分红是有用的吗?【理念】

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上次的开篇讨论了:《市场是有效的吗?》,果然引起了强烈的反响——两周时间内在雪球收获了个位数的评论,在微信公众号收到了0回复。堪称万人空巷的回应:

不过这点也正好佐证了我的观点,市场在很长一段时间都可能持续无效。你看现在指数和估值在低位相对安全的时候,A股这么冷冷清清,倒是每次牛市快结束最危险的时候,人气最旺。作为一个有良心的大威,我们坚持在低位鼓吹投资价值,在牛市最疯狂的时候警示风险,现在发文哪怕没什么人看,但至少不会害人。

母鸡下蛋

跟身边的亲戚朋友解释分红的作用的时候,我经常拿母鸡下蛋来举例,个人认为这是比较恰当的且能让普通人理解的例子。

假设有一只特别优秀的母鸡A市场价值100元,它寿命极其长,而且每天下一个土鸡蛋,每个鸡蛋能卖1块钱。这里不去计算这只老母鸡的“股息率”,但我们可以做一些有意思的“思想实验”:

实验1,我该在除权前卖还是之后卖:

假设今天这只母鸡A市场售价100,那么明天它的售价会有很大的变动吗?一年后卖多少钱呢?

主人想把这只母鸡卖掉,但他心想到:一个鸡蛋可以卖1块钱,那么为什么我不等它今天下过蛋后明天再卖掉它呢?但明天这只鸡又会下蛋,后天卖不是赚更多吗?那么市场是怎么完成合理的定价的呢?

其实可以这样理解:母鸡A如果在今天下蛋后拿去卖,那么下蛋的瞬间重量变轻了,所以按单价不变计算它就卖不了100了,这就相当于做了除权。但是母鸡长得很快,很快它又恢复原来的重量又能卖100了,这就相当于填权。

假设主人一年后才把母鸡卖掉,在此期间它下了365个蛋,主人赚了365,但既然一年后这只母鸡依旧能保持每天下一个蛋的能力,它就仍旧能卖100块。

这里的除权对应的是除去获得母鸡当天下的蛋的权利,对应于上市公司则是除去获得去年经营收益的分红的权利。除权体现了一年内大概率无法再分红的事实;这里的填权对应的是母鸡通过吃来恢复体重,从而维持明天后天直至今后几年每天下蛋的能力,对应于上市公司则是通过经营增加净资产和现金,从而维持明年后年直至今后几年每年分红的能力。填权体现了上市公司逐步赚回分掉的现金并距离下次分红越来越近的事实。

实验2,是否存在只除权不填权的情况?:

我们设想一下,这只母鸡今天卖100,但因为它下了一个蛋,第二天它只卖99了,第二天它继续下蛋,后天卖98… 那么100天以后,它的价格就归零了。市场会让这样的事情发生吗?如果有,那么我会all in几万只这种下过100个蛋的母鸡,

因为这样的母鸡第101天大概率还会继续每天下蛋,每天给你创造1块钱。那不是可以付出0成本第二天就能获得收益吗?而且按常理母鸡下了100个蛋也不该掉多少体重,杀掉按斤卖也不该是价格为0.所以只要不是价值毁灭的公司,除权后总会填权,因为只要公司每天在赚钱,净资产在增加,在估值不变的情况下,它的价格就会缓慢上涨。

实验3,稳定高分红理应享受溢价吗?:

可能有些同学会问,一家公司,无论它分不分红,只要它赚到钱了,那么不是一样在内生性增长吗?同样会增加股东权益。分红反而会被扣税,感觉毫无意义。

那么我们设想一下另一只母鸡B同样也很优秀,肉质和体重跟母鸡A都一毛一样。但是母鸡B它从不下蛋。那么请问母鸡B也卖100你认可吗?假设市场先生认可A和B都卖100。那么一个月后,母鸡A给你贡献了30个鸡蛋,你持有母鸡A的成本下降到70,而母鸡B的成本依旧是100,试问谁会接盘母鸡B?这种定价存在就必然有更多的人买A,没有人买B,最后通过A涨价和B降价来实现定价的合理化。

