大家好，我是初善君。
聊聊几家大家关心的半年报吧，虽然现在主要时间用在右侧股上，但是隐形冠军企业其实我一直在跟踪的，跟踪的心没有改变，即使今年没有行情。
这些内容已经发在星球里了，想第一时间看的可以关注星球，差异在于公众号没办法仔细聊估值，因此关于估值的部分直接去掉了。
1、安迪苏
在之前的文章，初善君给安迪苏的预期是2024年业绩23亿，25倍到30倍估值，市值575亿到690亿，当时市值快三百亿，经过下跌，现在市值241亿了。乐观点可以三年两倍，当然悲观点，给10PE，那就是三年不赚钱。
首先看业绩，营业收入72亿，同比增长20%，实现扣非净利润8.68亿，同比增长5%。净利润增速低于营业收入增速的原因主要还是上半年原材料涨价，毛利率略有下滑。根据公司的披露，主要原材料丙烯、甲醇和硫磺价格同比增长41%、16%和114%。
从蛋氨酸价格来看，还是稳定在18元到23元之间，没有特别大的行情，这可能也是股价没有行情的原因。
同时，南京工厂二期18万吨终于可以投产了，已经于8月试生产，产品价格上涨可能性更小了。（2023年6月，新和成还有15万吨投产，要跟踪看看）
分业务来看，功能性产品贡献增量，特种产品连续增长之后反而增长乏力，主要是农产品价格上涨导致下游需求不行。
财报上，经营现金流一般，只有3.41亿，主要原因是存货增加5亿、应收增加3亿，后续还是要注意现金流会不会恶化（我判断大概率不会）。
这种传统行业就是这样，市场喜欢的时候谈稀缺，市场不喜欢的时候就是传统行业了。我会觉得左侧这个价格已经有吸引力了。
会不会三年零收益了，依然会，假设三年股价不涨，股息率也就2%-3%之间，到2024年，23亿利润，240亿市值，分红提高到50%，股息率就5%了。
当然，这种计算没有意义，耐心等风来。
2、华峰化学
华峰化学三大业务板块，其中氨纶产能与产量均位居全球第二、全国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。这条产业链是：己二酸+多元醇（乙二醇）——聚酯多元醇+MDI——聚氨酯原液；MDI+乙二醇——氨纶。
2022年上半年，氨纶价格持续下跌，去年三季度一度高达8万每吨，现在跌到了3万每吨，同时原材料乙二醇、MDI价格跌幅有限，所以价差也是持续下跌。
己二酸价差也在缩小，但是相对较稳定。
体现在业绩上，华峰化学的扣非归母净利润下滑就比较明显了：Q2扣非只有10亿，同比下滑55%了。而且看趋势，Q3可能更惨。
从明细来看，基础化工（己二酸）、化工材料毛利率相对稳定，主要是氨纶毛利大幅下滑，去年还有65亿，今年上半年只有11亿。
化工企业还是看产能，2021年年报数据如下，在建规模还是挺大的。
目前华峰化学市值400亿，去年扣非79亿，今年扣非估计40亿不到，氨纶价格已经基本到底了。安全边际上，过去两年赚了大钱，现在在手货币资金102亿，长短期借款30亿左右，1.75倍PB，安全边际还是不错的，极限下跌空间估计是1PB，也就是年底250亿市值左右。
把时间多放在研究上吧。