出行链经典困境反转，重要投资机遇

1、航空：价格弹性、周期魅力

大周期看好【中国国航】有望实现高峰利润200亿＋；

特色三民航均强推评级：

看好【春秋航空】“成本—价格—流量”模型的持续践行与优化；

看好【吉祥航空】市值修复，基于我们认为公司无论在国际线如果恢复后的 受益程度或运营能力推升潜在盈利弹性均有所低估。

我们在10月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好【华夏航空】 作为航空业创新者，在10亿＋级别人口的“下沉市场”独到扩张之路。

2、机场：看价值修复。

1）上海机场与白云机场截止目前，股价较疫情前仍有一定跌幅，若国际客流 恢复，我们认为

上海机场：流量为基石，流量恢复则免税可期。 白云机场补充协议则保留了弹性预期。

2）重点看好海南离岛免税重要标的：海南机场与美兰空港。

【海南机场】我们认为公司完成破产重组、纳入海南国资体系，未来有望实 现免税业务盈利能力释放，看好公司作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅 槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。

【美兰空港】免税业务仍有十足潜力，我们预计25年免税销售额或达120 亿。

来源：【华创交运】$上海机场(SH600009)$ $海南机场(SH600515)$