江南布衣的中期财报终于出来了，跟我之前预测的一样，不会派发中期股息。我是个服装的门外汉，财报看了很久也感觉自己没有看出什么门道，写几点自己的体会吧！

1. 粉丝数据：
我列了一些对比数据在下面，第一组是环比增速，第二组是同比增速，我没有对比去年同期的相关数据，但据我粗略计算，无论是同比增速还是环比增速都是下降的，
尤其是环比增速，是不是粉丝瓶颈已经来了？
粉丝数量：
2019.06 2019.12 环比增速
會員賬戶數 360万 390万 8.3%
活躍會員賬戶數 45万 47万 4.4%
氪金会员 20.3万 21万 3.4%
会员消费金额 24亿 25亿 4.2%
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2018.12 2019.12 同比增速
會員賬戶數 310万 390万 25.8%
活躍會員賬戶數 39.5万 47万 20%
氪金会员 18.2万 21万 15.3%
会员消费金额 21.7亿 25亿 15.2%
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2. 存货（大部分是制成品存货）
存货由8.6亿也涨到了9亿，存貨與去年相差不多，鉴于疫情影响，存货不降反升，今年压力更大了。
3. 同店销售增速
受会员增速下降拖累，同店销售增速也降至0.5%，比想象中更差，线下销售环境更加恶化了（報告寫的是受整體氣候因素影響，这个原因我還不太理解，难道是因为暖冬?）
4. 店面数
总门店数由2019.6月的2,018家縮減至1993家，減少的比較多的是jnby by JNBY（童裝品牌），還有其他新興品牌，成熟品牌JNBY的店面數同比增長5%。
5. 渠道收入
自营店数量从574降到568，但是自营店收入却增加了3.8%，说明公司对自营店进行了一些优化；经销商店数量从1380增加到1397，营收增加了2.6%。亮眼一点的是，线上渠道增速达到双位数23.3%，本次疫情或许会进一步增加线上渠道的增速，而线上的毛利比经销商高，这可能有利于提升毛利。
6. 品牌收入
成熟品牌JNBY营收增加了5%，但考虑到店面数同时增加了5%，而线上增速有23.8%，可以推测出，JNBY线下的单店营收可能下滑了。
jnby by JNBY增速达到双位数15.7%，而且是在店面数下降的情况下获取的增速，看来童装发展比较有潜力。
CROQUIS（速寫）下滑了6.4%，less则上升了7.3%。个人看来，这两个成长品牌成长得也很不理想，这些成长品牌是不是应该考虑一些其他的运营方式？
其他的新兴品牌还十分弱小，可以忽略不计吧……
从以上几点来看，江南布衣的情况没有转好迹象，尤其是粉丝增速下降厉害，江南布衣要怎么出圈再拉更多粉丝可能是管理层不得不面对的难题。
个人判断公司管理层还是相对靠谱的，没有盲目的扩张店面，我相信江南布衣熬肯定能熬过去，只是粉丝问题不突破，即便熬过了风云也不一定有彩虹。。
也有一些声音批评他们扩张太快，新兴品牌表现不佳，“不止盒子”也浪花不大，但我认为要给公司一些试错的机会。报告中还提到，管理层会加大對店舖視覺及形象開發的戰略投入，从这点看我认为管理层还是很清醒的。江南布衣的成长品牌还有很大空间，公司能否发力，在这一块找到突破口？吸引更年轻的粉丝呢？

不得不说，江南布衣面对的困难很大：
1. 大环境上来说，經濟增速放緩，消費增速放緩，服裝行業面臨較大挑戰；
2. 叠加这次疫情的影响，服装销售全面受挫，存货压力也不必说了；（时尚女装很多需求是逛街逛出来的）
3. 公司粉丝增速似乎遇到瓶颈，怎么优化设计团队怎么做好产品研发吸引更多粉丝，这个问题最为棘手。

还有，之前管理层有预告，随着新的天目里总部大楼从2020年开始投入使用，就开始要计算折旧费用，预计公司利润表会很难看。现在是50亿港币不到的估值，明天股价会如何呢？且看市场的反应吧！ $江南布衣(03306)$