读书笔记:

通常来说，那些具有持续性竞争优势的公司不怎么需要，甚至完全不需要长期贷款去维持其公司运营，因此，它们基本上很少有到期的长期贷款。所以，当我们看到一家公司负担着大量即将到期的长期贷款时，它很可能不是一家具有持续性竞争优势的公司。

巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或者压根儿没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资，所以它们完全没有必要大量举债。

有一种方法可以帮我们辨识那些优秀公司，就是查看其资产负债表，看它负担多少长期贷款。我们不仅要关注当年的数据，还要查看过去10年来公司的长期负债情况。如果资产负债表反映出该公司在过去10年中一直保持少量甚至没有长期贷款，那么这个公司很可能具有某种有利的强大竞争优势。

巴菲特的投资实例表明，在任何一年，公司都应该有充足的盈余在3～4年间偿还所有长期债务。具有长期竞争优势的可口可乐公司和穆迪公司仅在一个年度内就能偿清所有的长期贷款，箭牌公司和华盛顿邮报公司用其两年的净利润就可以偿还全部的长期贷款。

但像通用汽车和福特汽车这样处于高度竞争汽车行业的公司，就是花光它们在过去10年所赚取的全部净利润，也不能偿清资产负债表上那巨额的长期贷款。

我们在寻求具有持续性竞争优势公司的过程中，那些具有超强盈利能力，能在3年或4年内偿还全部长期贷款的公司都是很好的候选者，这是最起码的要求。

一条简单的规律：少量或没有长期贷款的公司通常意味着是一项很好的长期投资。