本周二，交银全明星双周投第15期发车方案如期而至。为方便大家进行回顾，我们总结了直播中的精彩内容，分析了板块轮动加快的权益市场应该怎么投，并以问答形式呈现，希望给各位带来帮助。想查看直播的小伙伴可以点击链接，查收直播视频~↓↓↓
主持人：hello各位朋友大家好，非常开心在周二又和大家见面啦！不知不觉一季度已经接近尾声，马上就要步入四月份了。在季度末呢，市场又出现了板块轮动加快的局面。今天直播就和大家聊聊，面对现在这样一个主线不清晰，热门板块轮动快，并且市场数据处于即将披露而未披露的阶段，权益市场该如何投资呢？我们请到了投顾部的负责人，来和我们聊最近权益市场的投资逻辑。先大家打个招呼吧~
投顾部负责人：大家好，我是交银基金投顾负责人，很开心又和大家有了面对面交流的机会。其实从去年开始，我们就发现，市场板块轮动的速度越来越快了，很多投资者都会面临不知道买什么，不知道买多少的问题。对此，我们也设计出了交银带飞发车计划，一种带着大家一起投资权益资产的方案。那么今天也是我们计划进行的第15期了，每一期我们都会尽量以面对面的方式和大家讲最新的投资逻辑和投资方案，希望能给到大家有用的投资建议。
主持人：我们交银带飞计划从9月开始已经进行半年左右了，每双周都会给到最新的投资建议，里面包括投什么、投多少，以及背后的逻辑是什么。那么今天也是第15期发车了，话不多说，请史总先和我们讲解一下本期跟投建议吧。
投顾部负责人：本期我们给出的是0.5份的投资建议，也就是在一份正常投资金额的基础上适当减少。总体来说，最近股市一直延续震荡的局面，并没有一个较为清晰的主线。加上从我们量化模型中观察到的指标显示，当前价格也并非一个非常便宜的价格，所以给出0.5份的跟投建议。
主持人：那么说到指标，大家都知道我们交银基金投顾的特点之一就是量化选基，有成熟科学的量化模型，力求投资的科学、客观。我们发车建议是根据什么指标判断的呢？
投顾部负责人：在我们每次的发车计划公布时，都会配套给出交银基金投顾波控六维图，其中估值面和技术面指标，决定了发车的份数，其他四个指标：基本面、流动性、股债性价比和情绪面，来辅助验证发车结论，并对市场进行相对全面、客观的分析。一般情况下，六维图面积越大，跟投份数或越多。比如在估值面，如果当下估值分位数较低，那么其实意味着投资价值较高，在六维图里面，估值维度得分就会高，可能就会影响整体六维图的面积变大。所以这不仅是波控六维图，也可以成为大家的投资参考六维图。六维图类似于天气预报的作用，只不过天气预报是通过气压、气温、湿度等等来给大家接下来一周的天气预测，六维图是通过基本面、估值面、技术面等等来帮助大家分析权益市场的当下和未来。
主持人：史总的比喻非常形象，这个市场其实有点像天气，虽然难以直接判断，但是能通过一些指标来观察和推测。我们观察的估值面和技术面，其实就是分析整体情况的关键性指标。那么为什么会选择这两个维度呢？本期数据具体反映了怎么样的市场情况？
投顾部负责人：首先说估值吧。本期万得全A指数近五年市盈率分位数为57.14%，也就是说，比过去五年中57%左右时间的估值要高，大概是中部区间。估值是大家常常能听到的指标，无论是在行业，还是在单个股票上，可能都会有估值这一项。它代表着市场对一个资产当下的价值判断。而对于万得全A指数，当估值过高的时候，可能面临较大的下跌风险；当估值分位值位于历史较低水平，往往预示着底部机会。所以我们通过观察这一指标，来判断最新的投资份额。
主持人：对于我们普通投资者，可能不太懂估值到底是个什么东西，不过没关系，大家可以看六维图里面的估值面的面积。如果整体向外凸并超过中性水平，则代表着可能有较好的投资机会，如果整体面积比较小，比较靠近中心，那可能是估值比较高了，建议大家谨慎入场。除了估值，另一个判断发车的指标是技术面，请史总也和我们讲解一下吧。
