回顾2021年的天然铀走势，SPUT（Sprott Physical Uranium Trust）是回避不了的重要角色，从8月中旬基金正式上市后，引爆了这一轮天然铀的暴涨，此后也一直引领全球天然铀价格的走势。虽然全球投资者对SPUT的兴趣在与日俱增，市场上并没有足够的信息，告诉大家SPUT基金是咋运作的、基金咋交易实体天然铀的、以及基金未来成长策略是啥等。
功夫不负有心人，经过仔细地排查，终于让我找到加拿大券商Cantor，年初时对SPUT高层做的专访。看到专访里的诸多干货、营养丰富，遂决定将关键信息加以提炼，编辑成帖，以供大家春节期间，阅读解闷。
专访摘要如下：
（1）哈萨克斯坦云力乱后，是否联系过哈原工？
经过努力，最后公司与哈原工取得联系。哈原工告知，原定于2022年第一季度交付的天然铀已经准备好，可以按时、按计划交付。
（2）你认为哈萨克斯坦的云力乱会对天然铀的供应、需求、或者价格产生什么影响?
情况一直在变化中，2周的骚乱之后，哈国又爆发了新一轮的疫情，预计哈国的供应链会有一些问题(硫酸运输、员工居家办公、产品运输延误等)，这将影响哈国未来6-9个月或者更长时间的天然铀生产。特别是哈国生产了占全球总供应40%以上的天然铀，市场上有相当多的投资者一致认为，哈国的动荡会引发核电业主(尤其是美国)的错失恐惧症(FOMO：fear-of-missing-out)，事件将成为催化剂，推动现货市场的进一步紧缩。SPUT相信，这种变化将成为2022年的一个重要主题，积极地推升各发展阶段天然铀公司的股价。
（3）SPUT在纽交所上市的时间表?
2021年底，SPUT已经从美国场外粉单市场（OTC）升级到OTCQX，现在正在升级为OTCQB。纽交所上市所需的材料计划未来1-2周内提交给SEC，文件已经经过3~4轮的修改，预计在2022年下半年(最早可能是22年第三季度)成功上市。SPUT指出，天然铀信托基金对于美国证监会是“新颖的”，美国市场上有史以来第一次出现。参考其它已经成功在纽约上市的其它种类金属信托基金的历史表现，其中绝大多数的基金在交易量方面获得极大地提升。
（4）目前现货市场是什么状况?
现货市场异常紧张，公司预计，找到足够的“下一个”2000万磅天然铀会比采购“之前”2000万磅天然铀难得多，这个现实情况对现货价格有极大的支撑作用。SPUT管理层表示，去年11~12月的现货市场几乎没有交易（年底、假期等因素影响）。令人鼓舞的是，即便在这种环境下，现货价格也没有大幅下跌，只从每磅46美元下滑到每磅42.50美元。今年1月份，SPUT已经募集1亿美元，并采购了210万磅U3O8。
（5）你现货价的下一个阻力位在哪里?(什么样的价格可以激活更多的天然铀现货供应？)
Sprott说, 在2021年9月，当现货价涨到每磅50美元附近时，很多现货卖家对SPUT传递出售天然铀的意向，这些卖家多为投资实体天然铀的金融机构，他们普遍持有天然铀很多年（每磅50美元的现货价为九年来最高价）。SPUT预计，每磅50美元的价格应该可以买到天然铀，但具体的数量不确定，无论如何，每磅50美元很可能是下一个阻力位。
（6）如果现货价格下跌，支撑位在哪里?
应该盘桓在每磅40美元出头。SPUT认为，现货每磅30美元的日子已经一去不复返了。
（7）SPUT（Sprott Physical Uranium Trust）和YCA（Yellow Cake Plc）的区别?
SPUT不会通过远期合约购买天然铀，而倾向采购30天或最长60天内能够交割的天然铀。自成立以来，SPUT已经从20多个不同的交易对手那里购买了天然铀，包括哈萨克斯坦原子能公司。SPUT持有的ATM招股书，允许基金以非常快的速度扩大采购规模，有效地抢占市场份额。此外，SPUT也很注重提高基金透明度(每日披露基金净值和天然铀持仓数量)和改善交易量。
（8）SPUT买的天然铀存放在哪里?
