1,VDF说了很久一直没开工建设,在今年PVDF景气度这么高的情况下都没开工,公司不给合理解释,不能给什么预期,假如VDF不投产,公司只买142b配额那点量不大。2,6F要23年投产,相对远期,各大厂的新产能都是明后年陆续释放,那时候6F的价格还能不能维持现在的高位不好说。3,双氟是个看点,但是量还不够大,权益也只占一半。4,个人觉得制冷剂的价格对公司的影响更大,但主流22和32这几款制冷剂供给确实足够,短期上涨和开工率低有关。
但是对比一下氟化工企业的估值,非常有意思。
截至2021年11月初,永太科技市值600亿,PB17倍,年内涨幅525%,多氟多市值467亿,PB10倍,年内涨幅197%,联创股份市值284亿,PB34倍,年内涨幅753%。
巨化股份市值400亿,PB3.2倍,年内涨幅85%,三美股份市值155亿,PB3倍,年内涨幅34%。
为什么巨化股份和三美股份德涨幅和估值远低于其他三家?我们先从这几家的业务说起。
1
6f+LIFSI+VC的永太科技
永太科技涨幅最大,主要是因为布局了锂电池电解液上游三大核心原材料,包括六氟磷酸锂、LIFSI(双氟磺酰亚胺锂)、VC(碳酸亚乙烯酯)、FEC(氟代碳酸乙烯酯)等产品。
一是6f。截至2020年年底,公司已投产2000吨六氟磷酸锂生产线,在建产能6.7万吨溶液产能(2021年10月公告新建)。
二是双氟磺酰亚胺锂。目前公司产能只有500吨,扩建产能6.7万吨溶液产能(2021年10月公告新建)。年产13.4万吨液态锂盐产业化项目(6f和LIFSI)的投资额为8亿。
三是VC和FEC。公司8月投产VC产能5000吨、FEC产能3000吨,在建VC产能2.5万吨和FEC产能5000吨,投资额4.5亿。
下图是公司2021年新增项目,其中3已经调整为13.4万吨液态锂盐产业化项目。
同时永太科技于2021年7月31日与下游重要客户宁德时代签订了《物料采购协议》,其中涵盖了六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂以及VC产品,根据该协议约定,公司已收到需方预付的产品货款合计6亿元。
可以看到永太科技2021年5月以来,市值从不足100亿涨到了600多亿,涨幅接近8倍。
看资产负债表,永太科技资产规模90亿,净资产仅仅38亿,货币资金约7亿,有息负债高达26亿,市场主要是看好公司的业务布局,给了非常高的预期。
2
6f龙头多氟多
多氟多就比较简单了,核心产品是6F。
截止10月底,多氟多六氟磷酸锂产品年产能已达1.5万吨,2022年底计划新增产能4万吨,根据规划2024年差不多是11.5万吨产能。
2021年7月底,多氟多公告《关于拟投资建设六氟磷酸锂、LiFSI和二氟磷酸锂项目》,拟自筹51.5亿元投资建设10万吨六氟磷酸锂、4万吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和1万吨二氟磷酸锂项目,项目分三期建设,预计于2025年底整体建成达产。
同时,公司还发布了《关于签订日常经营重大合同》的公告,与比亚迪、孚能科技和EnchemCo.,Ltd.分别签订了不少于6460吨、1700吨和1800吨六氟磷酸锂产品销售合同。
此外,多氟多电子级氢氟酸应用于光伏、液晶面板和半导体产业等领域,目前整体产能为5万吨,定增项目将建设3万吨电子级氢氟酸,主要用于半导体领域。
多氟多年内最高涨幅2倍左右。
看资产负债表,多氟多总资产112亿,负债60亿,比永太科技好一点。准货币资金17亿,有息负债差不多25亿。
3
PVDF的联创股份
联创股份股价暴涨的逻辑很简单,就是产品 PVDF可以用作锂电池材料涂覆隔膜及正极粘结剂,而且缺货严重,电池级PVDF价格从年初12万吨涨到目前42万每吨。