投顾部负责人：技术面维度，我们选择直接观察万得全A指数的价格，如果价格比过去平均低，则会建议多投，如果价格比较高，则这一指标就会得到少投的结论。这也是符合我们发车“低位多买，高位少买”的目的。而最新数据显示，指数价格是高于最近20天的平均价格的，大约超过0.18%，虽然贵但是贵的不多，所以得到了0.5份的跟投建议。而从上周股市表现看，A股呈现出震荡中稳步攀升的局面，三大股指都有一定涨幅。板块方面，31个申万一级行业也是涨多跌少。虽然之前有硅谷银行事件的影响，但可见国内市场对此并没有受到非常大的冲击，所以大家也无需过度紧张和担忧。
主持人：当然我们也知道，市场是千变万化的，也不能仅仅看当前的价格，所以我们的六维图里面还有基本面、流动性、性价比和情绪面。请史总和我们先讲解一下基本面情况吧。
在基本面维度，我们选择PMI和BCI指数，一个反映宏观经济情况，一个对应企业经营状况，能够从宏观和微观来全面反映市场经济运作情况和大家的预期。首先先说PMI指数，2月的数据为52.6%，达到自2012年以来的最高水平，比1月回升2.5个百分点，且2月的数据也超过市场预期，反映出2月经济复苏较为强劲。其实在1月时，PMI指数就已经有所修复，但是处于修复初期，更多反映的是供给端在疫情退散后的改善情况。2月的进一步回升，反映出来在疫情影响基本消退，就业、收入尤其是信心的改善都是循序渐进的，并不会一蹴而就。市场的数据也非常科学、准确的将不能量化、不可测量的信心和情绪，体现出来。
主持人：这也是数据的魅力，将一些可以感知但是不能具体的东西，变得可衡量，从而让大家的投资更有依据、更科学。那么除了PMI指数，还有企业经营状况指数，也就是BCI，这个指标如何呢？
投顾部负责人：2月的BCI指数从1月份49.73%快速提升至57.62%，企业经营状况改善明显。这一指标反映了企业对于未来经营情况的预期。并且通过指标的分解，我们发现企业融资环境指数的改善是导致指标大幅提升的主要带动原因。随着消费复苏逐步恢复，市场对经济修复的信心日益增强。并且在政府工作报告中将2023年经济增长目标设定为5%，也暗含着全年经济大致是一个回归潜在增长的路径。
主持人：聊完基本面，我们再来看看最新的流动性数据，这个指标对于市场的影响可能会更加直接一点。请史总为我们分析下最新的流动性情况吧。
投顾部负责人：流动性方面，我们观察的是M1同比与PPI同比的差值，反映了剩余流动性情况，更贴切a股市场的资金情况。因为M1同比体现了实体所拥有流动性的增速，就是企业手里能花的钱变化情况，PPI同比体现了投入生产与购买原材料时所需流动性的增速，可以理解为企业买原材料需要的钱的增长速度。当手里钱比需要花出去的多的时候，就有可能选择去投入股市，追求收益。所以当这一指标上行时，一定程度上是利好市场的。
在2月，M1同比-PPI同比为7.20%，差值较1月7.50%略有回落，但仍具有较高差值，流动性整体偏乐观。
主持人：史总为大家讲解的很清晰啊，简单来说就是差值越高，资金越可能流向市场，那市场上钱多了，资产的价格就有可能提高。我们的六维图里面还有最后2个指标，就是股债性价比和情绪面。请史总和我们分析下股债性价比吧，最新这两种资产的投资性价比如何吧？当下该如何调整自己的资产配置分配呢？
投顾部负责人：截至上周五的数据，我们认为权益资产性价比仍位于中高区间。虽然权益资产的性价比相对债券资产有优势，但是2、3月份，A股板块轮动的速度也明显加快。从历史经验看，当行业轮动速度较快时，之前的短期行情可能也会冷却下来，进入调整。这是因为，行业轮动速度较快的时候，有两个原因，一个是市场没有找到持续性比较好的主线，所以优势的板块会来回切换；另一个原因是没有持续的资金增加，所以资金总量变化不大，一定的资金在不同的板块来回切换。虽然可能不利于全市场指数的大幅上涨，但是起码说明市场还是非常活跃的，整体机会大于风险，我们对权益市场也保持一个谨慎乐观的态度。
