1、上游：资源股价格也对本轮商品上行充分计价。商品上行空间受中游利润制约。

有色与黑色、煤的分化，反应商品行情源于金融属性，需求复苏逻辑不坚硬。

当前大量上游资本开支被用于设备更新与数字化升级，智慧矿山进入业绩兑现期。

2、中游：工业出厂与工业购进 差值持续下行。制造业整体进入供需格局走弱、且未来下行风险仍在放大的区间。

中游制造环节，强势的出海概念（装备制造）受制于贸易摩擦升级预期的提升。

3、下游：周期消费看地产，没有实质性数据改善，仍然以政策驱动为主。地产链（房地产、家居、装修、建材）的投机窗口非常短暂。可选消费没有强复苏或消费升级的信号。食品价格仍然下行，刚性消费看猪周期、新口红经济（影视传媒、美妆平替）。下游整体的估值低，容易受边际变化刺激上行。

4、科技：中期可以实现业绩兑现的领域匮乏。预期差压制估值。主要依赖产业事件进行热点捕捉。

5、持续关注的景气状态的板块：有色、汽车零配件、家电零部件、公用事业、消费电子、机械设备、交通运输、智能电表。