观点：业绩落地，转型平稳推进，拐点可期。
先说业绩，$皇马科技(SH603181)$ 半年报，营收8.97亿降27%，利润1.5亿降49%（扣非降40%）。乍一看，业绩大幅下滑，自然会联想是否出问题。实际只是大品种退出影响比较大，上半年大品种0.47亿，相较去年1.93亿，同比降76%。目前占比总营收仅有约5%，转型基本完成。
同时，业绩方面也要横向比较。以披露业绩的$赞宇科技(SZ002637)$ 、$晨化股份(SZ300610)$ 为例，利润同比降幅分别为86%、75%；进一步看业绩预报，赞宇、晨化、西陇、阿科力四家利润降幅几乎都在80%以上，这样来看，皇马业绩反而是相对稳健。
再看转型，“大品种将全面退出”，这在之前交流会上便有透露。小品种接替上，半年报给出了“湿电子化学品、新能源胶树脂”两个方向，参照之前21年报便新增电子化学品、聚醚胺两大板块，随后两大方向增长迅速。这次新能源电池胶、半导体电子化学品方向同样值得期待。
另外，还有目前处于试验期间的航空用高端树脂“聚酰亚胺”，可能是下一阶段的接替品种。之前预计八九月能够投产，大概会有近200吨，如果顺利这块盈利应该相对可观。
从大环境看，随着国内系列支持政策的推出，化工品整体的需求边际上开始改善；6月份PPI见底之后，工业品库存大概率有望在三季度末进入补库周期，未来几个月有望出现持续的回升。历史来看，在PPI见底持续回升的阶段，化工有望持续赢得超额收益。
最后看市场，23年以来，皇马最大调整近35%，市场悲观情绪接近冰点，调整几乎没有量能释放，说明预期反应充分。当前，业绩落地，经营结构调整接近完成和未来业绩改善空间大，行业周期底部，别随便丢掉筹码。
