分享这么好的生意所带来这样回报，同时就是说它企业的周围，不断地去加宽了它的护城河，它的行业里面的其他的竞争对手是难以僭越它的地位的这样的一个企业，我们大概率就知道它竞争优势是非常强，如果需求端在5～10年中长期的阶段是能够保持一个比较好的向上发展空间的话，大概率这样的一个企业是能够实现一个比较好的资本回报的。
主持：好的，谢谢蒋总的分析，那么其实也就是从市场占有率，然后护城河、股东回报、需求端这几个角度，然后大家可以进行一个就是选股的分析。那么下面也想请问一下蒋总在以往的一个投研过程中，你有没有一些比较有收获的一个经历，比如说在投研过程中的一个需求供给管理这些角度。
蒋炜：企业基本面研究的重点
对，就是说我们因为是基本面研究，最主要其实就是要分析企业的供需，还有管理。
比方说需求端是不是一个持续向上的发展，首先在供给侧这一端，我刚刚说的企业是不是有一定的竞争优势，是不是这个行业里面绝对的龙头地位的领导企业。其次管理，就是说一个非常好的这样的一个行业，非常好的生意是不是有非常优秀的企业家在领航这样的生意，然后公司内部是不是中高层都已经给他们做了一个非常好的股权激励或者是员工持股计划，这些核心的管理层以及公司的企业家，他能够是跟咱们股东是一条船上面的，大家的利益是保持一致的。
就是说首先这个行业的需求是大概率是往上走的，然后在供给侧这一端，这个公司它是已经建立了非常好的比较明显的竞争优势，同时又有优秀的企业家，优秀的管理团队在领导在管理这样的一个生意，大概率这个生意它未来在相当长的时间内是能够实现一个比较好的这样的投资回报。
主持：好的，谢谢蒋总，我们今天的分享主题下一个关键词其实是周期。我们都知道万物皆有周期，然后也想问一下蒋总，就是作为投资者，我们应该如何识别周期、认识周期和利用周期呢？
蒋炜：周期的力量
周期其实是非常好的一个话题。因为我们知道一些优质的好生意，其实咱们市场上其实有非常多的理性的投资者，他一直在盯着这样的一个生意，为什么这样的一个生意它能够给你一个比较好的价格去持有？其实是离不开周期的力量！
我们看过去这几年，比方说我们看就过去这5年，2018年的时候，其实是资本市场当时是市场担心这个中美之间贸易冲突，然后就导致市场开始担心中国经济的前景。整个资本市场其实它处于一个下跌的过程，然后19、20这个市场又是处于一个周期向上的一个过程，从21、22这几年又是周期向下，所以整个资本市场它其实就是一个周期的钟摆的过程。
投资者他是要么悲观，悲观到极致，然后就把整个资本市场的公司估值压缩到一个极致的阶段，然后乐观又乐观的过头了，又把整个资本市场的估值提升了到一个非常高的空间，然后又开始下跌，进入到一个比较悲观的过程。
我们如何量化地去判断整个资本市场它的周期的位置，我这边平时用了一些方法，比方说首先我们现在判断整个资本市场，比方说我们A股里面，我们最主要看到的指数就是沪深300指数。
我在平时的研究的过程当中，就是说首先我是看“股债比”，就是说整个沪深300指数，比方说它的市盈率是10倍，它的盈利收益率就是10%，与无风险利率进行这样的一个比值，大概是一个比方说无风险利率是3.3%，那就是10去除以一个3.3，大概就是一个3倍的关系，通过拉过去5年、10年，看整个资本市场它的股权和无风险利率之间的比值关系，那就能够判断出来整个资本市场它是处于一个什么阶段。就有点像“春夏秋冬”，它是处于冬天的状态，还是说是处于一个夏天的状态。