SPUT购买的天然铀储存在全球四个独立的转化厂里，两个位于加拿大，由Cameco运营，一个位于美国，由ConverDyn运营(私营)，一个位于法国，由Orano运营(私营)。
（9）SPUT从哪里买天然铀？
迄今为止，SPUT已经向包括金融机构、专业天然铀投资者、交易员、中介机构、生产商和一家天然铀开发商在内的20多位合作方采购天然铀或者签订销售协议。有一点可以确定，SPUT没有从日本核电业主方购买任何天然铀。
（10）SPUT对核电业主重启长贸合同的签订会产生什么影响？
为保证短期的稳定供应，市场需要向生产商提供每磅65美元以上的长贸价格；如果需要满足长期不断增长的需求，天然铀的长贸价格至少需要达到每磅75美元以上。现在的现货价格似乎支撑在每磅45美元左右，比预期可以激活McArthur River和哈原工闲置产能的价格，仅低了30%。
SPUT预计，未来几个月长贸合同的量将大幅提升，而哈萨克斯坦的云力乱起到了某种加速作用。SPUT认为，新一轮长贸合同签约周期将是天然铀行业2022年的重要主题。根据几位业内消息人士的观察，由于现货价格大幅上涨，核电业主们几乎从现货市场消失。如果这是真的，那么意味着核电业主门都在前往长贸市场的路上，这无疑对现货和长贸价格的走势是正面的。行业巨头Cameco在最近的业绩电话会上非常清楚地支持了这个观点。
（11）在过去的六个月里，SPUT的股东结构发生了怎样的变化?
SPUT股东的类型从成立之初(2021年7月~8月)的早期觉醒者，包括家族办公室、大宗商品投资基金和专业天然铀投资基金等，转变为更大规模的、更综合的、宏观的和长期的机构投资者。近期SPUT参加的投资者会议中，50%的投资者是大型、综合策略的机构，其它50%是专注绿色能源、清洁技术、去碳化、能源转型、以及ESG的投资者。目前，SPUT股东的70%为机构股东，30%为散户股东，管理层特别指出，近期很多Sprott旗下白银实物信托基金的股东也变成了SPUT的股东。
（12）现在天然铀供需形势如何?
全球总在运行的核电机组数为444台，每年对天然铀的需求是1.8亿磅U3O8，而每年全球矿山的供应量仅为1.35亿磅U3O8。天然铀市场的这种供需失衡已经持续超过3年时间。全球最大的天然铀消费国是美国，年需求为5000万磅U3O8，美国核电行业面临的最大挑战是国内在运行的核电机组是否会获批延长服役期?目前看起来，延寿获批的可能性在逐步增加。全球在建设的新机组，主要集中在中国、印度和中东地区。日本也在积极重启被停运的核电机组。我们估算，Kazatomprom和Cameco目前被闲置的产能约为3000万磅U3O8。如果市场能够提供每磅65美元的长贸价格，那么天然铀的产量可能会回升。除此之外，任何“新建”的天然铀项目的建设决定，都要基于市场是否愿意给出每磅75美元以上的长贸价格。
（13）对欧盟正在进行的、将核能贴上绿色/可持续标签的决定有什么想法?
技术顾问必须在1月21日之前(被推迟一周)就1月1日公布的提案草案提供反馈意见，该提案计划将核能投资纳入“欧盟可持续金融分类方案”，使核能行业有资格获得数十亿欧元的政府拨款和补贴。如果最后核能被成功地加入到“欧盟可持续金融分类方案”，事件显然将成为天然铀需求端的一个积极的催化因子，但其带来的影响的强度仍高度不确定。
（14）SPUT是否要成为Global X Uranium ETF的成分股
Global X Uranium ETF最近修订指数指引，将SPUT纳入其成分股组合中，并设置权重上限至10%。管理层认为SPUT是URA成分股里应该出现的标的，URA这次做了准确的选择。URA的选择基准日是1月17日，调整日是1月31日。根据SPUT的“初步估算，如果假设SPUT的权重在５％，URA在未来数周内，需要买进价值约6,000万美元的500万个SPUT基金单位。如果假设SPUT的权重在10%，需要买进价值约1.2亿美元的1000万个SPUT基金单位。
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