导语：太原重工进入“后王创民时代”三年多以来，一方面是存量风险的处理仍在持续，另一方面也暴露出国网湖南公司采购串标等新问题，被“拉黑”三年。公司的负债率对比A股同业还偏高，资产结构还需要持续优化。
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串标被国网湖南“拉黑”三年
太原重工(600169.SH)是重型机械领域的龙头企业，有着悠久的历史，但去年却被某大型央企揪出存在串通投标行为，公司形象和名誉严重受损。国家电网公司去年发布《关于供应商不良行为处理情况的通报（2023-4）》 显示，国网湖南公司组织的2022年第三次物资集中招标采购活动中，太原重工、山东冠华重工机械有限公司“串通投标，已被湖南公司列入黑名单3年”，禁止投标的产品覆盖所有品类。直到2025年12月才能撤出“黑名单”。
来源：国家电网公司2023年发布的《关于供应商不良行为处理情况的通报（2023-4）》
串通投标，反映出太原重工没有很好的落实公司章程的要求，公司组织建设、内部监督存在漏洞。太原重工最新修订的《公司章程》130条规定，“公司党委要切实履行党风廉政建设主体责任......领导、支持和保证公司纪检监察机构落实监督责任”，“公司纪检监察机构要统筹内部监督资源”，“加强对公司领导人员在重大决策、财务管理、产品销售、物资采购、工程招投标、公司重组改制和产权变更与交易等方面行权履职的监督，深化效能监察，堵塞管理漏洞”。
国网公司是太原重工的大客户。企查查查询显示，2014年以来太原重工20多次参与国网公司、国网新源控股有限公司等公司的招标，涉及湖南、江西等多个省分公司。虽然2022年太原重工只是被国网湖南公司拉黑，但对于其他国网体系下公司的招标，可能也受到影响。企查查显示，2023年9月至今，太原重工没有参与国网的招标。国家电网是重型机械设备和服务领域的龙头采购客户，被“拉黑”可能对太原重工的业绩产生较为显著的影响。
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联合串标到底谁受益？
这次太原重工和山东冠华重工机械有限公司联合串标，国网《通报》没有说明到底哪家企业受益。工商信息显示，冠华重工是一家民企，注册资本1.2亿元，实缴资本没披露。无论是哪家企业协助另一家企业围标，都很可能存在项目负责人收受贿赂的情形。
太原重工的控股股东是太原重型机械集团。中纪委官网2022年9月发文《发挥全面从严治党引领保障作用 太重集团脱困转型焕发生机》指出，太重集团腐败窝案给太重造成了严重的负面影响。2012年王创民担任太重集团董事长，从这一年起，企业一步步走向资不抵债、急需脱困求生的境地。2020年10月，山西纪委监委发布通报，王创民涉嫌严重违纪违法接受审查调查。太重集团原副董事长、总经理张志德等6名在职和离职班子成员及其他10余名中层干部被查。太重重生的过程中，纪检监察部门发挥了重要作用。
上市公司公开信息显示，2012-2020年，王创民担任了太原重工董事长；张志德2020年担任过太原重工的代董事长。纪检监察部门有效清除了内部淤毒和腐败现象，太原重工被国网拉黑显示外部业务中仍然存在一些不健康的做法和“潜规则”，同样亟待铲除。
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关联交易、大股东资金占用等信披违规
董事长韩珍堂等董监集体受罚
除了业务上被大客户“拉黑”，太原重工近期还受到了证监部门的处罚。2023年12月，山西证监局发布对太原重工的行政监管措施决定书，称太原重工2021年公告计划转让子公司太重（天津）滨海型机械有限公司51%的股权，于2021年7月完成股权转让的工商登记变更，但未在临时公告中披露上述重大事项的后续进展。公开信息显示，2021年7月，滨海公司的股权转让到上市公司控股股东太重集团。换言之，公司董秘和相关业务负责人很可能忘了披露股权转让的后续事项。如此粗心大意的疏忽引发监管处罚，实属不该。
更严重的是关联方资金占用问题。证监局调查发现，截至21年6月，滨海公司向太原重工借款共9.7亿元，预计股权交割日后3个月内偿付完毕；截至股权交割日，滨海公司应付上市公司的欠款余额为10.9亿元，而且直到2022年4月才偿付完毕。在2021年7月滨海公司的股东变更为太重集团后，滨海公司欠上市公司的欠款构成了关联方资金占用。
类似的，2021年6月，太原重工与太重集团签署《股权转让协议》，太重集团应在协议签署后10个工作日内、股权交割日后的10个工作日内分别支付股权转让款的60%、40%，合计5.99亿元。但太重集团没有于协议约定的10个工作日内完成支付股权转让款，构成控股股东资金占用。太原重工没有在年报中及时披露股东和关联方的资金占用，构成信披违规。证监局责令太原重工及时整改，并对现任董事长韩珍堂、副董事长陶家晋、曾担任总经理的卜彦峰、财务总监段志红、董秘赵晓强等董监高出具警示函并计入诚信档案。
