过去的6年（2017.03-2023.03），除了少数持有最优秀的招商银行和宁波银行大致可获得12.5-13%的复合收益率外，其他银行股大多不到5%的复合收益率，个别甚至亏损。
毫无疑问，银行股整体的PE、PB估值，在过去6年中是逐渐下移的。
当然，严格意义上的估值不是PE、也不是PB，而是贴现率的高低。
估值下移是市场不正常的表现吗？严格讲，不是。
估值下移的主因，一定是企业自身基本面变化导致的。其他的政策、资金、投资者偏好等因素只是附属因素。
当然，政策等因素也会直接影响银行业的基本面。
估值波动是正常的，即便这种超级的估值波动，远远超过大众预期的波动，也是正常的。
为什么说是正常的，其原因是：银行股整体估值的锚，并没有脱离合理范畴，整体估值还是有规律可循的。或许是我们以往没有去细想，但本质上是认知能力的不足，包括我自己。
如果把时间倒回至2014年初，你会发现银行股整体估值水平也是极低的，这说明了什么？银行股整体估值低下，并不是现在才有。过去也是常常发生的。
唯一现在才出现的新情况是低PB。
确实，如此低的PB估值，过去未曾发生过。
但是，低PB与低估值，不能简单的划等号。
同样的贴现率水平买入和卖出，会不会产生亏损？当然也会产生亏损，为什么？
即便贴现率不变，但短期股息率明显的提升会导致股价大幅度的下挫。
过去的6年，银行股整体就是经历了这么一个过程。
未来，还会再经历如此般的过程吗？显然不会。
原因是，股息率也是由尽头的。股息率只会是，来回的折腾罢了。
股息率单边的上升，才是过去6年持有银行股很难赚钱的主要原因。
股息率单边的上升，才是过去6年持有银行股很难赚钱的主要原因。
股息率单边的上升，才是过去6年持有银行股很难赚钱的主要原因。
重要的话说三遍。
让我想起了去年年底，还是今年初，@云蒙 写的有关农业银行的话题，有人反问云蒙：农业银行股价过去如果年可以从4元多跌至2.9元，为什么未来不可以跌至2.2元？
云蒙回答了，当然，很多人听了还是云里雾里。
再次总结核心：银行股的股息率是有尽头的。