（一）中国中免从高点400元/股下跌到如今70元/股左右，主要考虑有以下原因：一是杀估值。在股价400元左右的高点，对应市盈率约200左右。作为免税行业龙头，虽处于绝对垄断地位，加之2020年-2021年疫情影响，国际航班受阻，奢侈品消费被迫留在国内（海南），中免迎来业绩爆发，但对应200市盈率也是绝对高估。大树永远不会长到天上去，股市总有回调的时候。长期来看，价格总要回归价值，并在合理估值附近波动。因此，中免迎来估值回调、股价下跌已是必然之势。二是杀逻辑。如果仅仅只是杀估值，中免大概率是不会跌这么惨的，一方面回调时间不会这么长，另一方面回调幅度也不会如此之大（下跌幅度约83%）。之所以这么惨烈,主要是杀估值伴随着杀逻辑，这是典型的戴维斯双杀，估值下降，伴随着业绩下降。分析2022年业绩下降原因，主要考虑是受当时防控政策影响（22年防控政策对经济的影响要比21年大得多）。2023年，中国中免业绩虽迎来较大回升，但大家期待的报复性消费并没有来，反而是由于疫情影响，房价持续下跌，人们资产大幅缩水，再加上疫情后很多企业都没恢复过来，大面积裁员，人们预期普遍悲观，不敢消费（可通过居民存款总额和社融增速验证），市场信心逐步丧失。再加上2025年前海南要封关，市场普遍担忧全岛封关后，全岛都是“免税店”，中国中免将优势不再，所以，估值逻辑和股价形成自我强化的负循环，开启了漫长而惨烈的杀跌模式。
（二）中国中免现在我已全仓买入，买入逻辑主要如下：一是估值基本处于合理估值偏低部分，市盈率约22左右。这在中国中免的历史上，绝对算是低估的了（近10年内，中国中免估值的最低点在2014年，约22-23左右）。这个估值水平也基本在我能接受的上限附近。随着估值的向下修复，杀估值的问题，基本已经解决了。二是杀逻辑的问题我认为基本上也已经解决了。首先，从业绩上说，22年应该是今年来中免业绩的低点了，毕竟即使经济恢复速度再慢，大概率也不会比22年疫情时差了。同时关于海南封关后，中免的免税优势我认为将继续保持，并不会受太大影响（分析文章详见本人专栏《海南封关后中国中免的优势还在吗？》查看）。一句话总结专栏分析文章的结论:封关后，从非免税店购买的高档化妆品、珠宝、手表、酒等物品，在离岛回到国内时仍需交纳50%的行邮税。如在免税店购买的，则不用交纳行邮税。中免优势依然巨大！
（三）中国中免未来风险：一是国际地缘政治矛盾增多，大国博弈加剧，甚至发生局部军事冲突。冲突地点可能在南海争议地区，也可能在台湾海峡。受上述因素影响，中国中免在冲突爆发期间的业绩很可能归零，毕竟没有安全稳定的环境，居民除了米面油等必选消费外，可选消费和奢侈品消费的需求基本就归零了。二是现行免税政策发生颠覆性改变，如免税牌照全面放开、海南离岛免税政策也适用于海南本地的非免税店，等等。