FA业务的护城河本质上是规模效应以及嵌入客户选型流程的客户锁定，空间可能比估算的小因为大量sme客户分散各地需要贴近交付服务，市占率有天花板。近期业绩明显是受下游周期影响，说明已经不是蓝海爬坡提市占率的阶段（否则可以做到大部分抵消甚至无视周期波动）。
以上问题其实通过估值可以解决，现在还是偏贵。反而定增投FB从长期看是更大的问题，管理层资本配置和回报股东的意愿可能是长期硬伤$怡合达(SZ301029)$