对于一家公司而言,我们投资它的股票无法参与它的经营活动,但我们通过获得它的分红取得了对它的经营所得的一部分的支配权。愿意让渡这部分权利给投资者的公司,理应获得合理的溢价。

银华日利

对于买卖过股票的股民朋友,我习惯使用银华日利来解释分红除权除息的过程,因为我当年也是通过仔细复盘它来完成对除权除息概念的理解的。因为前面讲解了母鸡下蛋的机理,所以这里直接可以将银华日利的除权除息的过程归约为“一年下一个蛋的母鸡”的下蛋过程。

上图是银华日利近5年的周K图(设置为不复权),可以看到很规律地爬坡到103左右,然后坠落到100左右,再爬坡,再坠落。其中4个坠落的过程就是分红导致的除权除息的过程,一天把一年的利息分掉了,整个基金的内含价值中扣除掉利息,净值自然回落到100。然后在一年的时间内,银华日利慢慢爬坡,在下一个分红周期到之前完成了填权,周而复始。可以看出银华日利跟母鸡也没啥别的不同,无非是一个一年下一次蛋,一个一天下一个蛋。一年一个蛋的可以从日K和周K中观察更细微的变化。

其实A股里也有一天下一个蛋的场内货币基金,名字叫“华宝添益”,大家回去可以去研究下每天下蛋的“鸡”的净值走势作为课后作业。

高股息股票

讲分红这个议题,最终还是得回到股票上来,因为我们不可能因为3%的利率专门研究分红有没有用。但在股票上面,我们基本上很难看出银华日利这样规律的除权除息价格周期了,因为影响股票股价的因素太多了,宏观经济、企业经营状况、公司估值变化、市场上的资金喜好变化、短期的买卖资金力量对比(比如大小非解禁)、还有去年分红今年不分红的情况,等等。那么是不是高股息股票就不适合持有了呢?

单个股票的确会有各种各样的问题,但只要持有一组高股息股票的组合,就可以避免掉个股经营风险和企业经营者任性跟股民赌气突然不分红的情况(老朋友肯定知道我说的是谁)。

普通散户可以选择购买华宝红利基金、中证红利ETF、上证红利ETF、深证红利ETF等,每一只类似的指数基金都至少持有几十只高股息股票,基本不需要担忧踩雷个股导致严重损失的情况。

这里倒是可以提一下高股息股票的一个优点,那就是极小概率会踩雷三聚环保、康得新、神雾环保之类的财务造假的公司。为啥嘞?因为财务造假的目的往往是虚增业绩抬高股价,因为业绩是虚增的,哪有真金白银分红给股东?

我的小目标

这里聊一下我的小目标,那就是将家庭投资股市的总资产做到1kw(暂定9年做到这个目标),到时候直接配置20~50只高股息率的股票,预计加权股息率在5%左右,这样每年光收取股息就能有50w左右的现金入账,基本上可以做到初步的财务自由了。

受限于我的投资阅历,文章会以科普和传播正确的投资观为主,如果是大神看到我的文章,请高抬贵手,轻点拍砖。这里预告下,下一期我打算讨论下“策略重要还是代码重要”。谢谢各位新老朋友的支持。@今日话题

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全部评论

量化投机者07-14 11:48

暴露了,暴露了。我始终觉得要么一文不投,要么就投入重金在股市,如果通过投资没法改变未来的人生轨迹,那么还不如从来都不踏入这个泥沼半步。因为这个过程会消耗太多的时间,这些时间投入到事业中觉得会更上一层楼

苦练含笑半步癫07-14 11:21

哈哈 看看小目标,就大概知道量化兄的资金量,按15~20%的增长速度。怪不得券商能给这么优惠的政策

量化投机者07-14 10:58

感谢建议,母鸡的体重可以对应公司净资产,价格对应股价

我是韭黄叔07-14 08:06

太啰嗦估计没人细看,母鸡的比喻感觉不对,一会儿说价格一会说体重,千言万语不如一张图一张表。