公司主营：创新药（肿瘤+麻醉+造影剂）
行业
一、行业简介
创新药，没啥好说的~
二、行业空间
全球医药市场总规模约9000亿元人民币，其中化学药占比接近75%，生物药占比25%。预计未来5年行业复合增速约4%。
中国医药市场总规模约1700亿元，其中化学药占比50%，中药占比30%，生物药占比20%。预计未来5年复合增速6%。
美国创新药占全市场份额80%，而中国创新药占比不到15%，且主要是抗肿瘤药。未来中国创新药市场份额预计会不断提升。
三、行业竞争壁垒
极高。新药研发需要投入巨大的资金和人才，研发时间长、失败概率大，一般企业很难与巨头抗衡。
四、行业竞争格局
国际巨头：辉瑞、默克、诺华、礼来、赛诺菲、葛兰素史克等等，体量巨大。
医药面对的是全球的竞争，竞争格局不是很好。
五、同行对比
1、在规模指标上，恒瑞连美国第10的药厂都不如。
2、盈利能力
和国际巨头整体差不多。
恒瑞的毛利率稍微高一点，恒瑞高达88%，美国巨头平均70。净利率和ROE都差不多，都在20%附近。
3、成长能力
恒瑞过去5年复合增速约20%。而美国巨头增速很低，基本没增速了。
4、估值
美国巨头估值上限的辉瑞大约1.5万亿人民币，市盈率普遍在15-20倍（因为没什么增长了）。
恒瑞市值4500亿，市盈率70倍，预计未来5年复合增速15%。
六、行业需求与供给
需求：人口老龄化导致癌症发病人数会不断提升，肿瘤药需求会不断提升。
供给：没有产能限制。
七、行业发展趋势
1、创新药替代仿制药
2、集采导致药品价格下跌
3、中国医药行业的顽疾：厂商向医院（医生）行贿，以求增加销量，这种恶劣的风气预计会被修正。
八、行业周期性
弱周期
九、产业链上下游
上游：各种原材料（忽略不计）
下游：医院、政府
公司
一、基本信息
主营业务：创新药（肿瘤+麻醉+造影剂）
办公地址：江苏省连云港市
第一大股东：孙飘扬
二、业务结构
肿瘤药占比55%，麻醉17%，造影剂13%，其他15%。
三、核心竞争力
1、创新药研发能力
四、盈利能力
毛利率88%，接近茅台了，创新药的毛利率普遍都很高，恒瑞并不算特殊的。
销售、管理、研发费用率太高了！
销售费用率35%，说白了就是各种推广、行贿，中国医药行业目前的顽疾。
管理费用35%，人工工资竟然也这么高！
研发费用率15%，创新药都要投入巨额研发，这个没办法。欧美大药企普遍也在15%-20%。
ROE20%以上，这个挺厉害。
五、成长能力
过去几年复合增速大约在20%，未来3年，肿瘤管线将贡献主要增速，预计复合增速在30%以上。
麻醉和造影剂预计低增速，大约10%吧。整体复合增速算15%吧。
六、风险
集采导致价格大幅下降。
其他企业纷纷布局PD1产品，竞争加剧。
七、盈利预测及估值
2020年净利润63亿，当前市值4500亿。
3年视角，预计未来3年复合增速15%，则2023年净利润100亿，届时给予40倍中性估值，对应市值4000亿，没啥空间。
10年视角，复合增速10%，2030年大约160亿净利润，届时给予30倍中性估值，对应市值4800亿，也没啥好看的。
15年的视角，2035年可能会接近1万亿吧，基本到头了。
辉瑞的市值1.6万亿，但是美国是自由竞争，政府不干预药品价格，美国的医药费用标准几乎是全球最贵的，这种市场条件的龙头也才1.6万亿元人民币。而中国是社会主义国家，集采直接把药品价格打骨折，国内药企不可能像欧美巨头那样暴利，天花板自然也要降低。而且恒瑞境外销售收入很低，业务基本都是在国内，海外面对那么多国际巨头，很难打入欧美市场。