主持人：是的。就像上周，因为chatgpt的热度以及百度的热度，AI相关的受益板块都比较受大家关注。我们都知道，科技是非常重要的，但是科技行业里面的技术、未来的发展空间，以及对于各个行业的影响或许不是人人都能迅速了解的。所以我们需要专业的研究团队去了解，去投资。而作为普通投资者的我们，或许并不需要花过多的精力去钻研电子呀，人工智能呀，而更适合的或是选好均衡配置的产品，不去单押赛道。因为板块轮动的加快可能让大家难以判断主线，我们交银基金投顾的理念一直是均衡配置，不押赛道的。每个行业都会有他的周期，有繁荣期也有衰退期，可能和技术相关，也可能和政策相关。如果单一押赛道，不仅风险会更高，收益也不一定会有显著的提升。随着市场越来越理性，均衡配置也日益重要。所以如果您也认可均衡配置的理念，能够坚持长期投资，来追求确定性更强的收益，那不如选择我们交银全明星策略，跟着发车计划一起坚持长期投资，感受先控风险、力争长期权益收益的成就感。
投顾部负责人：是的。目前市场上已经有上万只基金了，并且数量也在继续增加，发车计划不仅帮大家解决买什么的问题，也希望解决怎么买、买多少，以及怎么卖的问题。
主持人：说到基金数量啊，我们六维图指标最后一个维度便是观测新基金发行情况，反映市场的情绪。初步了解到2月新基金发行明显回暖，请史总和我们分析下，基金发行情绪和认购情绪上涨如何解读？
投顾部负责人：首先讲一下这个指标的含义和作用。从市场历史情况来看，当基金发行持续低迷，市场也大概率处于阶段性底部区域，虽情绪低迷但在该维度下应当关注入场时机；当基金发行回暖，代表市场情绪回升。2023年2月份公募基金共成立新基金75只（以基金成立日为准），总发行份额884.22亿份，平均发行份额为11.79亿份。认购情绪的上升比发行情绪更为明显。可以从几个角度来解释：
第一是季节性因素。从历史数据看，春节过后基金新发情况往往会出现回暖，主要原因可能是节后剩余的年终奖、压岁钱等资金有一定的配置需求。
第二是经济复苏，居民收入有所改善。春节以来无论是出行数据还是电影票房等都指向线下消费大幅回暖。在此背景下，相关经营者收入可能会有改善，也有更多的资产用于基金配置。
第三是预期的改善，前面提到股市的上涨也印证了大家对于未来，整体是较为乐观的。而最后一个因素，是市场流动性整体宽松。上周市场日均成交金额为10036亿元，为去年7月以来的最高水平。所以综合以上，情绪面当下回暖较为明显，我们建议大家保持乐观的态度，但是仍要关注市场的风险。
主持人；我们投顾一直非常关注对风险的控制，大家从历次发车中也可以看出。通过六维指标的解读，相信大家对于最近权益市场有了一个较为全面、客观的感知，如果大家还有什么不清楚的，也欢迎随时提问交流。前面说到了六维图的估值面，也正好借此我们想和史总聊聊对于中国特色估值体系的看法。您觉得这个体系对我们投资有怎么样的影响呢？
投顾部负责人：首先我们知道，股市是具有实现资金充分利用的作用的。通过把大家的资金分配到不同的行业、不同的企业，帮助企业融资，去进一步扩大经营。那么估值体系的重要性，在于它能够影响资金配置的方向。就像我们前面提到的股债性价比类似。当一个东西有投资价值时，而且价格又比较低，那么此时去投资，有望收获到不错的回报。而作为被投资的企业或者其他标的，也会因为获得了更多资金，可能会有更好的发展机会。在中国特色估值体系里面，央企、国企的价值重估，是大家更关注的部分。因为在以前，央企国企一直是比较稳健的，他们不仅有这个业绩目标，还会涉及民生等目标，需要综合就业、资源情况等，来决定经营方案。在今年，由于海外经济不确定性显著增加，国有企业、中央企业的优势容易凸显。首先是企业的现金流较为充裕，债务压力低，当遇到环境变化时，有充足的资金应对紧急情况；第二是企业手里的资产质量较高，有大量的产业资本具备重估的价值。所以中国特色估值体系，有助于使得国企央企价格更加合理。这也彰显出随着我国资本市场的不断发展、完善，更具备自己的特色，结合我国国情对企业价值来分析。