对于我们理性的投资者来说，我们其实是倾向于是在整个资本市场处于寒冬的这个时候，去进行这样的一个布局，因为那个时候其实很多优质的好公司，它给出了一个比较好的这样的一个价格。我们在整个资本市场处于寒冬的时候去买入，当整个资本市场进入到夏天的时候，那就是非常的过分狂热的时候，我们有可能就是考虑卖出一部分，太贵的一些公司。
整个资本市场的冷暖的判断，一个是可以看沪深300的，比方说它的市盈率，股债之间的风险溢价，还有就可以看沪深300的pb，那就是一个关系，整个资本市场它其实处于一个周期的状态。
其次就是说投资者的情绪它其实也是一个周期，就是说当整个资本市场比方说持续地向下跌的时候，这个投资者他从悲观，然后进入到比较沮丧的这样的一个情绪状态，反过来当整个资本市场是一个向上发展的时候，投资者又开始乐观，然后又开始进入到一个非常兴奋的状态。对于理性的投资者来说，它其实倾向于与市场的情绪进行逆向投资，比方说当市场悲观沮丧的时候，对于理性的投资者来说是要更乐观一点，想象这个事情没那么困难，这个困难终究是能够被克服的。反而当市场过于乐观的时候，理性投资者逆向地进行这样一个思考，就是说投资者情绪它其实也是有一个周期的波动。
其次说我们所投资的生意，它所处于的行业，它其实也是有一定的经营上面的一个周期，就比方说需求端，快速向上走，这个时候其实我们要去警惕，警惕就是说周期的叫盛极而衰，就是当它各方面的经营数据，往上走，走得非常好的，这个时候我们要警惕，就是说它有可能是周期的一个高点，从盛极而衰，趋势往下走。
反过来，当整个行业的经营数据是处于一个低位的时候，这个时候我们想看生意它的行业的需求是不是永续的，目前的需求端的扰动是不是暂时性的困难，如果只是暂时性的困难，如果看出长逻辑的这些生意，它的价格出现了一个非常好的具备安全边际的买入价格，这个时候其实我们是适合进行这样一个逆周期进行布局了。
最后个股的周期，一方面个股它离不开整个资本市场，比方整个资本市场都是处于降温退潮的阶段，很多公司其实也是跟随大势进行这样的一个降温。
我在投研的过程当中，去判断一个公司它的当前的温度是处于一个什么样位置，我会看它的pb（市净率），市场乐观的时候，它其实是市场去把市值往上推，这个时候相对于它的净资产就出现了一个比较高的溢价，反过来当整个资本市场开始往悲观的方向进行思考的时候，又开始压缩它的市值，相对于它的净资产的溢价又开始下跌，这个时候我看当前公司它的pb是过去5年或者过去几年，它是处于一个什么样的位置，我就知道什么样的一个百分位，我拿百分位去作为资本市场对于这个公司当前的温度。
比方说乐观的时候，它pb的百分位可能推到70、80甚至90以上，悲观的时候有可能是压缩公司的净资产的估值，又把它给压缩到一个比方说10度以下。我知道资本市场对这家公司的一个态度是进入到一个寒冬的状态，这个时候如果我判断这个公司它长期的逻辑是没有问题，因为资本市场短期内也就是对各种因素的一个放大性的思考，其实就给予了我们一个比较好的，具备安全边际的买入价格。
主持：相信蒋总的这些建议可以帮助咱们投资者识别一些经济周期重要的转折点。然后下面这个问题，想问一下蒋总，您这边是如何进行有效的仓位管理？
蒋炜：仓位管理的方法
仓位管理是这样的，比方说在我们的池子里面，通过我们这么多年的持续的研究，有哪些公司我们是真正能够看懂它长期逻辑的，对公司的管理层也是比较放心的，然后设定了目标买入价格。
比方说我们认为这家公司大概率给1000亿是合理估值，我们保留30%的安全边际，它跌到700亿。因为整个资本市场它其实是处于一个随机漫步的，你不知道的黑天鹅事件的出现，可能就会导致一些长逻辑不错的生意大幅度下跌，比方说跌到700亿这个位置，我们先建一部分仓位，先建个3%的底仓。
