什么是巴菲特式价值投资？
投资是把自己的资本投出去，然后期望在未来一定的期限里面，能够获取到投资收益，人们投资的初心是能够盈利，也就是赚钱。但是，现实情况，很多人来到股市中，却遭遇了赔钱，不仅仅没有赚到钱，反而搭进去了时间、资本，最后还落得了失望的情绪，影响身体健康和家庭幸福。然后，对股市形成了那是赌场，不靠谱的印象。然而，真正的投资者却可以从股市中盈利，并且是长期可持续性的盈利。
虽然投资的派别有很多，但是在全世界的投资圈中，以巴菲特的社会影响力最大。究其原因，巴菲特非常年轻的时候就接触到了投资的真谛，并且践行了一生。超过半个世纪的岁月里面，他以公开投资业绩的形式，五十年获取了超过上万倍的投资回报，通过伯克希尔哈撒韦的公司年报，向股东汇报经营业绩和思路，从而让全世界的投资者有机会通过他的致股东信了解他的投资哲学，并且把他的投资哲学纳入自己的体系中。巴菲特就像一座黑暗中的灯塔，点亮了无数投资者前行的道路，他的投资方法，普通人也可以学习、思考和践行。他是投资圈中的集大成者。我们把巴菲特的投资哲学，定义为巴菲特式价值投资。
买股票就是买生意
不断变化的股票价格只是幻象，透过价格看到背后的生意，才是投资的本质所在。很多人买了股票以后，股票价格上涨的时候，欢欣鼓舞，股票价格下跌的时候，伤心郁闷。被股票价格变化牵着鼻子走。那么，此颗心就住在股票价格变化上了，心住在什么上面，就会被什么东西所障碍，从而导致看不清事实的真相。巴菲特年轻的时候读到了格雷厄姆的《聪明的投资者》，当读到买股票就是买生意，恍然大悟，仿佛在黑暗中看到了无限的光明。
那么，既然买股票就是买生意，我们当然要选择好生意。什么样的生意是好生意呢？我们通过常识可以明白，哪些生意非常好做，产品不愁卖，能够掌握定价权的才是好生意。巴菲特在此基础上提炼为：（1）我们能懂的生意；（2）有良好的经营前景；（3）有德才兼备的管理层。
我们能懂的生意
这个世界上有各种各样的生意，很遗憾的说，并不是很多生意的商业模式，我们能够真的看懂。但是，没关系，我们只有把有限的时间、精力给聚焦在少数我们能看懂的生意上，就足够富裕一生了。巴菲特在大学演讲时，提出了“卡片打孔”的理论，他说我用一张考勤卡就可以改善你一生的财务状况，如果你把自己这一生的投资次数限制在20个，那么你就不得不慎重的看待自己每一次的投资行为，然后把大量的资金投资在那些你确定看懂了，并且有良好发展前景的生意。这样的话，你将比那些不知道自己的能力圈在什么地方，看到什么机会，都想参与的同学，拥有更多的财富。芒格进一步的补充说，伯克希尔哈撒韦的大部分财富来源10个投资机会，在超过半个世纪的岁月中，起到决定性作用的也就是十个而已。
有良好的经营前景
段永平说他从巴菲特那里学到的最重要的智慧，就是看一个生意的时候，先看它的商业模式，如果你喜欢这个生意的商业模式，才考虑买入，否则就不要碰这个生意了。那么，投资者在研究阶段，最重要的功课，就是分析企业的商业模式，搞清楚这个生意到底是怎么赚钱的，它到底做了哪些事情，能够有效地阻挡竞争对手。
这个时候，我们就需要去分析，这个生意所在的行业空间有多大，在这个行业中，哪家公司的竞争优势最强大。巴菲特说，我们致力于去寻找那些有宽广护城河保护的生意，能够确保这个生意未来在相当长的时间中，能够赚取丰厚的回报。常见的护城河：品牌、专利、转换成本、网络效应、成本优势和规模效应。比方说，茅台酒的品牌效应，“国酒茅台”的消费者心智定位，就让其能赚取丰厚的利润；恒瑞医药在创新药研发领域的巨额研发投入，为其构建了专利保护的壁垒；平安的长期寿险产品一旦销售出去以后，客户如果想再更换一家保险公司进行投保，将面临较多的繁琐和经济支出成本，所以客户宁愿续保平安的保单；微信构建了强大的网络效应，使用微信的人越多，微信产品越好用，于是商家愿意在微信产品中打广告，然而广告位的定价，当然是微信这边说了算；福耀玻璃，数十年专注在汽车玻璃领域，构建了全产业链上低成本的黑匣子，能够保证产品质量的情况下，拥有突出的销售利润率。
有德才兼备的管理层
企业是船，企业家是船长，股东就是船上的旅客。如果船长不能够恪尽职守，那么股东将会被带到漩涡里面去。所以，我们要去寻找那些德才兼备的企业家。比方说，格力电器的董明珠女士，一直以来给大家的深刻印象就是敢说真话、敢得罪人，这样一种雷厉风行的企业家精神，可以带领企业为社会创造出来更大的财富。中国平安的马明哲，带领平安一直走在中国保险行业创新发展的前沿，他的企业家精神，他所营造的平安文化，让这家企业在中国保险行业中，展现出来了强大的竞争优势。
合理的价格买进
生意是有其内在价值的，然而评估内在价值最公允的方法就是未来能够产生的净现金流的折现值。影响内在价值高低的，其一是这个生意能够产生多大的现金流，其二是折现率是多少。折现率不变，现金流越大，生意的内在价值越高；现金流不变，折现率越高，内在价值越低。影响现金流的是企业的盈利能力，所以为了保证确定性，我们需要找到那些拥有护城河的生意，有企业家精神的管理层，这样大概率的可以保证未来在相当长的时间里面，现金流可以稳健的提高，那么内在价值也就越来越大了。最终决定股票价格的就是价值。
芒格说投资好比是赌马，你必须要学会评估一匹马的胜率和赔率，然而你必须要懂一些这方面的知识，才能够知道哪匹马的赔率是被标错了。当历史性的投资机会出现的时候，聪明的人，会狠狠的下注，其他时间就安坐下来等待。投资的道理也是这样。评估生意的前景、护城河和管理层，一环扣一环，就是要提高我们的胜率，把那些有瑕疵的生意给排除掉；然后，再评估合理的价格，也就是赔率，当胜率和赔率对我们都有利的时候，果断地出手。
修心课
人性的贪婪和恐惧，导致市场的价格在起起伏伏地变化。那些内心强大的投资者，能够克服外境环境的干扰，聆听自己内心真切的声音，抱紧了优质公司的股权不放，耐心地陪伴优质公司一起成长。在复利效应下，享受慢慢变富的过程。
然而，在人心贪婪欲望的驱使下，有些人忍不住地想要去赚快钱。那些，能够主动降低投资期望值的人，能够做到耐心的拿着优质公司的股权，如如不动。这样的人，反而在股市中能够生存的时间更为长久，在时间魅力下，复利绽放出来了美丽的花朵。
作者：蒋炜，雪球ID：南京蒋炜，南京春谷私募基金创始合伙人 2022-06