主持人：相信随着监管制度的完善和市场的进一步发展，各项资产的定价也会越来越科学，资产配置和长期投资的价值也会日益彰显。那么说回我们交银带飞计划，可能还有小伙伴不太清楚，想上车但还没加入的，请史总再和我们介绍下这一计划吧。
投顾部负责人：交银带飞计划是我们在2022年9月份，针对高权益仓位投顾策略推出的一个跟投方案，选择交银全明星作为定投标的，本质是希望通过定期不定额的智能定投方式，帮助大家减少账户波动，进一步分散投资权益资产的风险。风险是我们交银基金投顾一直优先考虑的因素，我们认为只有投资资产波动小、投资者拿得住，才有望获取长期的回报，有利于解决基金赚钱，基民不赚钱的问题。
主持人：之前也提到，我们这个计划是帮助大家解决买什么、怎么买以及如何卖的问题。看到最近有很多投资者在问，两年的时候会有提示卖出嘛？什么时候要结束计划呢？对于这个问题，也请史总再和我们讲解一下吧。
投顾部负责人：好的。交银全明星双周投，也就是我们的带飞计划，其实是一个长期投资权益资产的计划。之所以建议两年，是因为对于权益资产的投资，只有长期坚持，才有望获得较好的回报，所以我们希望能和大家一起坚持做到长期投资。那么作为一个升级版的定投方案，带飞计划也会面临定投时间过长的一个难题，就是定投钝化。定投的本意是平摊成本，减少波动，但是当定投的时间过长时，对于平摊成本的作用也会被削弱。所以我们给出了跟投两年的建议，这样既兼顾了长期投资，有望追求较高的回报，又尽力避免定投钝化的影响。如果您在坚持两年后，在市场风险较高时，便可以结束一轮计划，同时开启新的投资计划，提高效果。
主持人：是的。交银带飞计划跟投的产品是交银全明星，也是目前我们投顾策略里波动率较高、权益仓位最高的一个策略，适合以定投的方式布局。当然，如果大家觉得交银全明星的风险较高，希望有一个波动更小的投资方案，或者您的资金无法坚持投资两年以上，您也考虑我们另一款投顾策略“我要稳稳的幸福”，它是一款追求低波动、低风险的投顾策略，也欢迎大家多多关注。
感谢史总今天的分享，对于交银投顾感兴趣或想参与交银带飞计划的投资者可以在财富号找到对应的策略页面、发车方案和一些常见的答疑内容，除此之外我们也会在直播中持续和大家见面，望持续关注。
注：直播中提及的市场数据来源于wind。
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直播中所述“我要稳稳的幸福”指的是“我要稳稳的幸福基金投顾组合策略”，“交银全明星”指的是“交银全明星基金投顾组合策略”，交银带飞双周发车计划为非管理型投顾服务，为投资者提供投资建议，投资建议仅供投资者参考，由投资者自行决定是否采纳该投资建议进行投资。投资者应仔细阅读销售平台投顾服务协议及销售平台上不定期更新的相关规则。本直播中所引用信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息不会发生任何变更，材料中的信息或意见并不构成任何证券的买卖出价或征价，亦不构成任何投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
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