公司简介：光伏一体化
行业
一、行业简介
光伏：利用太阳光发电
全球光伏的主要玩家几乎都在中国。
二、产业链上下游
上游：硅料
中游：硅片、电池片、玻璃、组件等
下游：光伏电站
三、行业空间及增速
19年全球发电量约27万亿KWh，假设未来10年每年发电量大约增长2%，则到2030年全球发电量达到32万亿KWh，若届时光伏发电占比达到10%，则总量为3.2万亿KWh，按每年平均1100小时估算，则总装机量为29亿KW=2900GW，2020年末存量装机量为700GW，缺口约2200GW，以后每年新增装机量预测如下：
由于光伏电站使用寿命高达20年，因此预计2025年后只要每年维持新增280GW装机量，持续5年，就可以实现2030年光伏发电占比10%的目标。
预计2021-2023年还能有15-20%的复合增速，后面就没有增速了。
四、行业竞争格局
硅料、硅片、玻璃的竞争格局相对较好，其他行业竞争非常激烈。比如电池和组件，基本就不赚钱。
硅料5巨头、硅片双寡头（隆基、中环）、玻璃双寡头（信义、福莱特）。
五、行业竞争壁垒
竞争壁垒似乎不那么高，即使是相对较高的硅片行业，之前名不见经传的上机数控，都能突然成长起来。
六、行业需求与供给（制造业要关注行业产能扩张）
需求：稳步增加
供给：受产能制约
产能跟着下游需求增加，且通常会供过于求。
2020年，各大厂商纷纷扩产，预计2021年除了硅料之外，主要环节的产能会达到300GW，而2021年预计需求只有160GW，产能是需求的接近2倍！届时会出现严重的供过于求。
硅料2020年底180GW，预计2021年底只是小幅增加到190GW。
电池片2021年扩产140GW！
组件2021年扩产200GW！
胶膜光福斯特1家2021年底的产能就有200GW，加上其他企业，合计也有300GW。
玻璃20年底行业产能2.8万吨/天，预计2021年底达到5万吨/天，对应组件约300GW。
七、行业发展趋势
1、单晶替代多晶（单晶比例已提升至70%）
2、硅片尺寸增加（210、182替代158、166，大尺寸效率更高、成本更低）
3、电池技术更新（HIT电池可能是下一代电池技术，不过至少要5年才行）
八、行业周期性
1、强周期
2、以前依赖政府补贴，现在平价上网了，周期性有所减弱。
九、行业主要公司对比
十、影响业绩的主要因素
1、政府补贴政策
2、行业整体产能的变化（大量扩产容易供过于求）
3、上游硅料价格（硅料占硅片成本约67%）
十一、行业生命周期
目前还在成长期，可能3年后就成熟期了……
公司
一、基本信息
主营业务：硅片、电池片、组件等光伏制造
办公地址：西安
第一大股东：李振国夫妻（20%）
二、管理层分析
李振国非常厉害，带领隆基从激烈的竞争中做到行业龙头。
三、业务结构
四、核心竞争力
1、优秀的管理层（选定单晶路线、用金刚线替换砂线切割等，都是隆基优秀的体现）
2、技术领先导致的成本低于同行。
五、盈利能力
制造业净利率达到17%，算很高了。
To B的企业，费用率较低，这个正常。
ROE在20%以上，非常厉害。
六、成长能力
预计未来3年的净利润复合增速20%-30%之间，3年后可能就要见顶了。
七、产能
2022年，硅片、电池片、组件的产能比例大约在2:1:1。
八、风险
1、各国补贴政策大幅降低。
2、行业产能大幅扩张，导致供过于求。
九、盈利预测及估值
预计2021年净利润100亿，后面三年预计复合增速20%。2023年预计净利润140亿，之后可能会降低到个位数。2023年给予25倍中性估值，中性估值3500亿，与目前市值差距不大，吸引力不大。2023年后，随着行业增速的下滑，公司估值可能继续下滑到20倍。
十、总结
行业空间：大
行业增速：中等
行业门槛：中
竞争格局：硅料、硅片、玻璃相对较好，但也竞争激烈，电池片、组件很差。
产品差异化：无
使用频率：低
管理层：优秀
护城河：中
盈利能力：强
成长能力：中
估值：合理
点评：2023年之前还是可以关注的，后面就要小心了。目前只适合短线和中线，不能拿长线。