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現在是對宏利貪婪的時候 (二)
Tuesday, September 07, 2010

執筆之日宏利股價已經從52週低位回升9.7%至94.35港元, 現價仍然只及今年6月底每股普通股帳面值的0.853倍, 以及09年底每股內含價值的0.534倍, 仍然非常超值.

筆者想繼續介紹以下4個有關變額年金的詞彙.

(1) 基金市值: 同互惠基金一樣, 獨立基金的市值會隨著投資市場的波動而改變.

(2) 保證價值: 保險公司除了會為客戶提供最低到期價值保證, 有時甚至提供回報率保證. 保證價值是根據保險公司提供的保證收益率計算, 而不受實際投資市場的波動影響. 換句話說, 收益率保證的成本和風險由保險公司承擔. 而客戶收取的年金是由保證價值戶口派出.

(3) 累積期: 指投保人繳交保費的期間, 主要是來用累積保證價值戶口的財富, 累積期通常為10年或以上. 正常情況下, 累積期內保險公司沒有現金流支出.

(4) 年金派發期: 投保人在累積期滿後, 就會進入年金派發期, 指保險公司開始定期派發保證價值戶口的財富, 通常是20年或以上.

舉例(註: 數字為假設的, 主要為解釋變額產品運作之用, 可能同實際數字有出入), 有客戶在55歲時購買一份變額年金保險, 10年累積期內共需繳交保費100萬元, 保險公司保證累積期滿, 該客戶的保證價值有150萬元, 即客戶由65歲開始每年可以收取7.5萬元年金至到85歲, 無論獨立基金的實際投資表現如何, 即使到時獨立基金的市值跌至不足150萬元, 甚至跌至零價值, 保險公司也要按照保證價值支付年金. 但如果投資市場表現出色, 基金市值超過保證價值, 客戶可以選擇把保證價值設定為基金市值(稱為Reset), 即是鎖定利潤. 在加拿大, 通常客戶每3年有一次重設保證價值的機會, 而美國則每年有一次機會. 大家可以見到, 保險公司收到的保費, 和客戶的保證價值有50萬差額, 就要靠投資收益去補貼.

保險公司在為變額年金產品定價時, 會根據對未來股票市場表現以及市場利率水平的預測, 給客戶提供一個保證回報率. 例如, 當市場利率在8%的時候, 如果保險公司預測未來的長期利率平均維持在6%水平, 那麼, 保險公司可能把保證利率定在4.5%. 保險公司也會為未來長期股票市場的表現作預測, 例如, 保險公司預測未來20年恆生指數平均每年回報率為8%, 那麼, 保險公司可能把保證回報率定在5%. 保證回報率就是變額年金產品的定價利率, 會反映在變額年金產品的售價 (即是客戶每期需要繳交的保費及存款金額) 以及客戶的保證價值身上, 定價利率越高, 客戶需要繳交的保費越少, 產品越具呼吸引力, 但保險公司承擔的風險越大. 保險公司會因應保證給付的金額和基金市值計算在險價值, 計提準備金和風險充足資本.

大家可能會問, 變額年金的客戶在股票指數下跌時有投資保障, 在股票指數上升時又能夠參與獲利, 而且又有選擇權, 在對自己有利的情況下, 把基金市值轉為保證價值, 以鎖定利潤, 客戶完全得到著數, 保險公司則要承投資受風險, 為何要設計這樣的產品, 保險公司賺什麼? (待續)