在700亿这个位置，其实我们不知道它是进一步的下跌，还是说直接就往上走了，如果不往下跌了，我们有3%的仓位，至少我们抓住了这样的一次投资机会，但如果到700亿的位置，我们认为已经有30%的安全边际了，但是市场中很多人其实是趋势投资或者景气度投资，或者只是负面的一个思考的放大，可能到700亿后，它有可能又继续向下，又跌了一个5%或者10%，我们再把仓位从3%再提高到5%；就是说在3%仓位的时候，它如果进一步地继续向下跌和继续往上涨，这个时候我们其实是都能够接受，但是我们对于它的价格到底会怎么波动，我们其实不知道的，也没办法判断，因为它其实是处于一个随机漫步的一个状态，所以要通过仓位上的一个安排。
就是说如果到这个价格它涨飞了，我们这样一个仓位也挺好。但如果在这个仓位，我们通过审慎分析，它可能还继续往下，比方说再跌个10%或者再跌个百分之十几，如果它继续往下跌，我们在仓位上至少还可以有进一步加仓的余地。这样的话就通过我们仓位上的一个安排，让自己至少是精神上处于一个比较放松的状态。如果它上涨了，我们这个仓位就ok了。如果它继续下跌了，我们逢跌往下进行这样的一个加仓。
主持：下面也想跟蒋总聊一聊近期的市场。其实您刚才在讲价值投资的时候，已经稍微帮我们分析了一下前期的市场，然后也想问一下您如何看待当前的市场行情，您目前比较看好哪一类的投资机会？
蒋炜：布局方向的投资逻辑
因为现在疫情政策各方面调整了，然后大概率就是说我们是处于新的一轮的经济复苏向上走的这样一个过程。其实我们做基本面多头的策略，相当于是押注国运，我们相信国运从5-10年的大的方向上，它大概率是往上走的。在国运向上走的过程当中，我们选的又是一些各个细分行业的优秀的、具备综合竞争优势的龙头企业，大概率是能够分享整个国运向上走所带来的红利。
看美股过去非常漫长的时间周期里面，在这个周期里面能够诞生长牛股的最主要的其实就是三个方向：消费、医药和科技。西格尔教授写了两本书，一个是《股市长线法宝》，还有《投资者未来》。我们看在美股百年历史里面，符合长牛股的像消费具备一定的品牌力的这些消费品公司，随着时间的拉长，这个里面能够诞生大市值的龙头企业。
那此时在中国可以选择一些什么方向？比方说现在整个国家还处于推行碳中和、碳达峰，双碳的背景之下，我们能源革命，所以对于新能源这个行业大概率从长周期维度上来说，也可能会实现比较好的回报。
还有比方说我们中国的人口老龄化，在这个里面人口老龄化它离不开优质的医疗设备；还有像我们现在很多的电子设备，看手机、看电脑等等，这对眼睛的伤害是大概率的，就是说医疗服务这一块是有一定的需求的；还有像我们中美之间的贸易摩擦这样的一个大的背景之下，我们要去发展我们的科技；还有我们国家安全这个领域里面，科技中优秀的军工电子等等，大概率也是能够实现一个比较好的发展前景。
主持：看到您的书中也涵盖了一些投资心理学这部分的内容，那么想问一下您从投资心理学的角度，您对于咱们投资者有怎样的一个投资建议？
蒋炜：行为金融学所带来的思考
行为金融学是非常有意思的一门学科。我们人类面对外部的环境，其实是给我们身体上所带来各种各样的刺激，其实是很正常的。
比方说一个公司股价持续地往下跌，这个时候它所刺激的人类的大脑区域，与人在面对死亡恐惧的时候，所刺激的是同样一块脑区域。比方说原始森林里面，有个老虎叫声，直接刺激的脑部区域其实是一样的，对于很多人的本能反应是什么？赶紧跑！比方说你所看好的公司，长期的发展逻辑是没有问题的，但只是因为整个资本市场，不论是投资者的情绪周期，还是说只是一些疫情的扰动因素等等，导致整个资本市场它一个持续的调整，这个时候导致的股价持续的下跌，你本能反应是什么？
