一、市场整体情况
1、北向资金流入
11月最后一周，随着MSCI扩容，北向资金周流入金额318.97亿创历史最高，年内流入2787亿，总计规模超过9200亿。流入的背后，是A股市场相对美股越来越低估。未来，MSCI、富时、标普等机构将更加看重中国股市大而低估的优势，助力市场的健康发展。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
2、市场估值情况
万得全A滚动市盈率16.46，潜在回报率6.08%，央行降息下，10年期国债收益率下行0.15%，至3.16%，股票的潜在回报率是国债收益率的1.92倍。以均值1.65倍为基准，当前比值超过均值，资金会倾向于撤出债市，投资股市。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
3、指数基金规模变动
沉寂了3年后，指数基金规模在2018年迎来反弹，而2019年取得迅猛发展，截止11月规模同比增长49.8%，2019年被称为指数基金元年。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院，截止日期：2019.11.29
4、主要宽基指数当月表现
本月市场分化明显，创业板表现最佳，中证1000降幅最大，深证成指年内表现依然远超上证指数，上证指数严重失真，全市场表现当以国证A指为参考。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
二、行业估值情况
1、行业当前估值情况
军工升至第一，计算机超过最近10年中位数。周期行业有小反弹，但依旧远低于中位数。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
2、主要行业指数当月表现
农业板块由10月第一变为11月倒数第一；基建材料涨幅喜人；电子延续强势；汽车板块迎来困境反转。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
大盘风格延续近4年，上月小盘风格指数表现较好，市场能否在科技通讯等概念下走出小盘风格反转行情，我们拭目以待。
数据来源：Wind，蛋卷指数研究院
三、行业投资价值挖掘
1、通信-5G
11月份，通信行业涨跌幅为-2.67%，同期沪深300涨跌幅为-1.49%。通信行业跑输1.18个百分点，表现相对弱势。通过观察行业指数的走势不难发现，自今年6月国家正式给移动、联通、电信、广电发放5G商用牌照之后，整个行业从指数层面上便进入了横盘整理。这也意味着投资逻辑将伴随5G行业大规模建设的开始而从过去概念、预期的炒作向业绩的确定性进行切换。在这个过程中，伴随大家对5G建设速度的不确定，以及对运营商联运、共建前景的迟疑，前期积累较多涨幅的行业相关个股出现了明显的回调。但不管是从基站数量还是三大运营商资本开支来看，5G建设的速度实际上都是超预期的，因此我们认为，今年剩余的时间以及接下来的2020年，以5G基站建设为序幕的5G投资主线才刚刚开启。
另外，明年的建站数量恐怕也将超出预期。根据运营商覆盖的所有地级市规划，建站数量将不少于70万。19年末，移动预计将开展大规模5G基站招标，用于2020年上半年的5G基站建设，规模可达20万以上。因此，2020年移动一家就有望建设基站40万以上，三大运营商合计有望达到80万以上，远超预期。因此，我们认为2019年将是整个5G建设开始的年份，也正是相关投资由概念、预期转向基本面、业绩确定性的时期。整个行业投资机会将加速进入兑现期，而非减速甚至消退。
2、消费-汽车
库存周期见尾，行业周期或将打开。11月，中证汽车指数上涨1.8%，跑赢沪深300。上月提到，整个汽车行业处在一轮库存周期的尾部。目前行业整体库存已经处于近几年来底部，行业开启主动补库存进程，政策方面，放宽各种限牌、限行政策外，排放标准更改带来的不利已经减弱，因此在11月汽车板块获得交到资金青睐带来上涨。汽车作为国内可选消费的重要板块，在当前内需旺盛的经济环境下，政策也将给予更多支持，新能源汽车和5G技术之后的自动驾驶都将推动行业变革创新，因此，我们维持对于四季度，甚至明年的汽车行业，预期旧的库存周期行将结束，新的景气度上行的行业周期即将打开的观点。
3、金融-银行
短期破发的躁动，将推高长期投资的价值。11月份银行跌幅1.3%，小幅跑赢沪深300指数。11月最瞩目的新股事件全部来自于银行，两家银行的破发，甚至首日破发，给投资者带去了诸多的心理阴影，但实际上，银行的估值和风险依旧处于历史底部，破发的躁动，实际上打退的是短期炒作者，从邮储巨无霸IPO申购数据就能看出，市场机构对于银行的认可依旧程度不减。这背后是A股上市银行前三季度实现营业收入3.58万亿元，同比增长11.87%；和利润同比增长8%的支持。随着新一轮降息，在稳健偏宽松的货币政策环境下，银行加大对实体经济投放力度，息差保持稳定，这也使得银行营业收入主要来源的利息净收入有了保障。而从全球来看，中国一直保持着货币政策的稳健独特性，受降息潮影响较小，也为之后的发展储备了大量弹药。对于金融行业，我们依旧看好银行的低估值投资价值。
总体上来看，11月市场波动较大，但期间外资无畏下跌，不断流入抄底。MSCI表示新的纳入比例提升需要股指等对冲手段完善，而A股上线沪深300股指期权等一系列动作效率极高。因此，在估值优势的背景下，外资的持续流入将延续2019年趋势，带动市场健康发展。行业关注通讯、银行，和汽车的周期性机会。
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