煤炭分级持有约9%仓位的游久游戏600652，而游久游戏则自5000点停牌上周五，停牌原因从公告披露情况来看是要资产重组。重组对象很可能是畅游NASDAQ:CYOU或其旗下的17173资产。本来倘若进展顺利的话，游久游戏便是下一个世纪游轮002558. 世纪游轮很可能会打破A股新的涨停板个数记录（截止发稿日已有10个涨停板）。买入煤炭分级就相当于以9%的仓位比例按照当前的指数点位重新估值（截止发稿日相当于以22.33的价格）强制买入停牌无法买进的游久游戏，而剩余的81%仓位配置煤炭指数基金。这是一个已知重组公告后的“停牌买入”套利机会，不过随着上周五游久游戏发布公告通知终止重大资产重组，所有的机会都没了，反倒成了无风险亏钱机会。
煤炭分级为何会持有游久游戏？ 游久游戏，原名爱使股份，于2015年3月19日发公告更名。公告原文中指出：
“公司本次发行股份及支付现金购买游久时代（北京）科技有限公司（以下简称“游久时代”）100%股权的重大资产重组已实施完成。游久时代成立于2012年3月，主要从事网络游戏的研发与运营，并以端游、页游和手游的代理发行业务为核心，兼顾手游研发，全方位提供游戏资讯服务，旗下的游久网（网页链接）已成功运行了十年。该网站在国内游戏媒体行业中占有重要地位，为国内网络游戏厂商和上亿玩家提供高质量的游戏资讯和社区服务。公司结合整体发展战略及经营管理需要，进行对公司名称及证券简称的变更。”
在2014年4月4日重组游久时代并复牌后，爱使股份当时连拉了8个涨停板。而在此之前，爱使股份从事的行业是：“对石油液化气行业、煤炭及清洁能源的投资，机电设备及四技服务，非专控通讯设备，计算机软硬件及网络设备，计算机系统及网络安装工程，金属、建筑、装潢材料，非危险品化工原料，百货，参与投资经营，附设分支。”也就是说，爱使股份是个转行讲故事炒概念的异类，但其老本行是煤炭相关的，于是跟踪煤炭等权指数399990的煤炭分级基金配置了爱使股份也合情合理。
为何煤炭分级会持有如此高比例的游久游戏？ 自2015年5月27日发行至今，煤炭分级刚发行后不久就遭遇了股灾，股灾期间基民大量赎回。从Q3业绩报告中可以看出，2015年6月30日，总共有煤炭A 675,580,667.00份，煤炭B 675,580,667.00份，煤炭分级母基金475,508,276.15份，合并后折合约18.267亿份煤炭分级母基金。到2015年9月30日，总共有煤炭A 45,323,552.00份，煤炭B 45,323,552.00份，煤炭分级母基金233,053,908.46份，合并后相当于共约3.237亿份煤炭分级母基金。
短短的3个月时间，基金的规模缩减了82.3%，而游久游戏是在6月11日停牌的，突如其来的停牌导致煤炭分级基金应对赎回时无法卖出对应份额的游久游戏，所以就有了9月30日Q3季报中的游久游戏的持仓比例高达28%的情况。截至发稿日，流通中的煤炭A约有135,790,000.00份（数据来自于集思录），相比于9月30日增长了1.996倍。鉴于分级A在母基金中所占比例不会变动太大的前提，我们可以估算出截至发稿日煤炭分级持有的游久游戏的仓位约占9.39%
现价买入游久游戏有没有投资（机）价值？ 这一段本来写了大量文字分析的，可惜游久游戏和畅游间的重大资产重组项目谈崩了，那么答案很简单，那就是“基本“没有投资（机）价值了。
等等，为什么我用了基本两字？那就是下节要讲的内容了，因为指数公允，煤炭分级持有的游久游戏被低估了。
现价申购煤炭分级的话相当于什么价格买入游久游戏？ 这里要科普一个概念——“指数公允”。因为像游久游戏这样长时间停牌期间大盘经历了惨烈的股灾，指数接近过腰斩，为了让基金的净值再游久游戏复牌后更平稳，所以基金公司按照指数的涨跌幅度对游久游戏的复牌合理的价格进行了“预估”，并按照预估的价格来计算基金的净值。这个口说无凭，我节选煤炭分级基金的Q3报告里的数据做一个计算：
如图所示，煤炭分级一共持有4,228,655股游久游戏，其公允价值（2015年9月30日）为79,329,567.8，相当于每股18.76元。而游久游戏在6月11日收盘后停牌，停牌当日煤炭等权指数收盘为3437.31点，而9月30日收盘点位为1750.18点，跌幅为49.1%。游久游戏停牌当日收盘价为36.5元，所以按照指数公允后，它在9月30日的“合理”价格应当为18.58元，这和公告里的公允价值18.76元/股有1%的误差，楼主才疏学浅无法解释这最后的1%，如果你有合理的解读，可以评论或者私信给我。
但是，我相信这1%的误差不至于影响到我们这次套利的整个思路和成功率。公允的价格随着指数的变动一直在变，比如以我的撰稿日（2015年11月24日）为例，煤炭等权指数在2103.08点，那么游久游戏的公允价格就成了22.33元（所在行业指数当前点位2103.08/所在行业指数停牌时点位3437.31x停牌时的股价36.5）。也就是说，你在2015年11月24日申购煤炭分级基金，那么就相当于以22.33元的价格买入了接近9%比例的游久游戏，以及81%比例的煤炭等权指数。至于这笔交易划不划算，能不能赚钱，这个还得看你自己的判断力。笔者发帖时游久游戏已打开跌停，价格是28.05，看样子以22.33“停牌买入“小仓位的游久游戏还是吃到了点蚊子腿了。
为什么游久游戏的跌停数会比指数公允的要少呢？答案很简单，因为游久游戏已经是游戏股了，不再是煤炭股，它的煤炭相关业务已经在剥离中。所以按照游戏板块的走势，不跌3个跌停差不多了。
风险提示和利益披露 这个高风险套利的机会，由于重组对象的不确定和重组能够成功的不确定性，导致依旧存在着巨大的风险。我不建议全仓甚至加杠杆买入，但适当地配置一两成仓位还是可以考虑的。主要可能的风险有：
1. 系统性风险。毕竟煤炭分级持有80%仓位以上的煤炭股，如果出现系统性风险，煤炭等权指数随着大盘在现价上腰斩，那么你就要承担40%的亏损比例，而这样高比例的亏损是很难用9%仓位的游久游戏的赚钱机会来对冲掉的。
2. 重组失败。畅游在游久游戏停牌期间没有任何公告披露，而且作为纳斯达克上市公司，畅游没有公布私有化计划，所以游久网络重组的标的是否畅游还存在着不确定性，甚至是否是畅游旗下的17173也同样存在着不确定性。结果不幸被我严重，重组失败直接复牌，套利的空间就瞬间消失了。
3. 知晓该套利机会的人过多。如果知道这个套利机会的人变多，很多人申购煤炭分级基金，那么游久游戏所占的仓位会很快下降。游久所占的仓位下降得越多，套利的机会就越小。如果基金规模相比于9月30日翻了10倍，那么游久游戏就只占基金仓位的3%不到，那么这个套利就失去价值了。这也是我为什么十天之前就关注了这个机会但没有发到公众平台上的原因。
利益披露：本文作者持有两到三成仓位的煤炭分级基金，已经拆分为煤炭A和煤炭B，不排除在将来做加仓减仓的可能性。