就是说这个公司是不是某方面的经营是不是有些问题，这个时候如果你经过审慎地分析以后，觉得基本面没什么问题，只是市场进行负面逻辑的思考。你要克服自己身体上的一个本能反应，就是说你知道这个市场价格其实它是有问题的，它跟真实的情况是不一样的，这其实就是投资心理学给我们带来的一些思考。
主持：有投资者在问，看咱们春谷这边去年的防守做得比较好，问一下咱们公司的一个投资策略是怎样的？
蒋炜：投资策略
咱们春谷私募几个合伙人走到一起，在投研这一块是相互之间赋能，每个人有自己比较擅长的领域，在公司内部大家通过投研分享，但是具体的交易这一块就是交给每一个基金经理自己进行决策。
我们主要是分析的方向还是以基本面多头为主，就是说大概率我们是相信整个宏观经济，从比较长的时间维度里面，它是向上走的，像2022年整个资本市场它其实处于战争冲突，疫情扰动等等各方面的这些因素的一个交织叠加，导致整个市场是进入了一个周期的相对一个低谷期，我们是在整个资本市场处于一个相对比较悲观状态时，对于我们一些长期跟踪的优质的龙头企业进行适度分散的持有，是这样的一个投资策略。
主持：第二个问题是我们春谷私募的一个投资策略，会根据市场的一个变化然后进行调整，我们是如何做到更好地去适应市场的。
蒋炜：动态调整投资策略适应市场
我们的策略是基本面多头，我们会根据整个资本市场以及我们所持有的这些公司，它的估值情况，还有基本面变化的情况去进行这样的一个动态的调整。
如果整个资本市场是处于一个低谷的位置，对于我们长期跟踪的一些企业，它的估值也是比较低位的，这个时候我们是更乐观一点，仓位上面会高一些，如果反过来当整个资本市场过分乐观，或者是股价过分的领先了它的基本面的这样的一个表现，其实我们会利用市场的一个情况进行逆向操作。
我们倾向于是在左侧买，比方说我们长期研究的这些公司纳入到我们池子里面，然后我们设定了一定的价格，到这个价格以后，我们可以向下分批买入。但这个时候如果市场过分的乐观，比方说我们是持有的一个公司，其实经营的业绩方面来说其实没有太大的一个变化，但是短期之内有较大涨幅，我们会根据市场的情况和企业基本面的实际情况进行逆向操作。比方说，因为前段时间市场炒作ChatGPT、人工智能相关概念，导致这个公司股价在非常短的时间内大幅地领先了它的基本面的实际变化。就是说市场乐观的时候，我们可能要谨慎一些。
主持：您刚才也提到了医药行业，然后就有投资者在问医疗器械集采之后，未来这个板块还会有机会吗？
蒋炜：医疗器械核心的投资逻辑
医疗器械核心的投资逻辑是什么？我们看国产的医疗器械的龙头，相对于它国内的一些竞争对手来说，竞争力其实是非常强的。
首先从它的市场占有率的角度来说，以及龙头企业每年研发投入的力度，对于国内的其他的企业来说，明显能够看出来差距还是非常大的，我们国家要推进医疗器械的国产替代，国产替代我们知道优秀的龙头企业大概率是能够享受到国产替代所带来的红利。
市场担心集采对医疗器械的影响。我们实际看到集采各方面在推进的过程当中，其实它主要是把中间的流通环节给打掉了，对于优秀的龙头企业，你看过去这几年在集采的大的背景之下，企业毛利率、净产收益率等等，其实变化不是特别明显，所以说集采对于优秀的龙头企业来说，它其实反而是能够利用集采去扩大它产品的市场占有率，这个首先是国产替代的这样一个逻辑。
