总部位于加拿大的电商公司Shopify于5月8日公布了2024年1季度财报。公布财报后，5月8日公司股价下跌18.59%，5月9日下跌0.45%，并未好转。在公布财报前，有三位华尔街人士在当天表示看好Shopify，过去一个月，法国巴黎银行、花旗和摩根士丹利的分析师将其评级上升至买入。
造成这支股票的价格下跌的主要问题在于公司的财务数据不及预期，更深层的原因在于公司的收入模式出现了问题，下面我将从Shopify的商业模式角度进行切入，探讨其业绩不尽如人意的原因。
资料来源：新浪财经
一、收入来源：Saas订阅费+增值服务费
与大多数Saas企业相同，Shopify的收入来源于基础的订阅收入与为商家赋能的进阶服务。通过使用基础的订阅收入，Shopify的软件可以使商家轻松的在十几个不同的个销售渠道，包括Facebook、Amazon中展示出来，并且帮助这些商家进行网站运营的专业数据升级服务，以及大型企业的定制化服务即Shopify Plus。
资料来源：Shopify官网
在后端部分，Shopify的商家可以通过仪表盘进行跨多个渠道的业务管理，这其中包括：支付处理服务、订单跟踪服务、融资与贷款服务等等。Shopify通过成熟的Paas生态提供数千款应用，这使得其远超竞争对手，这一部分也已经成为Shopify的最主要的收入来源。
资料来源：Shopify官网
二、Shopify如何建立起龙头地位
与传统电商平台不同，Shopify把服务的重点放在了商家上，Shopify跟传统电商平台聚焦消费者不同，它把服务的重点放在了供给侧——商家。通过各项服务把自家平台与一个个“独立站”串联起来，不动声色地形成了商业闭环，催生了一个全新的电商生态。
这里的独立站指的是脱离了平台的商家，平台拥有自己的页面，自己的域名，所有的流量、品牌、数据都属于商家，但其背后的控制者仍是Shopify。Shopify至少解决了商店这三个问题：建店成本、流量引入、如何售卖商品。仅就流量问题而言，Shopify与Facebook、Instagram、Youtube等平台合作，帮助商家进行推广，这种宣传是双向的-即宣传了商家，也在建立自己的品牌形象。
靠着近年商家对私域流量运营的需求，Shopify逐步扩张，凭借其多渠道、多服务的竞争优势，快速发展。
三、2024年1季度：收入组成转变，毛利率将迎来大幅降低
回到现在，Shopify的营收还在持续增长，根据2024第一季度财报，第一季度的营收为19亿美元，较去年同期增长23%，同时这一数据高于分析师的预期。但真正让Shopify陷入业绩低迷的来源于Shopify毛利率的持续下跌，这是源于Shopify收入组成的逐渐转变。
资料来源：Shopify1季度财报
上表展示了Shopify的收入构成，可以看到Merchant Solution这一赋能服务，已经远超越Subscription这一基础的订阅业务。而订阅业务的毛利率高达81.4%，赋能服务的毛利率却只有40.1%,这也意味着，随着赋能业务的收入占比越来越高，Shopify的毛利率将持续下降，虽然营收在不断的增长，但Shopify的收入模式与质量将更受到人们的关注与质疑。
事实上，应对赋能端高额的成本，Shopify从去年开始就在积极地解决。2023年5月4日，Shopify宣布将旗下的物流履约业务平台，出售给此前投资的货代公司Flexport，以聚焦主营业务上去。Shopify转而拥有Flexport13%的股权。
资料来源：公开信息
市场预测在削减这一业务后，Shopify的商家解决方案业务成本将会大幅下降，但事与愿违，商家解决方案端的毛利率仍只有40.1%，距离2023年的这部分的毛利率38.90%，并未有太大幅度的好转。
此外，根据一季度报，公司预计收入将会以十几个百分点的速度增长，但过去几个季度的平均增长率为26%；预计Q2毛利率较Q1下降约50%个基点，这也从侧面印证了公司的利润受到成本端的拖累，仅售出物流业务，对公司利润端的利好无异于饮鸩止渴；此外，Shopify虽然推出了与人工智能相关的新工具，但考虑到其客户均为中小型企业，是否会继续订购Shopify的商家解决方案端产品仍是未知。收入端增速下降，利润端并无好转，这些都造就了Shopify股价的大跌。