iFinD显示，赵晓强、段志红的年薪在董监高中排在前列，2022年年薪都超过50万元，仅次于公司总经济师及监事苏伟中。至于受罚的董事长韩珍堂，其1965年出生，董监高中年龄最长（不考虑独立董事），如今59岁。
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拉弹泡项目14亿回款到位几成存不确定性
太原重工还陷入了多起高额的法律纠纷中。公告显示，太原重工起诉了杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡风力发电有限公司、安达市老虎岗风电场有限公司、大庆龙江风电有限责任公司等，要求偿还借款本金14.44亿元、以及2019年5月至22年5月的罚息，本息共计14.58亿元。2024年2月，法院判决拉弹泡风电公司向太原重工赔偿14亿元，瑞好科技集团、龙江风电、德风投资等股东承担连带责任。
公开信息显示，上述项目2012年开始操作，太原重工向“黑龙江杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡300MW风电项目”提供资金和设备，封口总造价25.4亿元，但拉弹泡风电公司未履约还款。
太原重工2019年报还显示，为解决客户在购买本公司风电设备中的资金问题，中国康富国际租赁股份有限公司与拉弹泡风电公司就太原重工制造的风力发电机组直接租赁事宜签署《融资租赁合同》，同时太原重工与康富国际、大庆远景科技有限公司签署《产品买卖合同》，上市公司与康富国际、拉弹泡风电公司、大庆远景签订《回购协议》，上市公司在销售风电设备融资租赁交易中承担5.4 亿元范围内的余额回购担保责任，拉弹泡风电公司的股东黑龙江德风投资将其持有的拉弹泡风电公司股权质押给太原重工。截至2019年末，“客户按约付租，无违约情况”。2020年报也显示，拉弹泡风电项目截至2020年末时“客户按约付租，无违约情况”。2020年末太原重工的董秘是韩珍堂，韩珍堂现任太原重工董事长。
不过太原重工2022年启动诉讼的公告显示，拉弹泡风电公司2019年5月起就无法偿付14.44亿元欠款对应的利息。
诉讼反映出太原重工在项目立项和管理、风控流程等方面存在漏洞。工商信息显示，拉弹泡风电公司的控股股东是瑞好科技集团。太原重工2022年起诉了拉弹泡风电公司。企查查、裁判文书等显示，拉弹泡风电公司的控股股东瑞好科技集团2017年开始卷入法律诉讼纠纷，旗下资产和股权等被多次冻结。
而且当前法院判决太原重工胜诉，但拉弹泡风电公司、瑞好科技集团等的赔偿能力存疑。企查查显示，2022年以来，瑞好科技集团、拉弹泡风电公司股权被反复冻结、公司被强行执行，判决法院横跨黑龙江、湖南、河南等省。太原重工2022年发起诉讼的公告显示，当时计提坏账准备5530万元，相较于欠款总额比例不高。如果瑞好科技集团等无力赔偿14亿元，太原重工可能面临更多的坏账计提压力。
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降杠杆、优化资产结构还需努力，部分子公司亏损加重
2021年“后王创民时代”以来，太原重工腐败窝案和存量风险的化解持续推进，业绩扭亏为盈。另一方面，正如中纪委官网2022年9月发文所述，公司逐步改善了资不抵债的境况。
iFinD显示，2019年末，太原重工合并报表的资产负债率达到巅峰89.96%，当年财务费用高达8.88亿元，其中利息费用7.06亿元。之后负债率开始走低，到2022年末压降到80%以下、为79.77%，2023年末是79.97%，2022年财务费用降为5.72亿元。为配合降杠杆，太原重工2021年实施了定增，募资12.46亿元用于偿还银行贷款。
整体来看，太原重工作为典型的重资产行业，资产负债率仍偏高。公司年报显示所处的行业是重型机械行业。以长江行业分类-重型机械行业为样本，有10家A股公司，iFinD显示截至2022年末，太原重工的资产负债率最高，居第二的是振华重工、22年末资产负债率76.82%。其他8家重机行业上市公司的资产负债率低于70%。
公司降负债、优化资产结构的最新进展是2023年11月，把全资子公司百色市能裕新能源有限公司转让给大股东太重集团，转让价格14.79亿元，今年3月转让完成。太原重工表示，公司风场建设、运营业务投资和运维成本较高，盈利能力较弱，对业绩形成一定压力。本次交易将风电板块按业务属性进行整合，收到的交易价款用于偿还有息负债后可降低资产负债率，减少财务费用。
审计报告显示，百色能裕2022年亏损900多元，2023年1-8月亏损100多万元。以盈利情况来看，太原重工还有一些参控股公司长期处于亏损状态。太原重工的全资子公司太重(察右中旗)新能源实业有限公司2011年成立，2020年亏损4000多万元，2021年亏损约9000万元，2022年亏损1亿元，亏损幅度持续扩大。