截至目前,公司PVDF一期产能3000吨今年10月份投产,二期建设产能5000吨/年,预计建设周期9个月,计划2022年6月份试投产。
2021年7月底,公司计划投资6000吨/年PVDF及配套11000吨/年HCFC-142b联产30000吨/年HFC-152a改建项目,项目投产后,PVDF产能增至1.4万吨/年,R152a产能增至5万吨/年,R142b产能增至3.1万吨/年。目前处于项目审批环节,取得审批手续后,建设周期预计12个月。投资额不超过3亿人民币。
联创股份股价从7月开始爆发,四个月涨了6倍多。
再看联创股份的资产负债表,有点没法看,总资产只有20亿,净资产只有9.5亿,账面货币资金只有1亿。
4
联创股份、永太科技和多氟多核心都是氟化工,不过在新能源上游材料领域做了很深的布局,估值自然水涨创高。与此同时,三美股份和巨化股份还是围绕制冷剂,估值自然很难提升。
不过目前三美股份还是做了一些布局。
Pvdf主流生产路径是R142b脱硫化氢生成VDF,然后聚合成PVDF。整个核心环节是R142b。三美股份R142b产能4176吨,仅次于联创股份。同时,公司目前规划VDF产能1.8万吨每年,项目还在准备中。
公司2021年8月公告投资2.3亿元建设6000吨6F项目,这个项目是公司自己全资建设,预计2023年投产。在6F原材料领域,氟化氢可以自给。
在双氟磺酰亚胺锂领域,公司参股公司(49%)盛美锂电投资6.2亿建设3000吨双氟磺酰亚胺锂,一期500吨已经建设中。盛美锂电的另一个股东正在科创板IPO。
可以看到,公司在积极布局锂电上游,不过与上面三家不同的是,他们都是扩大再生产,三美股份是新进入。
三美股份的优势也很明显,就是账上不差钱。
截至2021年三季度末,三美股份账面货币资金15亿,交易性金融资产21亿,准现金36亿,同时零有息负债。总资产58亿,净资产52亿。
这样子的资产负债表,加上制冷剂的稳定现金流,可以撬动50亿到70亿的投资额,就看三美股份愿不愿意干了。
5
投资者电话
我没有三美股份的董秘联联系方式,所以只能打投资者电话,接电话的小哥给我的感觉思路很清晰,对公司、市场也保持了一定的关注。
我向他证实了上面三个项目的情况,包括VDF项目,确实都有在准备。然后对未来项目情况,小哥表示公司比较谨慎,也比较低调。在接待机构调研方面,小哥表示一直有,但是根据交易所交易没有发公告。
目前看,公司应该还是太低调,机构认知度比较低,未来如果认知度提升,会不会有较大的机会呢。
从安全边际来看,在制冷剂盈利高点,公司利润一度超过10亿,现在的安全边际还行。
当然,股价能不能表现,最终还是看市场。谨记,多看逻辑,少看代码。
免责声明:股市有风险,入市需谨慎!以上全部内容仅为基本面分享,不涉及任何个股推荐,不对投资者构成任何投资建议,请勿以此为投资依据。
1,VDF说了很久一直没开工建设,在今年PVDF景气度这么高的情况下都没开工,公司不给合理解释,不能给什么预期,假如VDF不投产,公司只买142b配额那点量不大。2,6F要23年投产,相对远期,各大厂的新产能都是明后年陆续释放,那时候6F的价格还能不能维持现在的高位不好说。3,双氟是个看点,但是量还不够大,权益也只占一半。4,个人觉得制冷剂的价格对公司的影响更大,但主流22和32这几款制冷剂供给确实足够,短期上涨和开工率低有关。
写得很客观,我19块钱重仓三美30块钱就撤了,说说我的看法
1.三美利润弹性很小,主要产品r152b,r34,r141b都是要淘汰的产品,也没怎么涨价,r142b产量太小,就算涨到20万一吨也增不了多少利润
2.r141b转142b政策上不允许,看起来遥遥无期,vdf没有配套上游142b产能
3.老板增持像烟雾弹,看前期龙虎榜,卖方全是武义县本地营业部
这几只虽然被软件归在氟化工里,但关联度完全不一样。
