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数据来源:WIND,作者整理
间接法的调整科目分为三类:一类是影响经营活动现金流入的,如应收账款的增加代表实现了利润未流入现金;一类是影响经营活动现金流出的,如应付账款的减少、存货的增加等等,,代表现金流出了公司;三是影响利润但是没有经营活动现金流出的折旧、摊销、财务费用、投资收益等等。
四、三张报表的结合
1、货币资金收益率
跟我们把钱存在银行可以获取利息收入一样,上市公司账面货币资金存放银行也可以实现利息收入,货币资金收益率就是指上市公司货币资金存在银行的收益率水平,一般可以使用利润表中的利息收入与平均货币资金余额来测算。
具体来看,我们在测算时,分母选择四个季度末或者五个季度末的货币资金余额计算加权平均余额,分子是利润表中的利息费用下的利息收入金额。
上市公司的货币资金收益率不会很高,已经等同于七天通知存款利率,通过比较两者的差异,可以简单判断公司货币资金真实性水平。假如某上市公司的货币资金收益率明显低于七天通知存款利率,那么上市公司的货币资金可能就有问题。
2、盈利质量
收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入,表示1元的营业收入收回了多少现金,一般情况下考虑增值税(假设增值税税率为16%),收现比应该约等于1.16。
理论上,这个比值当然越大越好。但是长期来看,这个比值就是1.16。即使今年收到的现金大于营业收入,那么后一年的现金流入可能会小于营业收入,长期来看,公司的现金流入就等于确认的营业收入和增值税。
净现比=经营活动现金流量净额/净利润,代表实现1元净利润带来了多少现金,当然,这个比例也是越高越好。
从理论上看,经营活动现金流出除了支付购进的原材料、人工成本、税费之外,并不包含固定资产折旧、利息支出等内容,即经营活动现金流出小于营业成本+期间费用+所得税,因此经营活动现金流量净额应大于净利润。长周期来看(10年以上),经营活动现金流量净额/净利润应该大于1。
经营活动现金流量净额减去投资性支出就是我们说的自由现金流了,它更能反映公司真实的盈利能力和赚钱情况。
一般情况下,收现比稳定,净现比波动大。如果净现比不理想,可以观察收现比指标。
3、净资产收益率
净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益)=净利率*资产周转率*权益乘数,即可以把ROE拆解成盈利能力(利润表)、运营能力(利润表和资产负债表)和偿债能力(资产负债表)三个指标。
根据这个公式,可以把高ROE拆分成三种模式:高利润率模式、高周转模式、高杠杆模式。
五、估值
1、市盈率和PEG
市盈率,指一家上市公司股票股价与每股盈利的比率,其计算公式为:市盈率=股价/每股盈利,即PE(市盈率)=P(股价)/E(每股盈利)。其中,E的数值一般采用最近一个完整财年的每股盈利数据,而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价,由此可知,对于一家上市公司来说,市盈率是个动态的数据。
由于有些公司的净利润增速特别快,使用PE估值时会显得很高,因此彼得·林奇发明了适合成长股投资的估值指标——PEG指标。这个指标的本质意义在于在市盈率一样的前提下优先选择净利润增速高的公司,或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司。
PEG=市盈率(PE)/净利润增长率(G),这里的PE个人认为选择预期PE、滚动PE或者静态PE都是可以的,主要是理解这个公式的含义。增长率的话个人认为选择下一年度的增长率可能有点短,至少要选择可预见未来2年的复合增长率。比如某股票的静态市盈率为40,预期其未来2年利润复合增速为40%,则PEG=40/40=1。
关于PEG有种大家几乎公认的说法,当PEG=1时,股票价格合理;当PEG值<=0.5时,股票价格为明显低估状态;当PEG值>=2时,股票价格处于明显高估状态。
2、市净率和PB-ROE策略
市净率是指每股股价与每股净资产的比率,PB=P/B,其中P代表公司股价,B代表公司每股净资产。如果分子、分母同时乘以股本,就得到了公司的市值和净资产,换言之,PB=公司市值/公司净资产。
ROE高,说明公司净资产盈利能力很强,同时PB很低,说明公司的估值很低,一般情况下,高盈利的公司应该享受高估值,那么PB比较低说明公司估值比较低,自然存在低估的可能,这就是高ROE、低PB策略的理论基础。
需要注意的是,并不是说所有的高ROE、低PB公司都会出现很好的投资机会,而且也不适应于周期行业。比如2017年和2018年的柳钢股份ROE高达45%和52%,PB也只有2倍左右,是典型的高ROE和低PB,但是2017年至2019年,股价并没有出现单边上涨的正收益。
原因在于对于周期性行业来说,高ROE的年份往往已经是盈利最好的年份,这时候的预期就是ROE的下滑了,因此股价很难有表现。
3、戴维斯双击
有一种投资方法比PEG收益率还高,其原则是在低市盈率买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,从而赚取公司成长和估值提升的双重收益。这就是江湖中无数投资者为其倾倒缺鲜有成功案例的“戴维斯双击”。
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经营性应收项目,信立泰2019年有7个多亿,包括固定资产或无形资产摊销啥的,20年中报,利润2个亿不到,现金净额10个多亿
财务数据
大神,膜拜你!
库存和应收部分应该写多一点
解释得很清楚
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