笔者认为美国早加息好过迟加, 但基於外部因素的考虑, 上星期联储局决定维持利率不变. 但不加息对市场不一定是好事, 上星期五收市美国道指和标普500指数分別下跌1.74%和1.62%. 自2008年12月联邦基金基準利率维持於接近零水平以来, 已经接近7年时间, 利率水平之低以及维持时间之久是历无前例. 利率水平人为地被压低, 其实是对资金拥有者的剥削, 对放贷人来讲, 利率是借出资金所获得的报酬率. 利率过份不合理地被压低不一定是好事, 近年银行持续削减开支的其中一个原因是净息差普遍收窄导致利息收入增长乏力. 依赖定息收入的退休人士也身受低利率之害, 只好减少消费支出. 低利率本应刺激企业借贷, 但企业将借回来的平钱用来回购自己的股份, 收缩股本而非扩张业务.超低利率令资金得不到应有回报并造成恶性循环.

今次简评万事昌(898)中期业绩. 集团有以下资产和业务:

1. 帐面值65.92亿元的投资物业, 主要包括位于九龙上海街的万事昌中心, 总建筑面积有46,351平方呎; 位于九龙宝勒巷的万事昌广场, 总建筑面积有61,269平方呎, 位于香港仔兴和街的大生工业大厦, 总建筑面积有81,720平方呎; 以及在上海拥有182幢酒店式服务別墅及132个酒店式服务住宅单位. 期内租金收入以及管理费收入分別有9,704.9万元(下跌1.8%)和1,211.9万元(增加20.7%). 内地经济放缓以及外资撤离中国对集团上海出租业务带来压力. 集团位于黄竹坑道的旧总部大楼已完成地基工程, 一幢30层高的新大楼预期於2017至2018年落成, 租金收入短期缺乏增长空间.

2. 证券投资: 集团持有帐面值9.02亿元的高流动性股权投资, 以及2.24亿元的可供出售已上市债券投资. 受惠上半年美国经济好转以及内地刺激经济政策, 股票市场录得不俗升幅, 股权投资公平值收益大增29倍至1.086亿元, 以及股息收入385.2万元. 债券投资带来利息收入605万元, 但同时录得公平值净亏损601.9万元. 然而, 下半股票市场急转直下, 预期对集团的证券投资业务有不利影响.

3. 集团持有现金及银行存款2.92亿元, 计息银行及其他借贷有12.29亿元, 净借贷9.37亿元, 上半年融资成本1,285.8万元.

集团每股资产净值1.172元, 以现价0.325元计算, 市帐率只有0.277倍, 历史股息率有3.85%, 过去3年股息持续增加. 建议管理层减少证券投资, 以偿还银行部分借贷. 股价近期弱势相信是反映投资市场动荡对证券投资业务的忧虑. 现价估值便宜, 但需要耐心等待2,3年才有更好收成.

$万事昌国际(00898)$
$盈富基金(02800)$