永太前两年是光刻胶,医药概念,6f上了点产能不多,这票很会跟市场热点,规划里大扩热点产能(但后续能达成多少很难说,比如之前的光刻胶扩产),自然涨的多。
多氟多早年干氟化铝的,后来上不少6f产能,还想造车(后来没了下文),前几年6f价格不好亏的厉害,今年6f大热,算是赌对了,涨的挺好,其实去年也不错。
联创20cm弹性高,142b外销量大,算是吃到pvdf这波红利,公司也配合市场热点扩产,虽然批文都没影,3k吨产能刚投产就在交流里大谈要上锂电级产能多少多少,一旦pvdf价格回落,不知道会几次腰斩。
巨化,三美,永和都算正宗氟化工企业。相比之下巨化产业链最全,在建产能也值得期待,个人预期在三代配额落定后,用制冷剂产出的稳定现金流投向利润更大,门槛更高的氟产业链后端。其缺点是国企,不会去迎合市场热点。比如衢州杉杉新材料的6f产能最早就是巨化子公司凯兰建的,后来卖给了杉杉,所以巨化想要搞6F是完全可以的,有钱有技术,只要出条公告上6f产能,股价早飞了。
三美目前的问题在于主要产能都在制冷剂发泡剂,而且产业链太短,连很多制冷剂核心原材料都需要外购,未来的制冷剂行情中如果原材料大涨业绩弹性也不够。从现有产业布局看,根本没来得及构建氟精细化工产业链,不具有PVDF核心技术,PTFE,FEP,PFA,HFP,FKM也没有。原有发泡剂业务面临配额缩减,现在展开的项目基本都是和别人合作的项目,基本没有掌握核心技术。目前在制冷剂企业里恐怕还不如联创和永和。
1,VDF说了很久一直没开工建设,在今年PVDF景气度这么高的情况下都没开工,公司不给合理解释,不能给什么预期,假如VDF不投产,公司只买142b配额那点量不大。2,6F要23年投产,相对远期,各大厂的新产能都是明后年陆续释放,那时候6F的价格还能不能维持现在的高位不好说。3,双氟是个看点,但是量还不够大,权益也只占一半。4,个人觉得制冷剂的价格对公司的影响更大,但主流22和32这几款制冷剂供给确实足够,短期上涨和开工率低有关。
这几只虽然被软件归在氟化工里,但关联度完全不一样。
永太前两年是光刻胶,医药概念,6f上了点产能不多,这票很会跟市场热点,规划里大扩热点产能(但后续能达成多少很难说,比如之前的光刻胶扩产),自然涨的多。
多氟多早年干氟化铝的,后来上不少6f产能,还想造车(后来没了下文),前几年6f价格不好亏的厉害,今年6f大热,算是赌对了,涨的挺好,其实去年也不错。
联创20cm弹性高,142b外销量大,算是吃到pvdf这波红利,公司也配合市场热点扩产,虽然批文都没影,3k吨产能刚投产就在交流里大谈要上锂电级产能多少多少,一旦pvdf价格回落,不知道会几次腰斩。
巨化,三美,永和都算正宗氟化工企业。相比之下巨化产业链最全,在建产能也值得期待,个人预期在三代配额落定后,用制冷剂产出的稳定现金流投向利润更大,门槛更高的氟产业链后端。其缺点是国企,不会去迎合市场热点。比如衢州杉杉新材料的6f产能最早就是巨化子公司凯兰建的,后来卖给了杉杉,所以巨化想要搞6F是完全可以的,有钱有技术,只要出条公告上6f产能,股价早飞了。
董秘、老板都熟悉,有啥要问的?
三美目前的问题在于主要产能都在制冷剂发泡剂,而且产业链太短,连很多制冷剂核心原材料都需要外购,未来的制冷剂行情中如果原材料大涨业绩弹性也不够。从现有产业布局看,根本没来得及构建氟精细化工产业链,不具有PVDF核心技术,PTFE,FEP,PFA,HFP,FKM也没有。原有发泡剂业务面临配额缩减,现在展开的项目基本都是和别人合作的项目,基本没有掌握核心技术。目前在制冷剂企业里恐怕还不如联创和永和。
$巨化股份(SH600160)$ $联创股份(SZ300343)$ 联创股份、永太科技和多氟多核心都是氟化工,不过在新能源上游材料领域做了很深的布局,估值自然水涨创高。与此同时,三美股份和巨化股份还是围绕制冷剂,估值自然很难提升。
A50ETF159601年化15%我就满足了
巨化呢?
不错
挖到一个宝!