2.中报增长大幅放缓
1.首先，来谈谈预收账款，这是一个财务数据，但这也只是一个表象，主流分析认为预收账款大幅下降，预示销售形式恶劣，经销商打款意愿下降，甚至护城河消失。我们来看一个有趣的现象，同为高端白酒的五粮液，中报预收账款依然维持高位。而五粮液渠道销售情况是，零售价低于出厂价，形成了倒挂。茅台虽然零售价也大幅下跌，但是最起码零售价高于出厂价，有利可图。五粮液的经销商赔钱卖产品，还乐于提前付款。而茅台经销商有利可图，提前付款意愿却大幅下降。这合乎正常逻辑吗？
原因何在？作为高端白酒的五粮液和茅台，过去基本都是配额制，要求经销商必须提前打款，3个月或者半年后才能拿到货。这是正常时期，高端白酒的饥饿式营销策略。五粮液的这种策略依然没变，所以预收账款下降幅度不大。而茅台危机时刻一改过去的营销策略，基本不要求提前打款，以缓解经销商压力，控量保价，保持渠道利润。详见研报网页链接。其中，指出“目前经销商基本处于当月打款下月发货状态”。试想，你作为经销商，在白酒销售淡季，在白酒危机人心惶惶的大背景下，在茅台不要求你提前打款的前提下，你还会主动打款吗？除非你担心未来出厂价会提升，但当前形势下完全没可能。所以，过去在二季度提前打款的经销商，基本放弃了这个举动。因此，二季度预收账款大幅下降，是因为经营策略变化导致，而非市场销售因素，更不是某些人说的护城河消失！
再来说说茅台放弃预收账款这个策略是否正确，过去都是淡季备货旺季卖，二季度提前打款所获取的茅台，三，四季度去销售。放弃预收账款，只是将收钱时间向后推迟了3个月到半年而已。只要市场销售正常，该拿到的钱还是会拿到的。茅台对经销商的总配额没有变，12月31日之前完成即可，如果不完成，那明年配额下降。有多少人挤破头要做茅台经销商，要更多的配额，年底前，该出厂的量还是要出去的。茅台此举放弃了短期利益，让中报数据比较难看。但给经销商减压，拉拢人心，其中五粮液一个大经销商转投茅台名下就是效果。这是牺牲短期利益，去换取长期的胜利的战略，茅台管理层此举非常英明。
（补充一点，如果是利用预收帐款拉升利润，二季度应该是大量向渠道铺货了，预收账款才能确认为利润。但各方面研究报告显示，渠道经销商库存很低。而二季度预收账款的下降，分明是茅台主动放弃了预收账款的强制收取。）
2.再来看看中报业绩大幅放缓。
根本原因依然是经营策略变化导致，首先看表格如下
表格显示，单季利润来看，每年二季度都是利润高峰，而二季度恰恰是白酒销售淡季，原因在于过去的经营策略，要求淡季备货旺季卖，二季度的利润来源三季度销售的提前释放。而今年，一改经营策略，不要求提前打款，签订新合同可以按月平摊全年配额。在淡季的二季度，先拿货先销售，和基数很高的去年二季度比较，当然增幅大幅放缓了。情理之中，再正常不过了。关于新经销合同详见研报：网页链接，其中指出了“经销商库存普遍较低,有的甚至不到一个月”。
再看另一方面，一季度是茅台最悲观的一个季度，为什么业绩增幅能达到20%，因为，一季度是销售旺季，即便是按新策略，不要求提前打款，但销量依然强劲。同样，作为旺季的三四季度，会将业绩集中释放，情况最坏的一季度都增了20%，何况三四季度。同时还有签约新经销商释放的量，茅台全年业绩增速20%以上依然是有保障的。
综上所述，贵州茅台经营策略变化导致全年单季业绩分布结构发生了变化，是二季报业绩大幅放缓的根本原因。同时，让预收账款这个指标也出现了失真。市场误读了，市场先生犯下了严重的错误，随着中秋和国庆旺季的到来，茅台的业绩会出现华丽的转身。股价会提前反应，当前是最佳买入时机，而不是慌张的抛售。
10月16日，三季报，让我们拭目以待吧。按主流媒体的看法，再没有多少预收账款可以确认的三季报，会更差。主流媒体又要墙头草，随风倒了。