$观察仓(ZH812106)$ @小石头2007 $洲明科技(SZ300232)$ 洲明科技产品主要分为LED全彩显示屏和LED节能照明两大系列。公司自2004年成立以来就以LED显示屏业务为立身之本，近年来通过多次收购进一步巩固了其在LED创意屏、小间距显示屏、体育屏等细分领域的领先优势。公司LED显示屏业务的营收占比始终维持在80%以上，2013年以来，随着公司收购的LED显示屏企业雷迪奥和蓝普科技营收逐步放量，公司LED显示屏业务的营收占比有进一步提高的趋势.公司的海外营收占比逐年提升，2011-2014年，海外营收从2.11亿增长到5.84亿，CAGR≈40.40%，占总营收的比例也从不到40%提升到60%，2015年上半年更是快速放量至4.99亿，占总营收的71.9%。相比于国内的显示屏业务，海外业务的毛利更高，公司是A股LED显示屏企业中唯一一家以渠道销售为主的上市公司，通过和超过1000家大型租赁商和系统集成商合作，公司的海外销售实现了跨越式发展，相比于面向终端客户的直销模式，渠道销售在销量、回款、安装售后都有着较大优势。1)小间距：起步早，发展快，大力拓展高端会展商业应用公司2011年就完成了小间距LED显示屏的研发项目并推出样机，2012年公司成为全球首家具备量产2.5mm小间距LED显示屏能力的供应商，有力的推动了小间距显示屏细分行业的发展。2015年前三季度公司小间距显示屏营收3.39亿，同比增长102%，占LED显示屏营收40%左右，同期公司小间距新增订单4.13亿，同比增长62%。2014年初，公司成立了小间距显示屏事业部进行集团化的垂直管理，对小间距业务的市场开拓和服务进行独立支持，目前公司的小间距显示屏已经在多个领域成功应用，尤其是去年底推出的洲明“U视界”LED超级显示屏，实现了在138吋的面板2K全高清画质，此款产品特别适合用于高端商用展示，如车展等，据统计15年上半年用于高端会展的小间距显示屏营收占公司小间距显示屏营收的50%以上，而同类型公司的小间距产品主要应用于政府军队等官方机构，公司在高端会展领域的拓展打开了小间距显示屏的应用边界，为公司小间距显示屏未来的发展带来了新的想象空间。2)收购蓝普科技，加码小间距公司在2014年末以现金1300万收购了蓝普科技80%的股权。蓝普科技是目前国内非上市公司中最大的LED产品应用系统解决方案服务商之一，2014年营收3.2亿。在小间距显示屏、海外高端租赁市场和体育屏这三个细分领域，蓝普科技有以下亮点：小间距显示屏：蓝普科技是国内较早开始研发小间距显示屏的企业之一，近年来小间距产品业务发展迅猛广泛分布在光电、水利、监控调度等多个行业。蓝普科技是唯一一家2014年小间距业务营收超过1亿元的非上市公司；海外高端租赁屏：蓝普科技2014年海外高端租赁屏收入超过2000万美元，蓝普科技在国外拥有独特的业务资源和渠道优势，产品案例丰富成熟。由于小间距显示屏研发成本大和营业规模未能形成规模效应等原因，2013年蓝普科技亏损762万，2014年通过和洲明科技初步协作，蓝普科技扭亏为盈实现盈利628万元,2015年前三季度实现净利润1816万。3)依托雷迪奥，强势抢占高毛利舞台创意屏市场雷迪奥是全球领先的舞台租赁LED全彩显示创意屏解决方案提供商，其推出的创意型显示屏被广泛应用于舞台演艺各种巡演大型活动中。2012年，公司仅用3300万现金就取得了雷迪奥60%的股权，依靠自身强大的创意设计能力和洲明科技遍布全球的销售渠道，雷迪奥近三年来，业绩呈现爆发增长态势，每年都超预期完成业绩承诺。雷迪奥客户主要集中于欧洲北美等海外市场，经过长期的渠道拓展及合作，拥有了一批稳定优质的境外高端客户（公司前五大客户均为顶级设备租赁商,如XL、PRG、LMG），其先后在北美、欧洲设立子公司，不断扩展境外营销网络。雷迪奥于2014 年推出的“黑玛瑙”系列产品连续获得五项世界级设计大奖（其中德国“IF设计金奖”在国际工业设计领域素有“工业设计奥斯卡”的美誉），某种程度上来说，雷迪奥卖的不只是产品，更是“创意”和“设计“，舞台创意屏更是一种艺术品而不只是电子消费品。2015年前三季度，雷迪奥实现净利润6772万元，提前完成了全年的业绩承诺，预计2015年全年净利润有望突破8000万。按照最新的业绩承诺雷迪奥15/16/17/18需要分别完成5100万/5800万/6500万/7400万扣非净利润。目前公司收购雷迪奥剩余40%股权的方案已获证监会批准。15年9月，公司在深圳前海设立了全资控股的产业投资公司，前海洲明将成为公司对外投资管理的重要平台。公司新任董秘徐朋之前是蓝色光标的证代，在传媒领域和资本市场拥有丰富的经验和资源，参照同行业的联建光电和利亚德的并购情况，公司未来有望通过并购快速切入传媒等新兴领域实现产业链的自然向下延伸，公司的一系列资本运作带来了充足的并购预期，有望为公司的估值带来新的想象.4）竞争对手： 利亚德、艾比森、联建光电疑问：公司与竞争对手相比优势和劣势分别是什么？海外业务收入占比即海外市场渠道？公司国内市场拓展情况？公司发展战略：以小间距LED为主，结合雷迪奥的海外优势，对led照明市场如何看待？除了商用，民用市场如何看待？