$华电福新(00816)$ 三季度盈利能稳住去年的水平并略有上升吗？

福新17年Q3净利润5.39亿，今年能否稳住并略有增长？

一. 水电 火电 燃气
17年三季度水电29.69，18年Q3大约在23亿左右，同比下降6亿，权益73%，实际减少4.5亿度，上网电价0.285，减少边际利润1.30亿

17年3Q火电37.26亿，福新火电的点火价差和17年三季度应该近似。上半年的点火价差是9.26分（根据供电煤耗、入厂煤价测算）。18年3Q假定点火价差略有恢复至10分，供电量大约增长15亿，贡献边际利润1.5亿。火电基本上能够补上水电的欠发。

燃气部分，上半年投产天津12万，八月份江门投产了11.5万。总体来讲，燃气同比增加1000万左右。

二. 核电 风光
核电17年3Q实现利润8.80亿，18年3Q预计是6.8亿，同比核电将减少大约8000万。（上半年福新其他联营企业的投资收益 -1亿，这在之前没有发生过。如果是因为莆田电厂的问题，3Q莆田电厂将恢复增长，盈利至少1亿）。考虑其他联营企业3Q，实际减少大约5000万至6000万左右。

核电减少的，由风光来补，17年3Q风光电量是31.85+3.45，假定风电2.5亿度、光伏0.55亿度用于弥补成本增加，超过部分即可贡献利润。预计风电38.5亿度，光伏4.5亿度。风电将贡献4.15亿度，光伏贡献0.50亿度，大约增长税前利润2亿元。

如果风光电量达到预测水平，这部分足以弥补核电的减少，并能略有贡献，使得18年3Q单季净利实现小幅增长