鸿路钢构2022三季报点评：Q3业绩超预期，智能化改造前景可期

2022Q1～3公司实现营收144.25亿元，同比增长7.83％；归母净利润8.74亿元，同比增长6.05％；扣非后归母净利润7.11亿元，同比增长16.53％；其中，Q3实现营收55.24亿元，同比增5.97％；归母净利润3.63亿元，同比增长12.37％；扣非后归母净利润3.19亿元，同比增长48.95％。第三季度业绩超预期。

2022年前三季度公司实现营业收入144.25亿元，同比增长7.83％，收入增长相比去年同期有所放缓，我们判断主要原因是受疫情及高温天气影响，钢结构产量增长放缓。Q3营收同比增速有所放缓，我们认为一方面系季度产量同比增速放缓，另一方面系钢价同比有所下降。

公司2022年前三季度实现综合毛利率12.72％，同比上升0.12个百分点，我们判断一方面系公司持续推进信息化管理“降本增效”成果有所体现；另一方面系二季度在产的韩国电力电池厂等大型项目订单中，公司有一定议价权，大订单吨净利较高；同时，保理收入增加带动毛利率提升。

公司2022年前三季度经营现金流净额为5.81亿元，同比2021年前三季度少流出10.12亿元。经营活动现金流波动明显，主要是由于公司钢材采购时点较为灵活，对经营活动现金流影响明显。从核心业务钢结构制造来看，我们认为公司价格便宜、交货能力强的竞争优势仍在，对上下游仍保持一定的议价权，无须担心其回款能力。

坚定转型智能制造前景可期。2022年以来，公司进一步优化管理系统，推出实时工时工价系统、预排产系统，成立智能制造团队，有效推进智能化焊接、激光切割、自动喷涂油漆等应用，通过数字化手段提升管理效率，减少人为因素干扰。预计智能化升级将持续推动生产效率提升和人工成本下降，前景可期。

维持盈利预测，预计公司2022—2024年的归母净利润分别为12.65亿元、16.61亿元、20.07亿元，10月27日收盘价对应PE分别为17.3倍、13.2倍、10.9倍。

来源：【兴证建筑团队】$鸿路钢构(SZ002541)$