有人说让我看下银河电子，那就撸起袖子，看看呗！
基本信息——
银河电子，成立于2000年，2010年上市，控股股东为银河电子集团，实控人为庞绍熙。目前主营业务s为智能机电、新能源汽车零部件、智能数字电视终端，主要涉及军工装备、充电桩、充电模块等新能源汽车零部件、智能电视终端等行业。
庞绍熙，1952年生于江苏省张家港市，现70岁了。1975年任职于塘桥电子元件厂，1980 年转职进入计算机存贮器厂，1986年任职于张家港市电子计算机厂，干了差不多6年，进入江苏银河电子集团至现在。
值得说一下，2007年，庞绍熙同艾祥林签订股转协议（90.23 万股，价格2 元/股，总价180万元），主要是偿还06年买房的借款。艾祥林，是个入伍30年得老兵，99年退休，退休前任总参军代局青岛军代处总代表。(两人私教应该很好，90年初便结识，还能借这么多钱“买房子”。查了下，2006年，上海市一套100平米的房子，房价50万，买到上海不是赚翻了)
来看下历史业绩——
2014年前。公司业务单一，主要销售数字电视接收终端如数字机顶盒、车载接收设备、便携式接收设备等。那时市场景气度高，“存量普及”（就是有电视的人还需要配备一个机顶盒，可以看更多节目）+“增量普及”（没有电视的家庭，据统计，那时，没百户城镇家庭彩电拥有量为137.4 台，农村更低为89.4 台，而同期的美国为273 台），因此营收和盈利均持续增长，13年受三网合并，其业绩再次迎来一波促进。但值得注意的是，其净利率自上市后，持续下滑，净利润增速低于营收增速。
于是，2014年其开展了多元化道路。当年9月，通过发股和现金的方式购买同智机电，切入智能电源管理系统，进入军工领域。次年9月，收购福建骏鹏及嘉盛电源，吸收精密结 构件和车用充电装备业务，布局新能源汽车关键零部件业务。至此，其业务扩张到数字电视智能终端、以军工装备为主的智能机电和新能源电动汽车关键部件三大部分。
到了21年，其营收主要来源为机电，占比72%，其次是机顶盒16%，接着是电动车8%。
所谓的机电业务应用在两个领域：军品以及产业，前者主要为坦克、装甲车等特种车辆上的技术保障、智能配电等系统，后者用在新能源动力电池、光伏等领域，如动力电池箱、光伏逆变类产品、储能类产。（军品与国防开支预算紧密相关，根据22年人大预算报告，2022 年国防预算为 1.45万亿，同比增长 7.1%，自 2019年以来，增幅首次突破 7%）
看到上面，关于这家公司还有两个问题：
1）收购的方式、过程、价格怎么样？
2）16年之后净利率水准整体降低，这背后到底什么原因？尤其是18年，深V大负。
3）最新半年报出来了，怎么看？
转型收购之旅——
同智机电，智能电源管理系统（2014年9月）
交易标的作价10.28亿元，通过现金支付3.03亿元，股份支付7.25亿元(发行5566万股，发行价13.04元)，此外为了现金部分，其还配套发行690万股，拟融资0.9亿元。
简单说说收购标的资质，业务单一，主要做军品，严格按军方订单进行生产加工，产品非标准化大，产能和价格不能很好估计。从财务数据来看，这家公司财务状况还是良好，负债率低，30%不到，净利润率接近50%，看来军品的盈利性还是比较好，利润总额大于营业利润，可能是一些收益性质的补助，毕竟是军品。
作价10亿元，按照其承诺收益，预计PE在10X，收购一个轻资产，溢价不算太高。能收购成功，还要得益于审核通过，没啥好说的，就是一个军品企业，市场化的途径。
2015年9月，收购福建骏鹏及嘉盛电源。
福骏鹏科技前身福建飞毛腿精密五金，成立于2003年4月，财报如下，负债水平高，而且净收益率低。本次收购，采用收益法评估，评估值为 6.9亿元，是账面净值的10倍左右，按照2014年PE达37X，看起来不像是个划算的买卖。
嘉盛电源，成立于2010年，主营开关电源、充电器、LED 驱动、LED 产品，应用在新能源电动汽车基础设施类。本次采用收益法评估，价值为3.0亿元，较账面价值增值了10倍。
可以看的出14年装了一个优质的资产，后期就是高溢价收购了。
16年之后净利率持续下滑——
收购完成之后，还能挺上一段时间。但是之后，副作用就开始了。17年老的本业拖累，再加上新能源业务（也就是收购的嘉盛电源业务低），导致净利率大幅下滑。
2018年，业绩不好，其顺势来个”大洗澡“，计提上虞减值10亿元。准备轻轻松松再上阵。
洗完之后再来看——
21年，经过收购之后，其业务可以说是”换血成功“。其是并不然。
22年上半年业绩预报，虽然扣非净利润增长比较大，但主要是去年有减值得影响。如果看营收，同比下滑35%。主要就是受军工机电产品得下滑。（另外，公司披露还比较“狡猾”，丝毫不提营收下滑，只说盈利增长，而且业务明细都放在后面，还不放在前面，且没有去年同期对比）
仔细对比就知道结果了。
其它方面：十大流通股员工持股下滑
以上就是这家公司看法。
最后同伴说，这家公司真是乐此不疲，“减值”的手段屡试不爽呀。要远离，就像家暴一样，没有一次和许多次，只有有或者没有，这个道理真的是互通了。
所以选公司，就是选背景、选历史。