近年来，全球地缘政 治局势紧张，俄乌冲突、巴以冲突等军事摩擦频发，军工锗需求弹性 提升；相比4G网络，全球5G建设需要更多的基站，并对基站间连接用光缆提出更高要求，为锗光纤需求带来增量；锗衬底太阳能电池更适宜用作空间供电，全球卫星发射量增长为其创造了广阔的需求空间。预计2025年全球金属锗供应缺口将进一步扩大，供应偏紧 下，锗价有望继续上行，接力锑价上涨。
　　近期锗下游需求方面，红外领域，特别是军用方面，需求旺盛，主要因为全球地缘冲突不断，精确制导导弹、无人机等对红外锗的需求较大。在卫星太阳能电池领域，我国低轨卫星互联网建设加快，以及海外星链的建设，将加大对砷化镓太阳能电池的应用，而该电池往往采用锗衬底。锗作为一种战略稀缺资源，在目前全球地缘政治格局较动荡背景下，其价格有望持续上行。
　　在国际地缘政治冲突加剧的大背景下，锗在红外光学军工领域的需求增量明显，且在消耗后难以回收；供给端，锗作为伴生矿近年来受主矿开采量下滑以及国内出口管制等因素的影响，资源的稀缺性进一步加剧；叠加国内投机者与贸易商闻风而动，购销情绪高亢，促进锗价快速提升，未来上涨空间仍存。
　　根据数据统计显示，目前全球锗下游消费中，以红外、光纤和太阳能电池为主，占比分别为36%、34%、17%。据国泰君安证券预测，全球星链计划将为锗衬底太阳能电池创造了广阔的需求空间，仅考虑美国'Starlink星链'与中国'GW星链'、'G60星链'计划，预计2024-2026年三者合计对光伏锗需求增量为29/44/66吨，预计到2026年该领域总需求将超过光纤领域为119吨，所有领域需求总缺口将达到101吨。
　　锗作为稀缺金属再生属性较差未来仍将处于供给偏紧的状态，下游应用领域广泛，来自于红外领域的市场份额在逐步增加，这将意味着锗价还能有继续上涨空间。总体而言，在军工红外、太阳能电池需求旺盛的背景下，多位业内人士对未来锗价持较乐观态度。业内普遍看好未来锗价，国际冲突为锗下游军工红外产品领域需求带来明显增量，'预计中短期易涨难跌'。
褚矿龙头。云南褚业002428和恒光股份301118