价值投资的逻辑非常清晰，简单来说包括四大基石：股权思维、市场先生、安全边界以及能力圈，这四大基石构建了价值投资坚强的基础，但知易行难，真正做好投资是非常难的事情，在价值投资的道路上，分叉是非常多的，一路上有非常多的诱惑，这些分叉往往让投资者误入歧途，能够最终走上价值投资的康庄大道，一方面需要自己持续不断的修炼，另一方面需要正确理念的指引，本人的新书《价值发现—一个价值投资者的投资札记》对价值投资理念有系统性的阐述，下面结合本书内容简单价值投资的几个痛点。
价值投资的第一个痛点是投资价值股or成长股？价值股估值便宜，分红率高，很容易进入投资者的法眼，很多投资者往往容易陷入价值股的陷阱中不能自拔，本人在2008-2012年持续5年一直在价值股中徘徊不前，收益惨淡；成长股成长前景诱人，但估值高高在上，投资者要么不敢投资，要么容易陷入到“成长陷阱”中，形成“戴维斯双杀”。对价值股和成长股的选择成为一些投资者永远的痛。《投资策略谈8-价值股与成长股》对这些内容有比较深入的探讨，可以帮助投资者正确认识价值股和成长股。
价值投资的第二个痛点是投资白马股or黑马股？很多投资者都喜欢选择黑马股，认为黑马股爆发力强，投资收益率高，而白马股由于估值高高在上，未来投资收益率有限，果真如此吗？请看《投资策略谈7-白马与黑马》，里面有比较精彩的论述。其实中国经济早已经进入胜者为王的时代，行业高速成长以及行业渗透率提升的故事已经讲完了，未来10年基本上就是各行各业龙头企业市场占有率提升的故事，投资白马股正当时！
价值投资的第三个痛点是满仓持有穿越牛熊还是进行合理的仓位管理？有些投资者选择优质企业长期满仓持有，长期收益率非常好，有些稳健投资者进行合理的仓位管理，收益率也不错，那我们到底该怎么做？其实仓位管理的本质就是现金流管理，如何管理好自己的现金流在投资中极其重要。《投资者策略谈2-仓位管理与现金流管理》一文对此有深入的探讨，适合自己的才是最好的，仓位管理的精髓其实就一句话：高估值低仓位，低估值高仓位。仓位管理是投资者能否在股市中长期生存的重要环节。
价值投资的第四个痛点是如何对企业进行估值？估值是价值投资的锚，锚放错了位置，满盘皆输！企业未来自由现金流的折现值是最好的估值方式，但在实际应用中价值并不大，只能作为一种思维方式来看待！影响企业估值的因素有很多，其中成长性是最为重要的一个因素，请看《第四章：影响企业价值与估值的因素》，对企业估值方面有深入的探讨，或许可以帮助投资者走出企业估值的迷雾。
价值投资的第五个痛点是如何建立投资体系。一个完善的投资体系包括如何筛选投资企业，何时买入，何时卖出，如何进行仓位管理，何时重仓等一系列问题。本书中《第一章：投资的本质》和《第二章：投资策略谈》，总共16篇文章，系统性地阐述了以上这些问题，对投资体系的建立非常有帮助。
价值投资的第六个痛点是如何通过对企业的深入分析，寻找优秀的企业。价值投资的精髓其实是对企业进行深度分析，从而发现优秀的企业，《第三章：投资思考系列》总共用了11篇文章来说明这个问题，前6篇文章是对企业进行系统性的体检，后5篇文章是对5种主流的商业模式的探讨，投资者只有对企业经营的商业模式有深入的了解，才有可能对企业进行深入的分析，商业模式就是分析企业的“抓手”，利用好的“抓手”对企业进行深度分析，从而发现优质企业。
本书的第一部分是投资理念篇。对以上6个投资“痛点”进行了深入的探讨和分析，可以帮助投资者拨云见日，搭建自己的投资体系。
本书的第二部分是投资案例篇。对10多年投资生涯的经典投资案例进行全面复盘。案例包括了价值股、周期股、困境反转股、金融股、白酒股、消费股等几个投资大类，涉及的企业案例包括大秦铁路、双汇发展、海油工程、万华化学、李宁、招商银行、中信证券、中国平安、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、伊利股份、青岛啤酒、周黑鸭、复星医药、永辉超市、 $老白干酒(SH600559)$ 等十几只股票，在代入感中了解投资并理解企业经营之道。一般来讲，如果以后视镜的角度来看投资案例，其实意义不大，投资者必须将自己带入到当时的情景中去阅读才会有很好的感受，书中的案例都有比较精确的投资时点，站在当时的时点来看，企业的发展并非那么清晰！很多案例都是逆市场而行的，与市场做过对抗！案例篇结合投资理念篇一起阅读，会有非常好的感悟！
第三部分是投资感悟篇。是平时的投资感悟以及最近7年的投资年终总结。投资感悟中有许多“干货”，具体包括四个方面的内容：对投资的一些思考，对商业世界的一些思考，对行业的一些思考，对一些具体企业的思考。这四部分内容都是平时投资中的一些点滴感悟，对投资者也会有一定的帮助。
最近7年（2013年-2019年）的投资总结是本书重要的组成部分，主要分为三部分：（1）对当年股票投资的总结；（2）对未来1年的市场看法；（3）当年主要持仓以及个股评价。从整体的投资收益率来看，虽然做到了7年复合28%的投资收益率，但每年的投资收益率差别还是很大的，即有2017年超高的70%的收益率，也有2018年-17.5%的亏损，一路走的还是比较颠簸。期间经历了一轮杠杆牛市（2014年），经历了大盘熔断千股跌停的极端时刻（2016年），经历了2018年中美贸易冲突时股票市场巨大的不确定性，经历了2019年的小牛市，可以说最近7年（2013-2019年）的投资环境并不友善，能够在相对较差的投资环境中取得相对好的投资收益，说明本人的投资方法论还是相对靠谱的！
2020年投资人又一次经历了艰难时刻，第一轮危机是春节期间“新冠”在国内的大爆发，第二轮危机是4月份“新冠”在国外的大爆发，可以说投资人一直面对的都是“不确定性”，如何穿透不确定性的未来，在不确定性中找到确定性，是对投资者重要的考验！2020年的上半年都是在不确定性中度过的，本人很幸运的获得了30%左右的投资收益率！非常不容易！未来是不确定性的，悲观主义者或许是对的，但未来是属于乐观主义者的，只有乐观主义才可以穿透层层迷雾，收获最终的胜利！
对投资者而言，乐观主义才是精神内核！希望这本《价值发现—一个价值投资者的投资札记》可以对投资者朋友有所帮助！帮助投资者穿越投资的迷雾，发现投资价值。
作者：张靖东，雪球ID：价值发现，南京春谷私募基金创始合伙人 2022-08