汽配很多老师研究的非常深入，自愧不如，这里太多细节不聊，更多谈谈科博达的选股思路。$科博达(SH603786)$
先说结论，这是跟踪了几年，经营非常稳健，今年终于到拐点加速阶段的公司。
公司19年底上市，18-22年基本保持30亿左右收入，4-5亿左右利润体量，20-24年股价基本在40-80震荡，60中枢，市值在160-320亿震荡，低点多来自于股灾，高点多来自于汽零行情和情绪，中枢市值240亿，PE 50-60+。2023年公司首次出现拐点，收入提速到46亿，利润到6亿，实现35%增长。2024年Q1公司收入利润实现60%增长，单季度利润历史新高。
拐点原因：公司03年成立，是国内最早一批做汽车电子的公司，但受限于技术，所以公司依靠大众扶持，做车灯控制。2019年，公司大众收入占比80%，车灯控制收入占比80%。过去十几年的时间，公司采用农村包围城市的战略，选择车灯控制，这种对于博世、大陆不太重要的细分领域切入，同时背靠全球最大的汽车集团大众，接受大众全球汽车零部件供应链体系的调教，积累了比较扎实的内功，并暗中发育，拓展品类和客户。在新能源和智能驾驶时代，公司研发前置，研发费用从19年的1.92亿提升到23年的4.44亿，并拿下了多个品牌、多个车型、多个新产品的定点，23年开始进入定点车型批量上市交付的业绩兑现阶段。2023年，公司前五大客户占比近30%+，大众占比大幅下降，国内理想等新势力和老车企，国外BBA持续放量。产品结构上，车灯控制占比下降到50%、电机控制17%、车载电器与电子控制占比17%、能源管理9%，热管理、悬挂控制、底盘域控制等开始放量。
用年报的话来看就是：“公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量10,000多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3,000多万只。
截至2023年底，在研项目合计145个，预计整个生命周期销量25,000万只。其中：戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、道依茨等客户全球项目17个，预计整个生命周期销量8,000多万只。
2023年，公司新老业务协同发展，其中：照明控制系统等老业务继续稳定增长，与上年同期相比增长29.39%；底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强，呈持续放量增长趋势，增速加快，与上年同期相比增长552.31%，为后续业务持续高速发展提供了充足的动能保障。
报告期内，公司前期布局的理想、宝马等新客户业务，发展成效显现，同比增长338.07%；同时，内生增长也受益于持续加大的新技术、新产品投入，前期高研发投入带来了强劲的增长动能，不仅产品和技术上的竞争优势明显增强，而且大大丰富并扩展了产品线，进一步提高了客户单车价值量，成为重要增长引擎。
报告期内，公司继续在全球化视野下，大力推进全球化战略，面向未来布局。公司电动化、智能化相关底盘域、车身域、底盘悬架控制器、智能配电Efuse、ADAS域控等新产品在全球汽车市场存在广阔的发展空间。得益于巨大的国际市场容量，科博达在深耕国内市场同时持续海外扩张，把在国内培育出的底盘悬架控制器、底盘域、车身域、智能配电Efuse等具有全球竞争力新产品，尽快推广到国外客户市场。同时，公司在戴姆勒、宝马、大众集团、福特等现有国外重点客户基础上，继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球业务市场，进一步加强与以上客户的全球总部联系，并投入更多资源开拓其相关国际业务，为后续争取更多的全球性项目奠定基础。
报告期内，公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产。公司结合市场需求和自身实际情况，本着风险和成本可控、更好地利用当地资源优势、优化供应链结构，选择适宜投资方式逐步完善在欧洲、北美等重要客户市场的生产布局，并与国内工厂共同构成布局合理的全球生产和采购网络，以进一步满足市场全球化的发展要求。”
定性来看：公司通过5年时间，从单一产品单一客户的汽配公司变成了具备全球化能力、多产品、多客户，且产品集成度更高的汽车电子Tier 1。
定量来看：公司市值还是5年前的市值，静态消化到40PE，今明年有望实现50%+的复合增速，今年若60亿营收，16%利润率，约10亿利润，接近德赛西威21-22年的盈利水平。单看目前的产品线、价值量和客户结构，2-3年维度这波成长期有望做到100-120亿收入，20亿利润体量。
公司今年肯定是有阿尔法，但β受制于整车价格战和内卷，今年汽零产品降价、毛利率下降会非常明显，特别是一体化压铸等打铁的公司，所以行业β可能是下行的。但逆势下，公司得益于高准入壁垒、竞争格局较好的汽车电子，且自身具备挑客户和订单的能力，毛利率和净利率水平反而有所提升，退潮之下方显价值。
另一个担忧主要是华为的车BU，华为必然是中国汽车电子的一个超级竞争对手，但汽车行业的供应链体系决定了他再牛也难以一家独大，所以另外两家德赛西威和科博达依然有份额可以吃到。此外，这也是中国汽车工业开始在汽车电子领域卷博世、大陆、德尔福等巨头的阶段。
过去汽车电子是能给40-50PE的，当下市场环境，可能出现业绩增长估值进一步压缩的可能，但最坏情况应该类似于去年的优利德。