字节的四处扩张，本质上是一个ROE降低的过程。

字节的这些流量如果都用来卖广告，广告的运营利润率比电商高不少，比外卖就高太多了。从运营利润率看问题就很清晰了。

干电商和到店，利润增加，利润质量降低。

干外卖，如果自己配送的话，利润稍微增加或降低，利润质量大大降低。

利润质量，即投资回报率，比如原先投入100元赚30元，现在投入200元赚40元，就是利润质量下降了：多赚的那10元需要额外100元的投入。

这过程能满足管理层的精神享受，对股东来说却是降低了投资回报率，更有甚者，会把股东的现金冲进马桶。

顺便，用大白话解释一下投资回报率、ROE，或者ROIC或者其它ROxx，本质上是一样的。
比如你花1万元买了一个银行理财，第一年取得了1000元的收益，那么这笔投资的投资回报率是10%。
第二年取得了880元的收益，投资回报率降到了8%。
第三年取得了594元的收益，投资回报率降到了5%。
第四年银行推荐给你另外一款7%回报率的理财产品，你会怎么做？

于股票投资，因为预期的存在，以上过程会提前兑现，也就是说，这笔1万元的投资，第一年就可能已经兑现了12474元了，也可能兑现更多，也可能不兑现，也可能负兑现，反应出来就是股价的波动。

如果你不确信你能猜到市场的预期，那么应该对公司ROE下降保持警惕。