其次优秀的龙头企业，它在全球的排名还比较靠后，对于国际上它的同行来说，依然还有非常大的向上的成长空间，我们看优秀的龙头企业，它其实已经有不少的份额去海外出口，所以它一方面是在国内它能够享受到国产替代所带来的红利，同时它利用中国的工程师红利，这么大的研发投入去把它的管线进行丰富，大概率它未来在全球的市场份额依然还有一个比较大的提升空间。
主持：一个投资者提了一个问题，想问一下蒋总作为经济复苏的三驾马车之一的消费板块已经沉浸了有一段时间了，影响消费板块上涨的因素有哪些？
蒋炜：对消费行业的看法
消费在三年疫情的冲击之下，的确是对很多老百姓的收入各方面来说其实是有一定的影响。
我们看到疫情刚放开，收入复苏还没那么快，人民对美好生活的向往大概率其实还是存在的，只是说在疫情短期地对经济生活的扰动，对很多的企业的经营的扰动是造成了一定的影响，导致我们看到的情况，最近这几个月，老百姓是拼命地存钱，不敢消费，我们想随着时间的推移，我们的经济复苏重新走上比较好的进程，老百姓的口袋重新地鼓起来，相信大家对消费这一块还是会有一定的需求的，消费领域里面像具备消费升级的方向，一些生意大概率能够实现一个比较好的回报。
因为我们看美股在漫长的历史里面消费这个领域里面，也是诞生了一些比较好的这样的一个长牛股，短期内因为疫情的扰动，导致大家对整个消费板块比较悲观。
长期来看这些短期扰动的一些因素能不能被解决？如果短期这些扰动因素放在比较长的时间周期里面，它是能够被解决的，那目前“市场先生”处于一个悲观、沮丧的一个情绪状态，对于理性的投资者来说，相当于提供具备安全边际的价格，其实是比较好的这样的一个布局的机会。
主持：在节目的最后，我们邀请蒋总简单用几句话给我们的投资者推荐一下《价值投资应具备的思维方式》这本书，谢谢。
蒋炜：价值投资应具备的思维方式
我在投资过程当中自己一些投资思考进行的一个提炼，然后呈现给朋友们的这里面能够看到我自己对价值投资的一些认识，就是说价值投资它应该具备怎样的思维方式？
我们前面聊的过程当中，就是价值投资应该具备的四大基石，怎么样能够让我们通过看生意，屏蔽掉市场的波动给我们带来的情绪干扰，盯住那些长逻辑比较优秀的一些生意，然后去适度分散的去买入这些生意，分享这些生意长期增长所带来的回报。
书中一方面谈的是价值投资的一些思维方式的体系，还有对于整个资本市场周期的判断，还有一些投资行为学的方面的一些思考，如果有感兴趣的朋友可以读一读。
蒋炜，雪球ID : 南京蒋炜
《价值投资应具备的思维方式》作者，毕业于南京航空航天大学，安徽南陵人。投资中倾向于选择长逻辑高度清晰的企业，陪伴优秀企业共成长，耐心做股东，分享企业发展红利。牢记：20个打孔原则（守正，少决策，做大决策）、真正搞懂一个公司不亚于读一个本科（要深研）、检查清单（行业空间、竞争格局、商业模式、竞争优势、管理层秉性，是否可以拿5-10年）。
于2022年5月10日在中国证券投资基金业协会完成产品备案——春谷大视野蒋炜1号私募证券投资基金（基金简称：春谷大视野蒋炜1号，基金编码：SVK926），基金经理蒋炜的投资策略以基本面研究为核心，通过评估企业的竞争格局、竞争优势、商业模式、发展前景、管理层的可靠度等因素后，分析所投资企业的胜率。其次，通过估值分析，判断当前市场报价的相对赔率。从而通过股票池的胜率和赔率的综合评估，构建一个适度分散的投资组合。同时，根据整体市场估值的高低情况，动态的调整投资组合的仓位暴露。
基金开放日：3月16日，6月16日，9月16日，12月16日；感兴趣的朋友欢迎@春谷私募