一、市场整体情况
1、上半年市场回顾-宽基
数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院
从主要宽基指数来看，整体延续2019年趋势，创业板以35.6%的涨幅牛冠全球，以上证50为代表的金融权重落后，从估值提升和涨幅来看，创业板是唯一一个估值和业绩提升大于估值提升的主要宽基指数。而中证1000是最明显的涨幅完全由估值抬升贡献。
2、上半年市场回顾-行业
数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院
上半年涨幅最高的行业是医药，其次是电子消费信息。但可以发现，医药的上涨，估值抬升是主要贡献（来自于下半年的业绩预期）。而主要消费、科技则是业绩和估值双击的效果，甚至业绩为主。传媒和可选消费是估值抬升最明显的行业。同时，地产是被严重杀估值下跌的行业。
其实宽基指数创业板大幅超越中证500，沪深300，从行业构成就能将原因转移到行业分析上。
数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院
在行业占比中，沪深300中金融一家独大占到30%，信息消费递减。中证500信息技术最多，其余分布较均匀。而创业板医药、信息两巨头，合计超过61%。所以，与其说上半年创业板好，不如说是医药科技好。
三、行业投资价值挖掘
1、风口的消费电子
自2019年全球LCD产能加速向大陆转移开始，未来全球面板行业新的竞争格局已经逐步浮现，面板行业的机会应该被重视。
中国LCD面板产业再经过十几年不间断、大规模的逆周期资金投入之后，以京东方，TCL华星光电为代表的国内面板龙头企业在产品良率、产能以及生产线代际上已经逐步追赶上了海外（中国台湾、韩国）竞争对手，并且通过成本与规模上的优势在18-19年的面板价格下跌过程中一步步抢占市场份额。三星、LG为代表的韩国面板企业，以及群创、友达为代表的台湾地区企业，都开始了低代际产线的关停或者转移，在这个过程中，面板价格在19年底一度开始了反弹。
虽然由于疫情的原因，面板价格的上涨在二季度被打断，但是我们认为，面板行业的竞争格局重塑的过程不会终止。在疫情冲击消费电子需求的背景下，今年一季度末略有抬头之势的LCD价格2Q再度下行，在韩、台系厂商加速退出、传统旺季来临之际，LCD价格拐点再次出现，群智咨询预计7月32/43/50寸LCD价格将环比上涨2美金，55/65寸环比上涨3美金。我们认为，LCD行业原先2-3年的价格周期是由于后进入者的扩产周期所引发的，而LCD产业中心也由此经历了日本、韩国、中国台湾、中国大陆的转移，在10.5代线规模效应逐步释放的当下，行业的进入壁垒被推高，后发优势得以强化，中国大陆在全球供给当中的龙头地位稳固，行业有望进入稳定盈利的收获期。
2、低估的地产
上半年，银行、保险、地产被称为“三傻”，因为他们不惧市场上涨，相伴下跌。其中讨论最多的就是银行和地产，我们为什么认可了地产而忽略银行呢，因为银行的走势和市场利率强相关，可以看10年期国债收益率和中证银行走势。
数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院
在当前形势尚不乐观，主导银行让利实体经济的基础下，我吗认为银行仍然是防御板块，不适合进攻。
反观地产，估值从年初的8.71倍降低到当前的6.72倍。近几个月来，新房二手房交易量有明显回升。以金地为例，上半年签约金额同比增长18%，6月同比增超60%。在房住不炒的前提下，房地产投资属性被压缩，但对于一代人来说，买房是刚性需求，因此市场会呈现出加量不加价的局面，而对市场份额来说，小地产无法维持低利润率生存，份额会持续向头部集中。且地产股息率在4%左右，ROE持续稳定在15%左右，长期收益率可观。因此我们认为，下半年地产估值有修复预期，重点关注头部房企。（月初刚开始写，发现已经涨起来了，不过逻辑不变，关注长期机会不追高）
最后说一下我们根据行业投资创建的组合，4月1日创建，初始55%仓位消费为主部分汽车地产建材，4月逐步加仓电子，5月逐步加仓非银金融，6月建材换5G达到满仓运行状态。成立时间较短，后续继续跟踪。
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